新三板游戏行业中报探究：“游”在快车道，“戏”得高成长

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1、Table_BaseInfoTable_Title2017年09月17日新三板主题报告证券研究报告新三板游戏行业中报探究-“游”在快车道，“戏”得高成长■行业整体—“游”在浪潮头，“戏”里有洞天：2017年中报新三板游诸海滨分析师戏行业营业收入增速38.85%，净利润增速52.60%。游戏行业营收平均SAC执业证书编号：S1450511020005数稳步上升，从2344万元增到4877万元，代表行业大体发展水平的中zhuhb@essence.com.cn021-35082062位数从634万元增加到1971万元。净

2、利润平均数快速上升，从362万元到808万元，中位数增加到207万元。来自筹资活动现金流和股权融Table_Report相关报告新三板日报（新三板质押市2017-09-15资额数据显示，游戏行业融资稳定提升但增速有所下降，有息负债占场酿变：银行退潮非银补位）除去商誉后总资产比例有所降低显示资本结构愈加稳定。行业净现金新三板日报（在线付费市场快速发展新三板影视企业2017-09-14周期有所增加，毛利率降低，净利率提升。采用整体法计算的游戏行业绩亮眼）业2017H1静态PE是63.38X，考虑可比口径下，2016H1

3、和2017H1对新三板9月投资策略2017-09-14应市盈率为94.28X和67.01X。“智”造系列三：从40家三板激光企业半年报中看未来2017-09-13机遇■结构化观察—横看求岭，侧看求峰：细分层次观察显示，创新层优于新三板日报（新三板主办券基础层，协议板块表现优于做市板块。在新三板游戏行业中，2017年商月度评比方正证券跃居2017-09-13首位）披露中报的创新层有19家，基础层有114家。整体来看，2015H1到2017H1期间，创新层营收从4878万元增加到12620万元，基础层从1819万元增加

4、到3575万元；对于净利润而言，创新层从992万元增加到3365万元，基础层从231万元增加到382万元。按照转让方式分类，协议板块和做市板块公司表现不尽相同。样本内共有14家做市转让公司，119家协议公司。行业整体营收增速方面有所下降，但协议公司优于做市公司。净利润增速做市公司由负转正，协议公司下降。ROE和销售净利率方面，均有所增长，反映了行业较好的盈利能力，协议公司优于做市公司。■对标主板—逊雪三分白，赢得一段香：相比主板公司，新三板公司盈利超越，费用平稳，偿债能力佳。我们将新三板游戏公司按照主要产品按类别分

5、类与主板“网络游戏”概念股票进行对比。整体来看，新三板公司盈利能力更强，费用率相对更高但基本平稳，偿债能力远远优于主板公司。分类别来看，移动类公司与页游类公司增长潜力大。■优中选优—众里寻他千百度，游戏“佳丽”在何处：我们根据营收体量、持续盈利能力、边际盈利突破、内在资本再创造能力、行业发展契合度，估值水平等综合筛选出站在新三板游戏行业领奖台上的3家具有优质潜力的公司，分别为力港网络（834385.OC）、分享时代（837731.OC）和动信通（834149.OC）。■风险提示：行业发展不及预期；游戏公司产品研发不

6、及预期本报告版权属于安信证券股份有限公司。1各项声明请参见报告尾页。新三板主题报告内容目录1.新三板游戏行业质量综述：“游”在浪潮头，“戏”里有洞天....................................................51.1.游戏行业营收情况.........................................................................................................61.1.1.游戏行业营收分布与

7、增速.....................................................................................61.1.2.游戏行业营收质量................................................................................................61.2.游戏行业净利润情况................................................

8、......................................................71.2.1.游戏行业净利润分布与增速.................................................................................71.2.2.游戏行业净利润质量..........