食品饮料行业研究报告：宏源证券-食品饮料行业：从白酒产业链全景运营状况看行业近忧与远虑-120829

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1、食品饮料行业/深度报告[table_reportdate]食品饮料2012年08月290818日[table_subject]从白酒产业链全景运营状况看行业近忧与远虑增持维持引子[table_main]：宏源行业类模板[table_research食品饮料行业]本轮白酒板块调整以来累积跌幅已达18%，茅台跌逾17%，本周呈现加分析师：速下跌的状态，我们自7月底开始提示市场关注板块旺季不旺的风险。苏青青（S1180512060001）白酒产业链进入去库存周期，短期内行业观点偏谨慎：电话：021-51782233白酒需求端难有

2、大幅增长：短期看，受经济增速放缓影响，政商Email：suqingqing@hysec.com务接待频次减少不仅影响了白酒整体消费量，且制约了价格的上联系人：涨，白酒总体需求疲软；长期看，白酒需求端市场容量很难有大陈嵩昆幅提升，因为涨价及销量（人口结构、人均饮酒量）都难有提升；电话：021-51782231价格回落导致渠道资产转移为库存，行业面临去库压力：厂家向Email：chensongkun@hysec.com一批商强势压货，在终端需求萎靡的情况下，中间渠道将逐渐感到动销的压力，并向上游传导加大厂家的压货难度，三、四季度

3、[table_industryTrend]市场表现厂家真实增长的压力将加大；2011/8/29～2012/8/29渠道动销压力将传导至厂家，预计下半年增长压力大于上半年；8%关键指标预判：旺季动销后价格能否回升决定去库时间和压力。-2%长期观点一，高端白酒发展能保持稳定的二元结构：白酒“社交润滑-12%剂”的地位仍在，高端茅台和五粮液分别定位于政务需求和商务需求，-22%二者将形成稳定的二元结构，年销量可增长10%左右。行业寒冬过后，Aug-11Dec-11Apr-12Aug-12高档白酒需求仍将增长，龙头企业不仅可以享

4、受兼并收购的机会，同上证指数食品饮料时具备强大的品牌力，抗风险能力和投资安全性都高于其他企业。长期观点二：次高端区间将成收入和利润规模最大的区间，但近几年也将成为竞争最激烈的区间：次高端将成为行业收入及利润规模做大[table_product]相关研究的蛋糕市场，但未来必须通过不断加大对经销商的促销力度维持经销1《食品饮料(0818)_宏源证券行业动态报告食品饮料：继续提示白酒旺季风商对品牌的粘性，同时加上扩产对销售的压力，未来3年内次高端品险，老窖茅台中报兑现逻辑推演-食品牌将维持较高的销售费用率，利润增速难以大幅超过收入

5、增速。饮料行业苏青青》，2012.8我们从7月底开始通过短信、邮件和报告等形式提示行业风险，市场2《食品饮料(0818)_宏源证券行业周报食品饮料行业周报：白酒大概率旺季不表现与我们观点基本一致，以下是我们与市场所沟通观点的一览表：旺，关注旺季后批零价格-食品饮料行业苏青青》，2012.8日期内容3《食品饮料（0818）宏源证券行业深2012-07-30周报：行业增速或将放缓，把握结构性投资机会。另4篇周报继续强化观点。度报告：短期谨慎，长期看板块成长性2012-08-05月报：库存压力渐现，行情趋谨慎将分化-食品饮料行业苏

6、青青》，2012.8邮件：提示白酒行业风险，茅台中报已现端倪，未来关注厂家控量保价以及4《食品饮料(0818)_宏源证券行业周报2012-08-10渠道清理库存食品饮料行业周报：白酒板块调整初现2012-08-12行业点评：继续提示白酒旺季风险，老窖茅台中报兑现逻辑推演-食品饮料行业苏青青》，2012.82012-08-20深度报告：短期谨慎，长期看板块成长性将分化2012-08-27邮件：白酒近期观点梳理及调研总结。7-30~8-30持续通过短信提示白酒渠道库存压力，以及旺季不旺风险7-18~8-30与行业专家一同进行三地路

7、演，解读行业风险，剖析产业链现状请务必阅读正文之后的免责条款部分[table_page]食品饮料行业/深度报告目录一、终端需求：“量”同比下滑，“价”存在天花板...................................................................................................31、草根调研表明终端需求量负增长......................................................................

8、.................................................32、定性分析看，白酒需求相关性指标得不到正向支撑................................................................