材料行业新三板2017年中报梳理：整体增长平稳，关注高成长个股

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1、[Table_Industry]证券研究报告/专题研究报告2017年9月18日整体增长平稳，关注高成长个股新三板-新三板材料行业2017年中报梳理[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）[Table_Finance]重点公司基本状况分析师：辛彩妮股价EPSPE简称PEG评级(元)2015A2016A2017E2018E2015A2016A2017E2018E执业证书编号：S0740516070002西部超导17.000.410.460.50.5941.737.034.028.81.85增持贝特瑞33.

2、512.151.51.171.4715.622.328.622.81.65增持电话：010-59013790圣泉集团10.260.800.750.860.9512.813.711.910.80.47增持Email：xincn@r.qlzq.com.cn天力锂能28.000.690.451.582.240.662.217.712.70.32增持[投资要点Table_Summary]截至2017年9月10日，新三板挂牌公司共11635家，按照wind行业分类，挂牌材料公司共1423家，占挂牌公司的12.23%。其中，共1375家公

3、告了2017年度中报，属于创新层的企业共150家，采用做市转让方式的企业共191家。成长性分析:营收增长平稳，平均规模与创业板的差距拉大。1）从整体营收总量看，2017年上半年，材料整体、做市、创新层三个板块公司营业收入总量分别为1684.50、473.15、500.03亿元，增速分别为25.71%、24.91%、28.12%，显著低于创业板材料公司59.33%的增速。2）从整体归母净利润总量看，三个板块归母净利润总量分别是96.53、19.95、26.58[Table_P基本状况ofit]亿元，增速分别为22.54%、5.1

4、2%、9.52%，做市板块和创新层板块表现欠佳；3）从平均体量来看，三个板块平均每家企业的营收是1.23、2.48、上市公司数14233.33亿元，平均每家企业的归母净利润为702、1045、1772万元，显著行业总市值(百万元)-低于创业板的6.46亿元和5895万元。对比2016年中报，新三板材料公行业流通市值(百万元)-司的平均规模与创业板的差距在逐渐扩大。[Table_QuotePic]行业-市场走势对比盈利能力：毛利率、三项费用率之和均比去年同期降低。1）2017年上半年，三个板块企业（剔除金田铜业）的毛利率分别为2

5、0.3%、21.2%和1282180021.0%，与创业板的毛利率差距在逐步收窄；2）三个板块企业的三项费用12621600率之和分别为11.61%、15.76%、15.15%，较去年同期有所降低；3）剔12421400除金田铜业后，三个板块的净利率分别为6.3%、6.0%、7.7%；净资产收12221200益率分别为5.04%、7.34%、7.42%。12021000资产质量：资产负债率同比下降，存货和应收账款周转率提升。1）三个板1182800块的资产负债率（整体法）分别为47.34%、46.21%、46.56%；2）三个

6、1162600板块的存货周转率分别为2.76、2.89、3.13；应收账款周转率分别为2.60、11424003.01、3.32，存货周转率和应收账款周转率比去年同期提高。112220011020现金流量分析：经营活动现金流量净额均值大幅下降。1）三个板块的经营16-0916-1016-1116-1217-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-08成交金额三板成指三板做市活动现金流净额的均值分别为56.58、-347.06、-744.51万元，同比大幅公司持有该股票比例下降；2）三个板块的投资活

7、动现金流净额的均值分别为-781.33、-1141.03、[Table_Report相关报告]-1846.40万元，做市板块和创新层的投资活动现金流净额流出减少；3）三个板块的筹资活动现金流净额的均值分别为713.05、1278.69和2268.12万元，比去年同期提高。估值分析：剔除负值之后，按照TTM整体法估值，材料做市企业的整体估值为19.27倍；材料创新层的整体估值为22.69倍，相对创业板的55.06倍分别折价35%和41%。中报高成长标的筛选：1）从估值角度，市值大于5亿元且动态估值小于30倍的企业共21家，包括

8、确成硅化、安达科技、圣泉集团等；2）从营业收入高成长的角度，西恩科技、金源新材、金川科技主营锂电三元材料上游产品，处于快速成长的行业，收入成长表现突出；3）从归母净利润高成长的角度，归母净利润超过2000万元、增速超过300%的有惠云钛业、东方化工、金川科技、亚