策略专题报告：ipo审核的新机制及影响

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1、wo[Table_Title][Table_MainInfo][Table_Invest]证券研究报告发布时间：2018-02-03证券研究报告/策略专题报告IPO审核的新机制及影响报告摘要：2018年1月22日至2018年1月26日，23家公司IPO上会，仅有6[Table_Summary]家公司通过。从2017年10月17日第17届发审委亮相以来，上市工作的审核工作呈现从严趋势。IPO的通过率由2017年9月底的79.6%加速下滑到2018年1月底的36.7%。涨跌幅1M3M12M绝对收益-13.07

2、%-14.05%-8.55%2017年11月20日，中国证监会举行第十七届发行审核委员会就职仪（%）式，在会上，证监会党委书记、主席刘士余发言，新一届发审委的各位委员必须确保在新时代有新气象、新担当、新作为。在保持高标准的审核要求下，新一届发审委也在加快审查的速度，来解决IPO“堰塞湖”的问题。新发审委的新审核动态机制正在形成。一方面让符合标准的企业可以尽快上市；另一方面，让质量不足够优质的企业知难而退，取消排队或者撤回资料。既保证过会企业的数量和质量，同时也解决了IPO“堰塞湖”问题。长此以往，将形成动

3、态平衡的新机制。涨跌幅（%）1M3M12M新的IPO机制将提高A股质量，助力市场上扬。新的动态审核机制绝对收益-3.50%-5.48%-13.50%会提高上市企业的质量，使A股市场更加健康。同时，新的IPO审核机制不会带来大水漫灌式的下降。[Table_Report]相关报告新三板企业过会成功率下降同样明显。从第十七届发审委上任以来，《新三板交易制度改革未来展望》共有28家新三板企业上会，其中12家企业通过，14家企业未通过，2018-1-151家企业暂缓表决，1家企业取消审核，通过率只有43%。而在此之

4、《三类股东问题明确利于新三板发展》前，2017年1月到2017年9月，新三板企业共有22家企业上会，其2018-1-13《新三板股权质押风险积聚》中17家公司通过，通过率为77%。2017-12-25新的审核标准落实了十九大提出的“促进多层次资本市场健康发展”《强监管下的新Pre-IPO策略》的要求，对拟IPO企业高标准，严要求，促使条件不合格的企业主动2017-12-23放弃IPO排队，IPO排队企业总体数量更加合理，质量更高，IPO“堰塞湖”变“蓄水池”。[Table_Author]新三板的投资逻辑开

5、始悄然转变。盲目追逐Pre-IPO投资标的的风险证券分析师：付立春增加。IPO集邮投资策略将面临挑战，对投资人的专业性要求将越来执业证书编号：S0550517010001越高。流动性溢价被削弱，成长性溢价逐渐凸显。IPO审核虽然加速，Fulichun@nesc.cn但是过会难度显著提高，Pre-IPO策略价值相对降低。不盲目追逐研究助理：马庆华Pre-IPO企业，回归价值投资本源，投资者进入真正价值投资期。随执业证书编号：S0550117050002着新三板改革“红利”的陆续释放，未来新三板市场有望进一步

6、优化分010-63200670maqh@nesc.cn层。这给新三板企业的持续发展提供了新的增长空间。短期来看，企业以及投行等中介机构会有一些负面情绪，但中长期来看，企业和中介机构更倾向于回归本源，企业做好自己的主营业务、提高竞争能力，中介机构提供优秀的中介服务。从资本市场的角度看，在源头上确保企业的资质，有利于市场的平稳发展。请务必阅读正文后的声明及说明策略专题目录1.多因素导致IPO上会通过率低......................................................

7、......31.1.IPO上会通过率明显下降.......................................................................................31.2.证监会提高发审委标准...........................................................................................31.3.证监会发布终身追责机制.......................

8、................................................................31.4.第十七届发审委构成质量提高...............................................................................42.IPO形成新动态机制.........................................