化工行业扬农化工

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1、化工行业：扬农化工证券研究报告2017年06月26日信达卓越推本周行业观点维生素D3价格连续上涨推荐公司精选根据WindEDB数据，6月7日以来维生素D3报价连续上涨，已由69元/kg提价至140元/kg，实现翻倍。李皓化工行业分析师执业编号：S1500515070002维生素D3主要作为饲料添加剂、食品添加剂和医药保健品用于饲料行业、食品及医药保健行业，全球需求联系电话：+861083326852量约7000多吨，其中用于饲料的用量大约占到总需求的七成以上。邮箱：lihao1@cindasc.com目前全球生产维生素D3的厂商主要有7家，国内包括花园生物

2、、海盛化工、金达威和新和成，产能主要为张燕生化工行业分析师饲料级维生素D3，国外包括帝斯曼、巴斯夫和印度的Fermenta，产能主要为食品医药级维生素D3，其中执业编号：S1500517050001花园生物为绝对的行业龙头，市场占有率在50%以上。联系电话：+861083326708邮箱：zhangyansheng@cindasc.com此前维生素D3价格在底部徘徊时间较长，低价逼近生产厂家成本线，部分小产能逐渐出清，行业供过于求的状况得到改善，同时近日中央环保组有望进驻浙江考察，而浙江是国内维生素D3的主要生产地，环保压产品提示：力下D3供应量有望进一步缩

3、减，建议积极关注其涨价趋势。【卓越推】为行业周产品，集政策前瞻、风险提示：维生素D3小产能复工；禽流感。市场热点、行业深度挖掘于一体，对追求绝对收益的投资者有重要参考价值。【卓越推】行业覆盖公司里优中选优，每本期【卓越推】组合：扬农化工（600486）。期只推1-2只股票。每周更新，若荐股不变，则跟踪点评，若荐股变，则说明理由。【卓越推】为未来3个月我们最看好，我扬农化工（600486）（2017-06-23收盘价39.57元）们认为这些股票走势将显著战胜市场，建议重点配臵。核心推荐理由：信达证券股份有限公司1、农药需求回暖，业绩触底反弹。公司一季度实现

4、营业收入10.50亿元，同比上涨28.40%，归母净利润CINDASECURITIESCO.,LTD1.30亿元，同比增加36.60%。其中，杀虫剂业务实现营业收入5.37亿元，产销量分别为2,805、3,242北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031吨，除草剂业务实现营业收入3.68亿元，产销量分别为10,168、10,995吨。一季度为农药需求旺季，在需信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心

5、邮编：100031求拉动和成本支撑下，杀虫剂和除草剂价格有所上涨，其中一季度杀虫剂平均售价16.56万元/吨，同比增加0.9%，除草剂平均售价3.34万元/吨，同比增加42.6%。受烧碱、二乙醇胺、异戊二烯等原材料价格上涨影响，公司一季度毛利率24.83%，同比下降2.16个百分点。此外，公司一季度取得投资收益1546.45万元，同比增加773.45%，期间费用率9.99%，同比增加0.41个百分点。2、草甘膦筑底回升，麦草畏进入放量期。公司除草剂业务主要有草甘膦和麦草畏两个品种。公司拥有草甘膦产能3万吨，并采用长协定价，可部分平滑草甘膦市场价格的波动，盈利

6、能力波动亦不如其他草甘膦企业剧烈。草甘膦行业经历2014年以来的去产能，目前行业有效产能已经下降至77.2万吨，全球草甘膦行业供需逐渐进入紧平衡状态，同时2016年四季度由于河北环保限产草甘膦主要原材料甘氨酸供应紧张，价格飙涨，推动草甘膦价格大幅上涨。目前，河北甘氨酸逐渐复工下价格理性回落，草甘膦价格虽也跟随回落，但价差依旧改善明显，2017年一季度甘氨酸法平均价差为10031元/吨，而上年同期平均价差为6537元/吨，企业盈利大幅改善。公司拥有麦草畏产能5000吨，如东二期仍有2万吨麦草畏新增产能预计将于2017年二季度起逐步投产。2016年麦草畏价格中枢

7、有所下降，目前华东地区麦草畏价格维持在9.9-10.5万元/吨，与2015年14-15万元/吨的价格水平相比有较大幅度的下滑，即便如此，公司麦草畏业务仍旧维持较高盈利能力。麦草畏未来的需求增量主要来自于二代转基因作物中耐麦草畏作物的推广，应用方向为与草甘膦复配，2017年孟山都耐麦草畏转基因大豆、棉花种子正式开始商业化种植，将大幅推升麦草畏需求，公司作为麦草畏的主要生产厂家将进入放量期。3、菊酯提供稳定的业绩支撑。公司杀虫剂业务主要是拟除虫菊酯，公司菊酯价格稳定，且销售情况良好，对公司业绩形成了比较强的支撑。我们判断农用菊酯类杀虫剂将受益于发达国家替代中毒性

8、农药的趋势，公司是目前国内唯一的一家从基础化工原料开