化工行业：看好农化行业景气度提升

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1、证券研究报告2017年10月17日化工看好农化行业景气度提升观点聚焦目标P/E(x)股票名称评级价格2017E2018E投资建议扬农化工-A推荐51.0022.717.9农产品价格有望见底回升拉动农化需求提升，叠加环保治理带来长青股份-A推荐19.0027.621.7的供给收缩，我们预计农化板块景气度将持续提升。农药：看好华鲁恒升-A推荐14.0018.714.7吡虫啉、菊酯及草甘膦涨价趋势，推荐扬农化工、长青股份，建兴发集团-A中性16.8035.831.1议关注兴发集团；化肥：看好尿素等化肥的涨价品种，尿素受环保压缩落后产能，煤化工其他产品利润较高压制尿素产量等因素影响开工率将维持较

2、低水平，同时成本端煤炭涨价支撑价格上涨，推荐低成本龙头企业华鲁恒升，建议关注阳煤化工，鲁西化工。理由农药价格受益于环保与需求双轮驱动持续涨价，推荐扬农化工，长青股份，建议关注兴发集团。我们看好吡虫啉、草甘膦及菊酯等产品涨价，产业链完善、配套中间体产能的企业受益最大。受国内环保及安全检查趋严态势持续，CCMP和咪唑烷供应有望继续紧张而涨价，叠加吡虫啉开工率较难大幅提升，吡虫啉有望继续涨价；“2+26”采暖季错峰生产有望导致甘氨酸供应继续趋紧支撑草甘膦价格；目前菊酯厂商执行外贸订单，国内流通货源较少，叠加春江润田发生安全事故停产，市场供应持续紧张，功夫菊酯等产品有望继续涨价。中金一级行业基础

3、材料耐麦草畏转基因作物种植面积持续超预期，麦草畏需求爆发增长确定性沪深300中金化工强，推荐扬农化工和长青股份。孟山都年报预计18年美国耐麦草畏转基127因大豆推广面积有望达4000万英亩，根据我们测算，以16年需求量为118基数，17/18年美国麦草畏新增需求量有望达到1.8/2.3万吨，高于行业(%)109新增产能1.2/2万吨。目前扬农化工和长青股份具备麦草畏产能1.5/0.5100万吨，18年扬农化工将继续扩产1万吨，长青股份也计划扩产6000吨。相对值新增产能释放叠加麦草畏需求爆发增长确定，扬农化工和长青股份业绩有91望快速增长。822016-102017-012017-042

4、017-072017-10尿素涨价推荐低成本龙头华鲁恒升。行业低库存+低行业开工率+成本端相关研究报告支撑，尿素价格有望维持高位。目前国内主要厂商和港口库存均处于低位水平，受环保影响及转产产品甲醇、液氨等利润较好，目前尿素行业开工•周报：农化行业景气度提升，政策落地利好锂电池中长期发展率维持在60%左右，且短期内难有较大提升。伴随成本端煤炭价格上涨，(2017.10.09)短期尿素价格有望维持高位，同时煤价上涨大幅抬升边际成本，低成本企•双积分政策落地，利好产业链中长期发展(2017.09.29)业盈利将提升。•龙蟒佰利-A

5、限产对公司业绩影响有限(2017.09.25)•周报：继续看好

6、趋势向好的周期白马股和锂电池材料盈利预测与估值(2017.09.24)农药板块推荐扬农化工，长青股份，建议关注兴发集团。尿素推•油脂化工产业链景气度大幅提升(2017.09.20)荐低成本龙头企业华鲁恒升，建议关注阳煤化工，鲁西化工等。•周报：化工品涨价出现分化(2017.09.17)风险耐麦草畏转基因作物推广低于预期，尿素销售量低于预期。资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部李璇贾雄伟分析员联系人xuan.li@cicc.com.cnxiongwei.jia@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080515080008SAC执证编号：S0080116080015SFCCER

7、ef：BGG514请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2017年10月17日目录农产品价格有望见底回升，农化板块业绩增长确定性强...................................................................................................3农药：环保趋严叠加南半球需求旺季，农药景气度有望提升............................................................................................4环保趋严叠加

8、南半球需求旺季，吡虫啉、草甘膦及其中间体价格有望继续上涨...........................................................4麦草畏需求爆发增长确定，有望带动扬农化工和长青股份业绩快速增长.......................................................................7环保趋严致供给端产能收缩，利好农药行业中长期发展...