试析国有上市公司高管股权激励机制实证研究的论文

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1、试析国有上市公司高管股权激励机制实证研究的论文论文关键词:股权激励　国有上市公司　高管人员　　论文摘要:本文选取沪深两市国有上市公司年报的截面数据，对2006年度我国国有上市公司高管持股与公司绩效的关系进行实证研究，以检验高管股权激励机制对我国国有上市公司的适用性。得出的结论对于正确把握国有上市公司高管股权激励的状况以及完善国有控股上市公司实施股权激励提供实证依据。　　股权激励把经营者的可能收益和他对公司未来成绩的贡献联系起来，是一种有效的企业长期激励机制。从发达国家己有的实践来看，股权激励是协调股东和经营者根本利益行之有效的办法之一

2、。随着我国股权分置改革的开展以及《公司法》、《证券法》等相关法规的修订，我国上市公司股权激励制度环境得到了较大改善。建立和完善适合我国国有上市公司高层管理者的股权激励制度是迫切需要解决的问题。对股权激励机制的作用和效果研究对我国国有企业的发展具有重要的理论和现实意义。本文中笔者将对我国国有上市公司高管持股与公司绩效的关系进行实证研究，以检验高管股权激励机制在我国国有上市公司的适用性，并为我国完善国有控股上市公司实施股权激励提供实证依据。本文中的国有上市公司指控股股东或实际控制人为国有股或国有法人股，公司高管指上市公司年报中的披露人员，

3、包括董事、董秘、监事、总裁、总经理、副总经理等人员。一、数据来源实证研究首先要求原始数据的真实性和准确性。但由于本文数据收集和处理工作量巨大，原始数据繁冗，因此限于篇幅，本文将计量实证所涉及的样本公司名录及部分数据置于附录中。.本文数据全部来源于中国证券报社主编的《2007年上市公司速查手册》及其所附光盘。截止2006年底我国沪深两市共有上市公司1603家，限于作者的时间和精力，本文选取2006年的截面数据，从沪深两市上市公司中共选取114家高管持有本公司股票的国有上市公司。样本选取方法如下:第一，为避免同一家公司既拥有a股、b股、h

4、股，同时又在海外发行上市的问题，保证数据间具有可比性，选出在沪深两市中仅发行a股的国有上市公司。第二，从中剔除被st,pt处理的公司，由于st,pt公司本身绩效就较差，此外两者在股市中受到诸多限制，前人在做类似实证研究时一般也都予以剔除，因此按照常规本文也将其剔除。第三，挑选出其中公司高管持有本公司股票的公司，公司高管持有股票，不管是以何种方式，总之都说明了经营者和所有者之间就分享公司的剩余权达成一定协议，由此也才能验证公司高管股权激励可能的作用。第四，剔除掉其中数据过于异常的样本，数据过于异常是指部分指标出现极端值，例如净资产收益率

5、高于200%等情况，此种极端样本数据并不具有普遍性，可能对上市公司进行经营绩效综合考查时造成评价结果的偏差，并影响检验分析的准确性和合理性，如此最终选取的公司样本总数为114家。由于上市公司的行业差距巨大，首先对选取的114家样本公司进行行业分类，行业分类标准采用(2007年上市公司速查手册》所附光盘中的行业大类，并参考俞鸿琳(2006)的分类，共为12类。分类统计结果，见表1:各行业样本量比例与俞鸿琳(2006)及李玲(2006)的研究中各行业样本量比例基本类似，这也说明了本文的随机抽取具有代表性。二、指标选取本文指标选取包括被解释

6、变量公司绩效指标、解释变量高管持股比率指标和控制变量指标，具体说明如下:(一)被解释变量公司绩效指标能够评价上市公司经营绩效的指标很多，本文在选择变量时，根据成本效益原则，不可能涵盖反映上市公司经营绩效的所有指标。在兼顾以往研究成果所取得的经验的基础上，本文选取的变量主要体现以下几个方面的内容:第一，体现上市公司在市场中的整体表现。企业公开发行股票的一大好处，就是可以通过市场相对客观地检验大众对其日常运行的评价。托宾的q值就是被广泛运用的、体现市场对公司评价的一项指标。托宾的q值是经济学家托宾(tobin,1969)提出的一项衡量公司

7、绩效的参数，它等于公司的市场价值与公司资产的重置价值之比。托宾q值是一个非常好的反映公司绩效的指标，但在我国的运用存在一些问题。托宾q值本身以市场的有效性为前提，由于我国股市中非理性程度仍然相当高，此外仍有相当数量的非流通股的存在，使我国公司的市场价值难以准确衡量，而公司重置资产总额数据在财务披露体系中也难以准确获取，因此本文不太适宜该指标。第二，体现上市公司的盈利能力。上市公司的盈利状况和盈利能力是决定投资人市场行为的重要因素，也最能表现公司绩效水平。净资产收益率(roe)综合表现了上市公司的盈利能力，尽管净资产收益率指标可能具有一

8、定的内在的问题，但仍是实践中使用最多的财务指标。第三，体现上市公司的成长能力。对上市公司管理层来说，除了关注目前的短期经济效益之外，还应注重企业长期持续发展能力;对投资者来说，不仅关心当前的投资收益，而且还关心所投资的公