当前金融形势与下一步货币政策展望

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1、当前金融形势与下一步货币政策展望

2、第1　2005-7-29一、当前货币金融基本形势与面临的主要问题（一）当前货币金融运行的基本形势1、狭义货币M1增幅低位徘徊，广义货币M2略有回升。6月末，广义货币供应量M2同比增长15．7％，增幅比上月末高1个百分点，略有回升，但比上年同期低0．5个百分点，处于比较低的水平；狭义货币供应量M1同比增长11．3％，比上年同期低4．9个百分点，继续在低位徘徊。2、各项贷款增长缓慢，增幅略有回升。6月末，全部金融机构各项贷款本外币并表余额为19．86万亿元，同比增长13．2％，增幅比上月末高0．8个百分点，比上年同期低3．5个百分点。人民币各

3、项贷款余额为18．62万亿元，同比增长13．3％，增幅比上月高0．9个百分点，比上年同期低3．1个百分点，在今年持续下降的基础上略有回升。消除季节因素后人民币各项贷款月环比折年率为13．1％。上半年人民币贷款增加1．45万亿元，同比多增240亿元。其中中长期贷款新增6458亿元，同比少增856亿元；短期贷款及票据融资新增7959亿元，同比多增1284亿元。3、各项存款持续增长，企业存款趋于回升。6月末，全部金融机构本外币并表的各项存款余额为28．28万亿元，同比增长16．8％，比上月末上升0．5个百分点，增幅同比低0．3个百分点。金融机构人民币各项存款余额为26．91，同

4、比增长17．2％。上半年人民币各项存款累计新增2．6万亿元，同比多增4237亿元。其中居民户存款增加1．3万亿元，同比多增2716亿元；非金融性公司存款增加9093亿元，同比多增622亿元。（二）当前货币金融运行中面临的主要问题1、当前的货币供应和信贷投放明显趋紧、未来宏观经济面临收缩压力。货币供应量M1增长速度已经连续11个月低于15％，即使折合年率也处于比较低的水平。不仅低于2004年实际水平和2005年预期水平，也明显低于1985年以来的平均水平和增速偏低的1997－2004年平均水平。超额货币供应同样比较低，虽然从货币供应量增长速度与GDP和物价水平的关系来看，目

5、前的超额货币供应比2004年底有所回升，但仍然处与比较低的水平。尽管由于进出口贸易顺差加大、结汇因素导致的货币被动投放仍在持续，但商业银行在政策引导和自身风险防范双重因素作用下继续控制信贷投放，货币供应状况与信贷投放在总体减速过程中出现了一定程度的趋势反差。在货币供应量略有回升的同时，各项贷款增长率持续下降，目前处于2005年以来的最低水平。从各项金融指标与实体经济的关系来看，信贷与GDP和物价水平的关系最为直接和密切。目前“货币紧中略松、信贷持续偏紧”的局面，有可能导致物价水平、资产价格变化与实体经济背离，即物价水平在高位徘徊、资产价格上升或在投机力量推动下交替上升，实

6、体经济趋于下降的“双向”运动格局的出现。包括贷款、股票等在内的多个融资渠道均处于收缩状态。如一季度贷款融资比例下降9．5％，四种融资比例则下降了14％。未来经济减速和物价水平回落的可能性在增大。如果外部条件趋于恶化，本轮经济增长周期的上升阶段有可能缩短。2、银行存贷差扩大、房地产市场降温的趋势有可能形成新的不良资产和金融风险隐患。今年2月以来存贷差增速明显提高。以5月当月为例，新增人民币贷款为4653亿元，而人民币各项存款增加为6292亿元，差额为1639亿元。据央行统计，到6月末存贷差已经突破80000亿元大关，达到82962亿元，比去年同期增加38．8％，比上年末增加

7、31．3％，比上月增加8．3％。过大的存贷差将使银行承担较大的经营风险。另一方面，贷款的周期性波动和期限结构变化，也将加大金融体系的风险。2003－2004年为应对局部经济过热而采取的一系列紧缩货币信贷的政策，使贷款增长明显放缓，其中被压缩的大多是短期贷款，中长期贷款则保持着较稳定的上升趋势，中长期贷款占比呈现持续上升的趋势。统计数据显示，中长期贷款占比已经从2000年末的24％上升到了2004年末的近40％。这种趋势会导致银行资产负债错配加剧和风险长期化等问题，从而加大金融体系的风险程度。与此同时，房地产投资增速减缓、房价下跌也有可能形成新的银行不良资产。房地产市场价格

8、在某种意义上处于进退两难的困境，继续上升显然是不能容忍的，但如果大幅度下降，则可能造成一定比例的不良资产。经济快速减速过程中可能形成不良资产的情况，一些国际组织已经多次提醒过。1990年代南方曾经出现过，在前些年的汽车市场也曾经再现，需要引起关注，并采取适当措施加以应对。3、人民币汇率问题有可能进一步凸现，但汇率调整基础趋于削弱。由于国内外经济景气差异，国内增长减速条件下出口增加、进口减缓，经常项目顺差进一步加大，如果这种局面持续一段时间，有可能导致人民币汇率升值压力进一步加大，贸易摩擦和人民币汇率问题进一步凸现。但国内经济下