化工行业研究

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1、化工行业研究化工行业短线看政策，中期问市场，长远需转型——化工行业16年投资策略报告2016年们月29日■行业研究/化工投资要点:•金融风暴尚未消散，世界经济衰退在即，西方诸国大规模的降息举债等等乱象中，一枝独秀的中国经济还能延续辉煌吗，未来的原油价格能否维持低位，货币金融的危机传导可曾离开，政策对经济增反、对内需消费的拉动效应有多大？一切都述在迷雾屮。2..化工行业面临产能扩张、需求减缓、产品价格下降、债务压力加重等问题，在宏观环境低迷、环保节能紧抓、外资大举进军屮国的大环境下，行业的产业整合、升级转型成为必由Z路。

2、3..我们对于其他合成材料、信息化学品、化妆品未来增长看好；对于现金流充分的行业重组概念看好；此外对化肥、农药因刚性需求，长期持乐观态度；对塑料制造及制品业未来持正面态度，但短期内为行业整合期，慎入；认为短期之内直接受益于投资的民爆、工程轮胎、沥青等领域将会有局部性机会。石化在16年整体上将优于化工行业表现。2..当前估值是一个洼地；红利分配占比净利润的30%,给净利润9%以上的企业带来了超过国债的收入性收益。3..市场的完善，比如平准基金、股指期货、创业板乃至发行制度的推出或改革，将给市场带来一个中长期的利好。在这个

3、过程中，机构或大股东的增减持的多寡、时段、价格等等都是需要给予重点关注的。4..股市增长的最根本在于企业的增长，当前企业增长的瓶颈在于产业升级：技术提升、产品转型、品牌建设、完整产业链的架构等等。5..16年我们的投资策略是：短线看政策，中期问市场，长远紺转型。6..黔轮胎、浙江龙盛、凯乐科技、沧州大化等股票价值被低估，值得关注。目录19.扑朔迷离的宏观经济41.油价何去何从4经济走向何方6财政花落谁家7化工直接相关政策分析93.关税调整花招多94.限价松绑能几何105.节能环保紧篩咒11行业运行状况133.1化学工业

4、基本产业链133.2.盈利扭转，债务加大，前景堪忧133.3.产能扩张与需求减少并存163.4苦练内功，产业升级是必rflZ路185化工行业证券市场表现206.子行业分析223.6.1.基础化学品的产能扩张之荡223.62石油波动中的石化行业24I.冰火两重天的高分子材料26364.确定性增长的农化产品29365.瞄准具体市场的精细化学品3209年化工行业投资建议351.市场关键词363.11估值低363.1.2红利厚391.3市场改善394.2.个股关键词414.2.1财政投资414.2.2增持回购434.2.3价格

5、理顺454.2.4产业转型454.3.操作建议464.4.行业评级464.5.公司盈利预测及投资评级46化工二十一家公司主营业务上下游一览48评级说明免责说明1.扑朔迷离的宏观经济࿿☀␄ሀ1.油价何去何从在过去一年来自能源、原材料等方面的价格大幅升降是经济运行的主旋律，而这旋律之中的最强音是赋予国际原油价格的。在过去的短短一年半时间内，基于对需求的美好判断，OPEC—揽子原油价格被一路炒作,由2007年1月17日的47.92美元/桶飙升至2016年7月3日的140.73美元/桶，几近是前者的三倍！成也萧何，败也萧何，当

6、次贷的冰山逐渐接近“泰坦尼克”，热情变作了恐慌，同样戏剧化的事情出现了：仅在短短不到五个月时间石油于2016年11月21日回落到42.56美元/桶，距高点跌幅达69.76%02016年11月9日IMF预测世界经济16年的全球经济增长率将比今年的预测值3.7%大幅下降至2.2%,这比该组织今年10月份的预测下调约0.75个百分点，已经距其约定的增长衰退平衡点的3%有段距离了。悲观者认为在一个下行周期里，石油熊徒漫漫。油价关系到各类能源品的价格走势，更决定了化工行业整体的景气度，油价究竟是何去何从？我们认为油价在当前40-

7、50美元/桶是不可持久的，未来一年的石油价格将在75-90美元/桶的区间，而如果出现全球性的流动性大泛滥，油价有可能更高。当前占能源消费主导的发达国家需求的转换固然重要，但是发展中国家能源消费占比越来越大，在世界整体经济，尤其是西方发达国家的经济下滑明显的16年，这个占比将进一步扩大。世界主要产油国均多是以资源出口为导向的国家，如欧佩克国家、前苏联地区、拉丁美洲地区、西非地区等，这些地区占石油储量、供给比重巨大，油价低廉带来的减产动力一旦实现，影响巨大。石油开采已不得不面向深海、深地层、油砂岩等开采成本达到或超过50-

8、55美元/桶的区域，售价的过低将自动的限制世界石油产能的近一成。石油价格的走势纯粹以大宗商品来看是完全不成立的,当前的期货与储备已经将证券资产和战略能源等性质赋予了石油。前期油价高涨根植于世界长期的低息和美元的泛滥，而世界急剧扩张的救援计划，相当于火上浇油，一旦悲观预期或未来前景被改变，美元贬值不可避免，美元计价的油价必然上涨。仅