国有上市公司高管股权激励机制分析——以钢铁行业为例

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1、武汉科技大学硕士学位论文第1II页目录摘要⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．IAbstract⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．II目录⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．III第一章绪论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．11．1选题背景及研究意义⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．11．2国内外研究现状⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯21．3研究方法及技术路线⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．41．4研究内容⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯51．5拟解决的关键问题⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

2、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．6第二章理论基础⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．72．1相关理论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯72．1．1委托代理理论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯72．1．2异质性人力资本⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．92．2国有上市公司高管股权激励的三种主要模式⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．112．2．1股票期权⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯112．2．2限制性股票⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．122．2．3股票增值期权⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．132．3适用性分析与评价⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

3、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯13第三章钢铁行业上市公司高管股权激励现状分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．153．1钢铁行业的经济现状⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．153．2数据来源、指标选取与假设⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．163．2．1数据来源与样本选取⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．163．2．2指标选取与模型假设⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．163．3钢铁行业上市公司高管人员股权激励统计分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯173．3．1我国上市公司高管报酬对企业绩效影响的描述性统计⋯⋯⋯⋯⋯．173．3．2相关性统计⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．213

4、．3．3多元回归分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．24第四章国有上市公司股权激励机制设计与优化⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．254．1钢铁上市公司样本总体描述和相关回归分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．254．2动态均衡性高管股权激励机制调整路径⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯264．3股权激励制度的内部治理调整路径⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．284．4外部约束机制调整路径⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．294．4．1政府、行业监管调整路径⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．29第1v页武汉科技大学硕士学位论文4．4．2外部市场环境制度优化⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

5、304．5股权激励契约的调整路径⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯30第五章全文结论与研究展望⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．325．1全文结论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．325．2研究展望⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．32参考文献⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．33攻读硕士学位期间参与的科研项目与发表的科研论文⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．36致谢⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯37武汉科技大学硕士学位论文第1页1．1选题背景及研究意义第一章绪论国外股权激励始于20世纪50年代，。由美国Pfizer

6、公司首先推出了全员持股计划。伴随着公司治理结构产权革命的发生，欧美等资本市场成熟国家的实践经历，证实高管股权激励是促进公司治理改革的重要途径之一，股权激励受到了越来越多的关注。于此同时，人力资本的作用日益凸显，人力资本理论得以快速发展，为股权激励计划的发展提供了理论基础。到20世纪90年代更是在整个世界范围内掀起一股浪潮。随着股票期权制度在美国的顺利实施并得到良好的效果，越来越多的欧洲、亚洲企业开始意识到，企业的成功不仅仅是拥有一流的创新型的经营管理人才，还要有与之相匹配的股权激励计划来约束和鼓励这些经营管理人才，股权激励制度己然成为公司激励

7、高管人员最主要和最广泛的采用的手段。股权激励不仅能使企业高级管理人员对公司所发挥的作用根据市场价值得到对价回报，而且也是对他们承担拥有剩余索取权所相应的风险，使经营管理者能够着眼于公司长期利益，有效抑制其短期化行为。良好的股权激励制度在促进公司价值创造、改善市场运行、推进经济增长等方面有着积极的意义。但到了20世纪90年代后期，股权激励的弊端逐渐暴露出来，特别是安然丑闻事件爆发以后，上市公司高管过高的薪酬，尤其是在只涨不跌的高管薪酬和一泻千里的经营业绩之间的反差引发了广泛的质疑。其后，房利美、世通和AIG等一系列大公司的会计舞弊丑闻，配以严峻

8、的经济形势，又一次将质疑之声推向高潮。股权激励计划经历了推崇备至到质疑连连的历程。因此，理论研究者、实践者和政策制定者各参与主体开始重新思考和审视股权激励效应、与公