fof专题系列报告之三：量化资产配置与fof投资

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1、2017年7月25日金融工程量化资产配置与FOF投资——FOF专题系列报告之三金融工程深度资产配置和基金选择是FOF投资核心环节，分别具有战略和战术意义。（1）大类资产配置可提升组合风险收益比，但FOF投资目标不在于单纯分析师追求风险收益比，实际中需以客户不同的风险承受能力为前提，在控制风蒋俊阳(执业证书编号：S0930517060002)险基础上最大化收益；（2）不断丰富的基础资产为FOF组合提供多样化021-22167404资产配置工具，实际中需关注各类资产风险收益特征的波动性；另外，同jiangjunyang@ebscn.com类基金之间收益的差异性为基金筛

2、选提供空间；（3）实证结果表明：股票型基金较单支股票波动率下降，但并不是每只基金都处于有效前沿上，股债混合策略和大类资产配置策略一定程度能拓展或提升组合有效前沿。相关研报不同量化资产配置策略效果各有千秋，实际中需结合配置需求和模型特征进行选择。我们对等权模型、目标风险模型、风险平价模型、风险预算模《探寻投资策略，迎接公募FOF—型进行了实证比较，研究发现：（1）等权策略实现资产分散，简单易行，—FOF专题系列报告之一》2017.06但组合收益波动相对较大；（2）目标风险模型能有效控制波动率，但资产权重变化相对剧烈；（3）风险平价模型能实现风险分散，权重变动总《目标

3、风险引关注，目标日期待时机体平稳，但组合收益相对有限；（4）风险预算模型可灵活配置各类资产风险贡献度，构建不同风险水平组合，权重变动总体平稳；（5）相同波——FOF专题系列报告之二》2017.07动率下，目标风险策略能实现更高的收益，由于未来存在不确定性，风险平价和风险预算模型同样有生命力。FOF收益面临挑战，FOF仍具重要意义。通过研究国内私募FOF和海外对冲基金FOF的收益表现，我们发现FOF在业绩上要超越同类产品平均表现并不容易，但FOF在帮助公司完善产品线、增加资产管理规模、降低组合投资风险等方面具有重要意义。敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告20

4、17-07-25金融工程目录1、FOF特征及发展背景.................................................................................................................................................52、资产配置与基金选择.......................................................................................................

5、...........................................82.1、资产配置是基石，分散风险功效强.........................................................................................................82.2、收益表现差异大，基金优选有土壤..................................................................................................

6、.....112.3、FOF收益存挑战，FOF意义仍巨大.....................................................................................................123、量化资产配置策略实证............................................................................................................................................143

7、.1、量化资产配置模型.................................................................................................................................143.2、量化实证......................................................................................................................................