实体经济观察2017年第44期：限产效应显现

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1、结论：限产效应显现价格：10月70城房价增速再降，上周国内生资价格涨多跌少，国际油价首现回落。11月以来，经济整体呈现需求平、生产落、价格涨的格局：终端地产、汽车需求仍然低迷；与工业生产相关的发电耗煤增速大跌转负，粗钢产量和高炉开工率也继续下滑；而国内生产资料价格涨多跌少。短期经济依然滞胀。随着采暖季来临，“2+26”城错峰生产启动，限产效应逐渐显现。比如钢铁、水泥等行业，虽然下游需求仍有支撑，但生产端受制于环保限产而明显收缩，并带动库存去化、价格大涨，高炉开工率和水泥库容比均创下历史新低，钢需求：下游地产、乘用价、水泥价格均涨幅扩大。而中游钢铁、发电库

2、存：下游地产、乘用车仍弱，家电转弱，文等行业生产收缩又使得上游煤炭需求转弱、生车回补。中游钢铁、水娱尚可。中游钢铁尚可，产承压。4季度工业生产前景依然堪忧。泥去化，化工低位持平。水泥、化工走强。上游上游煤炭平中有降、有煤炭、有色弱，交运走色去库存。弱。2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明13763997/30242/2017112410:46分行业观察：下游行业地产：10月70城房价增速再降，11月44城地产销量降幅收窄。乘用车：11月前三周乘用车批发温、零售弱，需求略显疲态。家电：：10月家电产量涨少跌多，空调厂家补库需求旺盛。文体娱乐：上周电影票

3、房增速回升，电影市场需求不温不火。中游行业钢铁：上周钢价再升，库存继续去化，开工率创历史新低。水泥：上周全国水泥均价环比大涨，库容比降至历史新低。化工：上周PTA产业链价格上涨开工向好，涤纶POY库存低。电力：11月上中旬发电耗煤增速转负，工业生产前景堪忧。上游行业和交通运输煤炭：上周煤价平中有降，电厂库存去化，钢厂库存持平。有色：上周LME铜、铝价格均降，LME铜铝库存双双下滑。大宗商品：上周原油价格回落，CRB指数续升，美元指数再降。交通运输：10月国家铁路、港口货运量增速大跌，上周BDI再降。3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明13763997

4、/30242/2017112410:46下游地产：10月70城房价增速再降，11月44城地产销量降幅收窄指标数据表现解读需求11月中旬44城地产销量同比降幅扩大至-7.5%。10月70城房价同比继续下滑，创16年7月以上中旬销量同比-6.9%，较10月降幅收窄。来新低，楼市调控叠加房贷利率持续上行，令地产销售量价齐跌。11月上中旬，44城地土地成交上周百城土地成交面积略升，同比增速略回落。产销量降幅收窄，主要缘于去年930楼市调价格10月70城房价同比降至5.6%，环比微升至0.3%。控后地产销量大跌导致的低基数效应。即便如此，地产销量同比依然负增长，需

5、求疲软库存上周十大城市商品房存销比继续回升至42.7周。可见一斑。而十大城市地产库存也持续回升。图旬度44城商品房销量同比增速（%）图70城新建住宅价格指数同比及环比增速（%）2001270城新建住宅价格指数同比增速（左）1.826个一二线城市1070城新建住宅价格指数环比增速（右）1.515018个三四线城市81.260.910040.65020.300.00-2-0.3-4-0.6-50-6-0.9-100-8-1.215/1116/216/516/816/1117/217/517/817/1113/1014/414/1015/415/1016/41

6、6/1017/417/10资料来源：WIND，海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明13763997/30242/2017112410:46下游乘用车：11月前三周乘用车批发温、零售弱，需求略显疲态指标数据表现解读11月第三周乘用车批发、零售增速双双下11月第三周乘联会乘用车批发、零售同比分别需求、生产滑，需求略显疲态。而从前三周销量增速为7.7%、-1.2%，前三周同比7.6%、-0.9%看，批发增速较10月回升，但主要是第一周表现强劲，缘于国庆、中秋双节叠加带动，后两周增速明显回落；而零售增速由价格、库存10月汽车经销商库存系数回升至

7、1.33。正转负，较10月大幅下滑。图乘联会乘用车批发、零售周度销量增速（%）图汽车经销商库存系数502.52012201320142015201620172.0301.5101.0-10零售销量增速4周移动平均0.5批发销量增速4周移动平均-300.014/1115/515/1116/516/1117/517/11123456789101112资料来源：WIND，海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明13763997/30242/2017112410:46下游家电：10月家电产量涨少跌多，空调厂家补库需求旺盛指标数据表现解读10月三大白

8、电产量增速涨少跌多，虽与基数回升有关，但限额以上家电类零售增速也继10月全国空调