负债水平对企业r＆d投资的影响——基于中国上市公司的实证研究

《负债水平对企业r＆d投资的影响——基于中国上市公司的实证研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、负债水平对企业R＆D投资的影响——基于中国上市公司的实证研究经贸管理2。16年第9期l1<47负债水平对企业R&D投资的影响基于中国上市公司的实证研究钟波(厦门大学管理学院，福建厦门361000)摘要：运用2012--2015年中国A股上市公司数据，对企业负债水平与R&D投资水平之间的关系进行实证检验，结果表明，二者之间存在显著的倒“u”型关系。负债水平与R＆D投资水平之间倒“u”型关系的转折点过低。很大程度上是由于负债对R&D投资的抑制效应太强造成的。为减轻负债对R&D投资的抑制作用，企业应加大

2、创新投入力度，政府应进行适度宏观调控。关键词：负债水平；R&D投资；实证研究中图分类号：F832．<48文献标识码：A文章编号：2095—3283(2016)09—01<47—0<41912年，经济学家JosephAloisSchumpeter提出“创新理论”后，“创新观念”引起了社会的广泛关注。在经济全球化以及知识经济崛起的大背景下，创新对于国家的发展至关重要，尤其是对处在经济转型期的中国。如何加大技术创新力度，让创新成为经济增长的驱动力，是当前亟待解决的问题之一。党的“十八大”报告指出，“必须大力推进经济结构战略性调

3、整，促进经济与科技紧密结合，使经济发展更多依靠科技进步。”企业是全社会技术创新的中坚力量，要提高社会整体的技术创新水平，关键在于加大企业的R&D投资力度。厘清企业负债水平与R&D投资水平之间的关系，对于从资本结构的角度来促进企业的创新投资具有重要意义，有助于加快建设创新型社会。一、文献回顾关于企业负债水平与R&D投资水平之间的关系，目前学术界还没有统一的观点。国外方面，Bhagat和Welch(1995)通过实证研究发现，美国企业的负债水平与R&D投资水平呈显著负相关，而13本企业的负债水平与R&

4、amp;D投资水平却是呈显著正相关；Billings和Fried(1999)的研究表明，公司的债务比例与R&D投资水平呈显著负相关口；国内方面，肖海莲等(201<4)认为，由于R&D投资的高风险性，加之企业主观不希望向市场披露其R&D投资项目的详细信息，导致资本市场为企业的R&D项目提供资金十分有限，造成负债水平与企业的R&D投资呈显著负相关；温军等(2011)的研究表明，债券类交易型融资抑制了R&D投资，但作为关系型债务的银行借款，出于信息优势、不需要企业公开披露R&D项

5、目信息等原因，能够支持企业进行R&D投资；赵自强等(2008)利用中国制造业上市公司200<4--2005年间的数据实证检验了负债水平与R&D投资之间的关系，发现在非高科技产业中，公司负债与研发投资之间存在显著的正临界水平“U”型关系J。可见，关于负债水平如何影响R&D投资的问题需要进一步深入研究。本文结合已有研究结果，提出负债水平和R&D投资之间呈倒“U”型关系的假设，并利用2012--2015年中国上市公司的数据对两者之间的关系进行实证检验。负债水平对于企业的R&D投资既存在促进作用，

6、又存在抑制作用，同时考虑两方面的作用，可以更全面认识负债水平对R&D投资的影响。研究表明，采用债务融资会产生资产替代问题，企业会把从债权人处获得的资金投资到高风险、高收益的项目上。如果项目成功，负债融资的成本要低于与该高风险项目相匹配的资本成本，企业会获得该项目带来的超额收益。如果项目失败，大部分的代价将由债权人承担“。根据资产替代理论，负债越高的公司，越有可能去投资高风险、高收益项目，以获得超额收益。R&D投资项目可以给企业带来巨大的收益，因此高负债会激励企业进行R&D投资，这是负债水平对R&D

7、投资的促进效用。高负债也会抑制企业的R&D投资。卢馨等(2013)以及肖海莲等(201<4)的研究均表明，我国企业的R&D投资存在明显的负债融资约束JL，若债权人不愿借钱给企业进行R&D项目投资，必然会对借款企业进行监督，防止其将资金用于R&D投资。随着负债的增加，企业面临的债权人监督会更加严格，R&D投资会相应的减少。从马如飞、何涌(2015)的研究来看，债权人监督客观上严重抑制了企业的R&D投资。一方面，债权人为了保证资金的安全性，在贷款时会同借款人签订一系列的限制性条款，防止

8、企业滥用资金。随着债权人监督的加强，企[作者简介]钟波(199<4一)，男，汉族，江西吉安人，本科生，研究方向：公司财务。1<48经贸管理业将很难违背这些条款将资金用于高风险的R&D投资项目。另一方面，债权人希望企业尽可能披露详细的投资项目信息，而该信息