实体经济观察2018年第4期：春节效应再现，美元大幅下跌

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1、证券研究报告春节效应再现，美元大幅下跌——实体经济观察2018年第4期2018年1月26日宏观首席分析师宏观高级分析师姜超S0850513010002于博S0850516080005电话：021-23212042电话：021-23219820Email：jc9001@htsec.comEmail：yb9744@htsec.com联系人陈兴电话：021-23154504Email：cx12025@htsec.com14701545/30242/2018012609:46结论：春节效应再现，美元大幅下跌价格：12月70城房价增速回升，上周国内生资价

2、格涨少跌多，国际油价再升。1月经济开局偏弱。终端需求方面，上中旬地产销量增速、前三周乘用车批零增速均较去年12月下滑。工业生产方面，上中旬发电耗煤增速、上旬粗钢产量增速也都小幅下滑。部分商品价格短期依然坚挺，但主要缘于美元持续走弱，换算成人民币价格后已明显回落。随着春节假期临近，钢铁、水泥、化工等多个行业均呈现出需求、价格、生产走弱，库存被动回补的局面。而春节错位（去年春节位于1月下旬，早于今年）带来的低基数效应，也令1月下旬地产销量和发电耗煤增速骤升。但对需求：下游地产、乘用比历年春节前后农历各周同比增速，我们发现，车走弱，家电改善，文在剔除

3、基数效应干扰后，近期地产销量和发电库存：下游地产回补，娱仍强。中游钢铁、水耗煤增速仍是双双下滑。经济开局偏弱的局面乘用车去化。中游钢铁、泥、化工走弱。上游煤并未得到扭转。水泥、化工回补。上游炭尚可，有色分化，交煤炭走平，有色分化。运走弱。2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明14701545/30242/2018012609:46分行业观察：下游行业地产：1月中旬41城地产销量大跌，上周土地成交继续回落。乘用车：1月前三周乘用车销售批零继续分化，需求未见改善。家电：12月家电产量涨多跌少，空调厂家销量有所回升。文体娱乐：上周电影票房人次同比回

4、升，贺岁热情不减。中游行业钢铁：上周钢价再降，社会库存回补，1月上旬生产依然偏紧。水泥：上周全国水泥均价再度回落，库容比继续回升。化工：上周PTA产业链价格全线下跌，涤纶POY库存回补。电力：1月下旬发电耗煤同比增速大升，春节效应显现。上游行业和交通运输煤炭：上周煤价普遍上涨，电厂、钢厂库存双双走平。有色：上周LME铜价降、铝价升，铜库存升，铝库存降。大宗商品：上周原油价格再升，CRB指数下行，美元指数下跌。交通运输：上周航空客运增速再降，BDI降、CCFI续升。3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明14701545/30242/201801

5、2609:46下游地产：1月中旬41城地产销量大跌，上周土地成交继续回落指标数据表现解读1月中旬41城地产销量同比降至-20%，18年1月中旬41城地产销量增速大跌，上中旬增17个三四线城市销量大跌至-43%。速跌至-16%，低于17年11月、12月增速。其中需求下旬前3天41城地产日均销量同比53.2%，三四线地产销量跌幅高达38%。但受春节因素剔除春节效应后同比增速-28%。干扰，1月下旬前3天日均销量增速跳升。但剔土地成交上周百城土地成交面积增速下跌，溢价率续降。除春节因素干扰后，41城地产销量跌幅仍在20%以上，意味着需求依然低迷。需求

6、难有起价格12月70城房价同比升至5.6%，环比升至0.5%。色令商品房库存继续回补。上周土地市场依然库存上周十大城市商品房存销比升至41.8周。冷清，成交面积增速和溢价率双双下滑。图41城商品房旬度销量同比增速（%）图百城住宅用地成交面积及同比增速20024个一二线城市1000百城住宅用地成交面积（万平米）16017个三四线城市90015024个一二线（剔除春节效应）百城住宅用地成交面积：MA4（万平米）12017个三四线（剔除春节效应）800百城住宅用地成交面积同比增速（%，右）10070080600505004040000300-5020

7、0-40100-1000-8016/116/416/716/1017/117/417/717/1018/115/115/716/116/717/117/718/1资料来源：WIND，海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明14701545/30242/2018012609:46下游乘用车：1月前三周乘用车销售批零继续分化，需求未见改善指标数据表现解读1月第三周乘用车市场走势分化延续，批发需求18年1月第三周乘联会乘用车批、零同比增速增速略有回落，零售增速降幅收窄。随着4.5%、-3.6%，前三周增速9.4%、-9.7%。春节假期临

8、近，前三周批发增速逐周下滑，零售增速跌幅较深，需求未见改善。上周生产上周半钢胎开工率持平至71%，同比-2%。半钢胎开工率保持平稳，同比降幅继续收窄至