2017年下半年钢铁行业投资策略：预期与现实的博弈，坚守优质龙头

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1、预期与现实的博弈，坚守优质龙头——2017下半年钢铁行业投资策略主要内容1.现实：上半年供给收缩，需求强劲，成本塌陷下钢企持续高利润2.预期：下半年去产能边际弱化，需求预期下行，流动性收紧，高利润或不可持续3.我们认为：产能紧缩周期下，钢价仍将保持向上趋势4.寻找确定性：多空交织，现实与预期博弈下坚守行业龙头21.1产能供给：产能持续收缩，隐形供给退出更多产能：产能持续收缩•完成年度2017去产能目标84.8%，减少产能4239万吨；中频炉出清，减少产能1.5亿吨供给：合规产量大增，地条钢产量退出更多•17年1-5月粗钢累计产量同比+4.4%，约1462万吨；3-5当月粗钢产量历

2、史新高•Mysteel预计地条钢出清影响17年螺纹产量6500万吨，上半年超过3000万吨17年1-5月粗钢累计产量地条钢产量退出更多900008%800006%700004%600002%50000合规粗钢：0%40000-2%+1462万吨地条钢（螺纹）：3000020000-4%-3250万吨10000-6%0-8%2014201520162017粗钢产量累计值(万吨）粗钢产量累计值同比资料来源:国家统计局，申万宏源研究资料来源:Mysteel，申万宏源研究3www.swsresearch.com1.2需求：上半年下游需求总体旺盛上半年下游需求总体旺盛•固定资产：地产超预期，

3、基建稳增长•制造业：挖掘机爆发，汽车家电稳定•出口：弱势上半年下游需求情况行业指标时间同比变动预期20166月20176月PMI50%51.70%1.7个百分点超预期20161-5月20171-5月固定资产投资完成额累计值（亿）1876712037188.60%符合预期基建基础设施建设投资累计值（亿）455015307616.66%符合预期地产商品房销售面积累计值（平方米）479545482014.30%超预期购置土地面积累计值（万平方米）719675805.30%超预期房地产开发投资完成额累计值（亿）34564375958.80%超预期房屋新开工面积累计值（万平方米）5952265

4、1799.50%超预期机械挖掘机销量累计值（台）3298866135100.48%符合预期汽车汽车销量累计值（万辆）107611183.71%符合预期家电家用空调销量累计值（万台）4796650935.72%超预期冰箱销量累计值（万台）316831820.44%符合预期洗衣机销量累计值（万台）236125568.26%符合预期出口钢材出口数量累计值(万吨）46283418-25.70%符合预期资料来源：Wind，申万宏源研究4www.swsresearch.com1.3库存：库存处于低位，板材去化加速库存处于低位，板材去化加速•前期长材社会库存快速去化，证明上半年地产和基建需求旺盛

5、；进入六月淡季后下降速度减缓•前期板材库存去化相对较慢；进入5月后库存去化加速，表明下游制造业需求向好2013-2017/06长材社会库存（万吨）2013-2017/06板材社会库存（万吨）1600900140080012007006001000500800400600300400200200100001471013161922252831343740434649521471013161922252831343740434649522013201420152016201720132014201520162017资料来源:Mysteel，申万宏源研究资料来源:Mysteel，申万宏源研

6、究5www.swsresearch.com1.4价格成本：价格长强板弱，供需紧平衡下成本塌陷钢价走势（元）价格：3月中旬钢价回调，4月中45004000下旬企稳反弹；长强板弱350030002500成本：弱基本面下成本塌陷，原20001500料走势弱于钢材10005000综合长材扁平材2017H1钢价和原燃料价格情况资料来源:Mysteel、申万宏源研究2016H1均价2016H2均价2017H1均价均价同比均价环比价格涨幅螺纹钢（元/吨）23312784365056.58%31.09%15.38%线材（元/吨）24322882372853.28%29.35%10.56%中厚板（

7、元/吨）24372934352744.73%20.21%-1.64%热卷（元/吨）24783072353042.44%14.90%-4.42%冷板（元/吨）30903770427238.25%13.30%-15.09%铁矿石（美元/吨）52647442.77%15.08%-19.92%焦炭（元/吨）74614431743133.61%20.79%-17.66%资料来源:Mysteel、申万宏源研究6www.swsresearch.com1.5利润：成本塌陷