CAPM拓展模型在企业价值评估折现率测算中的应用研究

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1、专业硕士学位论文论文论文CAPM拓展模型在企业价值评估折现率测算中的应用研究专业：资产评估学号：22016090764作者姓名：江曈指导教师：陈蕾副教授完成时间：2018年6月ResearchontheApplicationofCAPMExpansionModelinEstimatingDiscountRateofEnterpriseValuationCandidate：JiangTongSupervisor：Prof.ChenLeiCapitalUniversityofEconomicsandBusiness,Bei

2、jing,China独创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在指导教师指导下独立进行研究工作所取得的成果，论文中有关资料和数据是实事求是的。尽我所知，除文中已经加以标注和致谢外，本论文不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含本人或他人为获得首都经济贸易大学或其它教育机构的学位或学历证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对研究所做的任何贡献均已在论文中作出了明确的说明。若有不实之处，本人愿意承担相关法律责任。学位论文作者签名：日期：年月日关于论文使用授权的说明本人完全同意首都经济贸易大学有权使用本学位论文（包括但

3、不限于其印刷版和电子版），使用方式包括但不限于：保留学位论文，按规定向国家有关部门（机构）送交学位论文，以学术交流为目的赠送和交换学位论文，允许学位论文被查阅、借阅和复印，将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，采用影印、缩印或其他复制手段保存学位论文。保密学位论文在解密后的使用授权同上。学位论文作者签名：日期：年月日指导教师签名：日期：年月日摘要由于资本市场的发展以及投资者对市场预期的转变，CAPM受到的质疑越来越多。折现率是企业价值评估过程中比较重要的参数之一，其大小直接影响着估值结果。因此，本文对不同C

4、APM拓展模型之间的优劣势以及其在运用时的差异性进行研究，试图为企业价值评估过程中获得更加合理的折现率提供帮助。本文正文一共由六个部分组成。第一部分为绪论，主要阐明本文选题背景和意义、文献综述、研究方法和思路以及可能的创新点。第二部分、第三部分以及第四部分主要从理论阐述、适用性分析以及案例应用三个方面分别对I-CAPM、C-CAPM以及M-CAPM三种模型进行研究分析。第五部分是在以上三个部分的基础上，以表格的形式，从理论层面和应用层面对各个拓展模型进行对比，系统总结各模型之间的差异。第六部分为结论，主要是对本文的对比

5、分析结果进行总结，并说明本文研究存在的局限性，以及对未来折现率的使用进行展望。通过相关文献整理以及本文的分析研究发现，I-CAPM、C-CAPM、M-CAPM三种模型都适用于跨期投资，但由于在模型修正过程中需要对参数进行不断调整，因此在具体应用方面也有所偏重。I-CAPM适用的范围较广，可以根据不同的研究内容调整公式中的影响因素指标；C-CAPM更加适用于识别廉价股票和昂贵股票，从而将企业的价值做以区分；M-CAPM则更加适用于处在政府干预较大的市场下进行交易的企业的价值评估。在具体应用过程中，三种模型都需要确定无风险

6、利率和市场利率。其中，I-CAPM的应用难点在于具体参数的确定；C-CAPM的应用难点在于如果待评估企业处于股市波动较大时期，参数的系数估计便容易出现异常值；M-CAPM因参数指标难以观测，往往难以进行实证检验。综上，三种拓展模型在对折现率进行测算的具体运用方面，I-CAPM的实用性最强，C-CAPM次之，最后是M-CAPM。关键词：企业价值评估；折现率；I-CAPM；C-CAPM；M-CAPMIAbstractDuetothedevelopmentofcapitalmarketandthechangeininvest

7、orexpectations,CAPMhasbeenincreasinglyquestioned.Thediscountrate,asoneofthemostimportantparametersintheprocessofenterprisevaluation,directlyaffectsthevaluationresult.Therefore,thispaperfocusesontheadvantagesanddisadvantagesofdifferentextendedmodelsandthedifferen

8、cesintheiruse,tryingtoprovideamorescientificdiscountratewhenestimatingtheenterprisevaluation.Thispaperconsistsofsixparts.Thefirstpartisintroduction,whichaboutthebackg