食品饮料行业：无远虑有近忧，分化成长

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1、食品饮料行业：无远虑有近忧，分化成长[Table_MainInfo][Table_Title]无远虑有近忧分化成长——2013年食品饮料策略报告胡春霞（分析师）林园远（分析师）蒋丽丝（研究助理）021-38676186021-38676654021-38674873huchunxia@gtjas4>>linyuanyuan@gtjas>jianglisi010355@gtjas>证书编号S0880511010015S0880511010018S0880111080244本报告导读：食品饮料行业将在分化中成长，继续增持评级。201

2、3年重点推荐组合为伊利股份、贵州茅台、山西汾酒、青岛啤酒，小食品行业推荐南方食品、承德露露、克明面业。摘要：[Table_Summary]??长期看好行业成长前景，增持：从行业属性上，食品饮料为弱周期行业，增长稳定；从个体公司而言，“保民生、促消费”的基调将加速行业消费品牌化趋势，未来将有可能看到更多穿越周期的品牌企业，因此坚定看好行业的长期发展前景。对于2013年而言，虽然行业分化加剧，但估值比价优势显著，继续维持“增持”评级。??子行业分析：白酒景气回落，大众品增长稳定??白酒:秉承我们2012年5月份的观点，行业景气高点已

3、过，目前终端消费也已逐步证实了这一观点，高档白酒销量受到明显影响，行业竞争加剧，二线白酒区域扩张难度加大，行业分化预计将会更明显。预计行业整体趋势性的投资机会不大，推荐品牌力强、渠道价差大的贵州茅台和区域竞争相对缓和、业绩增长较为确定的山西汾酒。??葡萄酒：行业仍在成长期，既非必需品，又没有形成一定的消费粘性，因此对经济敏感度大。短期，受制经济趋缓、竞争加剧，业内企业经营受困，关注明年行业销量的回升；长期，国产酒主导格局难变，随着进入成本上升、消费品牌化，龙头张裕仍将有不错的成长前景。??乳制品：伊利股份龙头地位牢固，销量增长稳

4、定，净利率仍有上升空间，业绩稳定增长可期。往更长远的看，公司拥有品牌及收入规模优势，已具备拓展新品，发掘新增长点的能力，长期成长可期，增持。??啤酒业：四大企业市场导向战略明确，新建产能加速，业内中小规模公司经营压力较大，金威、金星也进入挂牌出售行列。预计在啤麦成本的压力下，2013年将成为整合加速年。但短期，在整合完毕前，龙头企业盈利释放还需等待。??屠宰及肉制品加工：集中度提升和产品结构升级依然是未来行业发展的主旋律，预期明年上半年猪肉价格仍将维持低位，双汇短期受益于成本下行和产品升级，而渠道建设、产品研发和精细化管理等竞争

5、优势保证其长期成长空间。??其他大众品：大行业公司抢占份额、小行业公司多产品拓展是大众品国际巨头成长的基本共性。我们对这一板块期望较高，但相关公司业绩变数大。结合公司基本面及估值安全性，推荐南方食品、承德露露、克明面业。??投资策略：白酒整体趋势性的投资机会不大，推荐业绩增长确定的贵州茅台、山西汾酒。建议明年加配大众品，首推伊利股份。2013年重点推荐组合为伊利股份、贵州茅台、山西汾酒、青岛啤酒，小市值食品行业推荐南方食品、承德露露、克明面业。[Table_Invest]评级：增持上次评级：增持[Table_Industry]细

6、分行业评级饮料增持食品增持2011/12/4-2012/12/3-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%11-1212-0112-0212-0312-0412-0512-0612-0712-0812-0912-1012-11020004000600080001000012000140001600018000成交金额食品饮料上证综指[Table_Report]重点报告食品饮料：《习旧“图”新：保乐力加的传奇》2012.04.11食品饮料：《习旧“图”新：乳品帝国的成长之路》2012.04.16食品饮料：《

7、啤酒行业：迎着曙光前行》2012.05.14食品饮料：《以史为鉴，观行业未来趋势》2012.05.14食品饮料：《习旧“图”新：中外食品饮料消费股一览》2012.05.15食品饮料：《分享白酒高收益，逐步增配大众品》2012.05.22食品饮料：《酒企业盘点：解读区域竞争版图》2012.08.06食品饮料：《习旧“图”新：政策变迁史与行业景气度》2012.10.10食品饮料：《习旧“图”新：90年至今美国食品饮料股》2012.10.11行业策略食品饮料2012.12.06股票研究证券研究报告行业策略请务必阅读正文之后的免责条款部

8、分2of30目录1.主要观点：长增长，短调整，加配大众品..........................................52.回顾：2012年行业表现和我们的研究思路......................................