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时间:2018-12-05
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1、当前经济金融形势和货币政策选择资源来源:经济学阶梯教室当前经济形势复杂多变,中央银行对形势的关注,更加依赖于基层的调查和监测分析工作。本文从宏观分析中经常重点关注的指标与数据入手,分析当前的经济金融形势和货币政策选择。一、国际宏观经济形势在经济全球化的背景下,国内宏观经济形势很大程度上与国际形势相关。任何认为当前危机都仅仅由美国或欧洲自己负责的想法是不客观的。当前,我国在国际经济中的地位和所起到的作用愈益提高和增强,所以分析国内形势必须关注国际经济的基本面。(一)全球经济增速放缓按照国际货币基金组织(IMF)每三个月发布
2、一次的全球经济走势分析和预测数据,无论是新兴市场国家还是发达国家,全球不同经济体经济波动的走势是高度一致的。所不同的是,2000年以来,新兴市场国家经济增长率远高于发达国家,而2006年以来全球经济逐步进入下行周期。据IMF最新预测,按照购买力平价计算,2009年全球经济增速将下降到0.5%,为二战以来的最低值,如果按照市场汇率计算,全球经济增长率将为负值。这远低于IMF在2008年11月预测全球经济增速1.75%的水平。对比两个不同时期的预测值可以看出,目前对于国际经济形势的看法变得更为悲观,因此IMF下调了各国的经济
3、增速,其中对2009年美国经济增速的预测由-0.7%下调到-1.6%,对欧元区增速的预测由-0.5%下降到-2%,对中国经济增速的预测也由8.5%下调到6.7%。(二)全球通货膨胀压力减退在目前世界经济融合程度不断提高的状况下,任何一个国家出现的问题,都可能映射出其他国家同样或类似的问题。如2008年英国北岩银行出现挤提,随后美国二三线银行出现情况,最终暴露出美国几家大机构的问题。再如冰岛,一个国家出现问题后,通过类似分析发现很多东欧国家也存在同样的隐患。因此,分析当前通货膨胀或紧缩问题,不仅要关注国内物价,还应比较分析
4、各国的价格变动状况。由于经济活动收缩以及各种商品价格下行,全球的通货膨胀压力大为减弱。从IMF的预测情况看,全球不同经济体CPI和重要商品如金属、食品的价格指数走势将于2009年下半年或2010年前探底。预计2009年全球通货膨胀将有一个较大的下降。一些国家已经将对通货膨胀的防范让位于对通货紧缩的担忧。从联合国分析预测机构对各国通货膨胀率的预测数据看,各国价格波动走势相同,通货紧缩趋势似乎有所抬头。(三)全球贸易增速下滑从全球经济基本面看,贸易需求的总量在萎缩,甚至在2008年金融危机前,就已经出现了下滑的趋势。进入20
5、08年,由于美国进口增速减缓,全球贸易增速更是急速下降,由2007年的6.3%,下降到2008年上半年的4.4%。2008年下半年来,减缓趋势更为明显。因此当前我国贸易总额的下滑,不能简单地将责任归咎于人民币的升值。从贸易增长幅度的视角看,危机前高增长的贸易额是不可持续的。新兴市场国家在经济起飞初期都是发展出口导向型经济,而当时的国际经济和贸易形势提供了这种需求,从而产生了亚洲四小龙和日本经济的腾飞。对于我国,二十世纪80年代后期以来至2000年上半年,也抓住了同样的机遇。2006年以来世界经济的下滑走势,如果演变成相当
6、长一段时间的下行周期,那么我们将不得不面临产业结构和产能布局如何调整的问题。(四)美元硬着陆风险上升从目前世界货币格局看,美元是核心货币,贸易投资的80%以上通过美元结算。欧元诞生后,被人们寄予了厚望,但现在看来,欧元还不能成为一支独立的力量取代美元。从亚洲来看,日元在这次金融风暴中受到的打击也很大,对比我国2008年四季度的GDP增长6.8%,日本同期经济增长为-12%以上,这对于一个经济大国来讲是十分罕见的。目前,许多欧洲金融机构发现他们正处于破产的边缘,新兴工业化国家由于石油等大宗商品价格的急剧下跌而前景堪忧,其他
7、一些金融机构被迫去杠杆化。种种原因使得美国国债这种安全的资产受到金融机构的追捧,国债利率几乎下降为零。但是这也使得美国的外债水平达到一个可怕的高度。只要去杠杆化等因素逆转,美元重回跌势,硬着陆风险将急剧增大。(五)资金市场依然紧张,股票价格持续下跌在全球金融市场中,资金市场依然呈现紧张状况,具体表现为:一是衡量资金借贷成本的利差指标(3个月的LIBOR利率与3个月期的美国国债利率之差)持续在高位运行。2000-2007年前该指标一直保持在1个百分点以下,2007年上半年迅速冲高到2.5个百分点,在金融危机加重的2008年
8、9月-10月,迅速攀升到高点。如此高的利差意味着资金市场几乎陷入停顿状态。从最近的数据看,目前这一利差有所下降,但与历史低位相比,仍处于高位,说明资金市场仍处于非常谨慎的时期。而此时的背景,是在各国采取了大量的超常规救助措施后仍然如此,说明目前的资金市场仍处于紧张的状态。二是通过银行贷款、债券及股票发行等渠道的筹资额
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