食品饮料行业：从行业竞争格局，找寻白酒行业“长跑冠军”

《食品饮料行业：从行业竞争格局，找寻白酒行业“长跑冠军”》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、行业深度

2、食品饮料证券研究报告Table_SummaryTable_Title食品饮料行业Table_Grade行业评级买入前次评级买入从行业竞争格局，找寻白酒行业“长跑冠军”报告日期2017-08-21白酒行业进入成熟期，行业低增长，竞争格局成为投资中最关键因素Table_Chart相对市场表现2009-2012年第二轮白酒牛市中，白酒行业处于成长期，行业高增长，投资按照成长性给予估值和定价。2016年开始的第三轮白酒牛市，白酒行业进食品饮料沪深300入成熟期，行业低增长，竞争格局成为投资中最关键因素。良好的行业竞争17%格局

3、意味着更少的竞争对手进入、更少的替代品出现，意味着行业护城河深，8%反应到财务指标则是长期的财务三高（高毛利率、高净利率、高ROE），是巴-1%菲特最为推崇的“好生意”代表。高端和次高端白酒竞争格局最好，“好生意”-10%属性凸显，同时拥有强有力定价权，成为股市长跑冠军的确定性最强。2016-082016-122017-042017-07高端白酒寡头垄断竞争格局，是“长跑冠军”首选子行业Table_Author分析师：王永锋S0260515030002高端白酒已形成寡头垄断竞争格局，CR3从08年71%提至16年95%，其010

4、-59136605中茅台是领导者、五粮液是调整者、老窖是跟随者。预计未来3-5年高端白酒wangyongfeng@gf.com.cn销量CAGR13%+，长期供需紧平衡，这将推动高端白酒价格不断上涨。1、茅分析师：王文丹S0260516110001台。2018-2019年茅台供给持续偏紧，2020年以后产能瓶颈缓解，将推动茅台01059136617市占率快速提升。2、五粮液。普五短期控量涨价，市占率有所下降，2020年wangwendan@gf.com.cn其投放量可达2万吨左右，市占率有望稳步提升。3、老窖。茅台和五粮液产能限制

5、给老窖放量追赶机会，未来几年国窖Table_Report相关研究：1573市占率有望快速提升。五粮液深度：改革继续深化，2017-07-11次高端白酒垄断竞争格局，是“长跑冠军”次优子行业销售进入快轨道2012-2015年白酒行业调整导致次高端（300-600元）市占率从15%降至泸州老窖深度：渠道扩张，单2017-07-112.6%，随着2016年高端白酒价格再次上行，次高端行业空间被打开，预计市品发力，老窖重焕青春占率2020年将提升至8%。我们预计2016-2020年次高端白酒销量CAGR为沱牌舍得深度：产品结构优化201

6、7-03-1225%，收入CAGR将达30%。以剑南春、郎酒、洋河、水井、汾酒、舍得、酒与渠道深度扁平化将驱动业鬼为代表的次高端白酒品牌在全国已经形成垄断竞争竞争格局，随着高端白绩高增长酒提价，次高端行业空间被打开，预计未来3-5年其市占率将大幅提升，次高山西汾酒深度：次高端白酒扩2017-03-09端名酒品牌将重新崛起。水井坊、汾酒、舍得、酒鬼2017H1普遍实现30%-50%容明显，汾酒收入加速增长收入增长，未来几年均有望成为高增长的成长股。酒鬼酒深度：中粮入驻+次高2017-03-09中端和低端白酒，完全竞争格局，是“长跑

7、冠军”回避子行业端新品+聚焦大本营市场，业1、中端酒（100-300）未来增速CAGR10%，渠道推力大于品牌拉力，完全绩拐点将至竞争，16年CR10低于8%。名酒系列酒品牌力强，省级龙头渠道强，未来二水井坊深度：核心单品放量与2017-03-06者直接竞争挤压其他地产酒,集中度将进一步提升，可关注竞争力强的省级龙渠道改革驱动业绩高增长头古井、口子窖、老白干、今世缘、伊力特等。2、低端酒（100元以下）未食品饮料行业:第三轮白酒牛2016-07-12来增速CAGR-4%。30元以下酒中光瓶酒增速15%+，渠道强的牛栏山、老村长、市

8、，高端和次高端将出现成长稻花香等有望扩大市占率；30-100元盒装酒市场萎缩，未来受地产龙头向下机会延伸和光瓶酒向上布局冲击，市场竞争更加激烈。第三轮白酒牛市，龙头公司将2016-06-06投资建议：从行业竞争格局来看，白酒行业“长跑冠军”首选高端白酒演绎“戴维斯双击”茅台/五粮液/老窖，其次选择次高端白酒水井坊/汾酒/舍得/酒鬼/洋河。Table_Contacter联系人：刘景瑜风险提示：经济放缓超预期；白酒需求萎缩超预期；食品安全问题。gfliujingyu@gf.com.cn识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/

9、57行业深度

10、食品饮料目录索引一、白酒行业进入成熟期，行业低增长，竞争格局成为投资中最关键因素.......................61、白酒价格带宽，高端寡头垄断、次高端垄断竞争护城河优势明显.......................