折现模型在筹资和投资决策中的应用

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1、折现模型在筹资和投资决策中的应用折现模型在筹资和投资决策中的应用一、引言　　折现模型.L.是一个已知某一特定对象如股票、债券、投资项目等资产或负债的未来现金流量、期限n、折现率i求其现值p的模型。某对象的现值P就等于该对象预计未来的现金流量NCF在期限n内按折现率i折现求和得到的价值，其基本形式为：　　p=　　在财务管理的实践中此模型有许多具体形式，包括：股利折现模型、债券折现模型、净现值模型等。这些模型在企业的投资、筹资决策中发挥着重要的作用。　　二、折现模型的具体形式　　（一）股利折现模型　　1.股利折现模型的内涵　　股利折现模型是一个已知公司每年的股利Dt（t=1------n），

2、折现率i，期限n（n），求该公司股票的现值P的模型。　　若公司每年支付的股利为，则把公司每年支付的股利先折现求和再对这个和求n的极限，这个和式极限即为股利折现模型，其基本形式为：　　P=　　2.股利折现模型的形式　　在实践的运用中，因为公司的股利政策不同，而有不同的具体形式：　　（1）若公司采用固定股利政策，每年支付的固定股利相等均为D，即为普通年金形式，对其求现值，则：　　（二）债券折现模型　　1.债券折现模型的内涵　　债券的折现模型就是把债券承载的利息、本金折现求和得到现值p的模型。　　2.债券折现模型的形式　　该模型常用于债券的估价和债券筹资、投资决策。债券的内在价值V就是该债券承

3、载的利息I和本金M的折现求和得到的价值P，只不过和股票的不同在于债券的期限是可以确定的。债券的价值v为：　　（1）若债券是按年付息，到期还本的债券则：　　（2）若债券是到期一次还本付息的债券则V=P=。　　（三）净现值模型　　1.净现值模型的内涵　　项目投资决策中的基本方法为净现值法。净现值法的核心就是通过净现值模型计算出项目的净现值从而评价该项目是否可行，并在此基础上进行最优项目选择的一种方法。其中净现值NPV就是该项目的未来净现金流量NCF折现求和得到的价值。　　2.净现值模型的形式　　（n为项目计算期，NCF为该项目预计的未来的净现金流量）　　三、折现模型在筹资投资决策中的应用　　

4、（一）股利折现模型在股票筹资、投资决策中的应用　　1.股票筹资决策　　在股票筹资中常用股利折现模型来估算股票的价值、确定股票的发行价格以及计算股票筹资的资金成本，以为筹资决策作准备。　　（1）股票的估价　　股票的估价就是估算股票的内在价值V，股票的内在价值就是该股票承载的预计未来的股利折现求和得到的现值P[1]，一般情况下则有：　　（2）确定股票的发行价格　　通过发行股票来筹集资金，需要确定股票的发行价格。按照市场价值规律的要求：股票的发行价格由股票的内在价值v决定，并受市场上供求关系的影响。假设不考虑供求关系的影响，则发行价格至少要等于其内在价值V即：　　（3）计算股票筹资的资金成本率

5、　　利用股利折现模型，在已知筹资总额，固定股利D，或期初股利，股利的固定增长率g，（假设不考虑筹资费用）倒求利率i，则i即为股票筹资的资金成本率K，若是固定股利政策由　　（4）筹资决策　　计算出了股票筹资的资金成本，再结合其他方式的资金成本，就可以计算某一筹资方案的加权平均资金成本，从而选择加权平均资金成本最小的方案为最优筹资方案。　　2.股票投资决策　　（1）计算股票的内在价值进行投资决策　　筹资方以的发行价格售卖股票，投资方在决定是否购买该企业的股票，即进行股票投资的决策时，通常要根据发行方给定的股利政策先估算该股票的内在价值V，然后再做出决策：　　若V，则不购买该股票，若V，则购买

6、该股票。　　（2）估算预期的投资必要收益率进行投资决策　利用股利折现模型能求投资的必要收益率。已知投资总额，固定股利D，或期初股利，股利的固定增长率g，在模型中倒求利率i，则i即为股票投资的投资必要收益率R：　　R=i=或R=i=。　　然后，据此做决策：预期的投资必要收益率R大于或等于基准的投资必要收益率，则投资；反之预期的投资必要收益率R小于基准的投资必要收益率，则不投资。　　（二）债券折现模型在债券投资、筹资决策中的应用　　1.筹资决策　　（1）确定债券的发行价格　　发行债券时，可利用债券的估价模型来确定债券的发行价格。按照市场价值规律的要求：债券的发行底价由债券的内在价值v决定，并

7、受市场上供求关系的影响。假设不考虑供求关系的影响，则：　　=V=+（按年付息，到期还本的债券）　　或V=P=（到期一次还本付息的债券）。　　（2）计算债券筹资的资金成本率　　从上述公式中倒求利率i，则i为债券筹资的资金成本率K。　　（3）筹资决策　　计算出了债券筹资的资金成本，再结合其他方式的资金成本，就可以计算某一筹资方案的加权平均资金成本，从而选择加权平均资金成本最小的方案为最优筹资方案。　　2.投资决策　　（1）计算债券的内在