多元金融行业：中报业绩稳定增长，关注质优个股

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1、行业报告

2、行业点评多元金融证券研究报告2017年09月06日投资评级中报业绩稳定增长，关注质优个股行业评级中性(首次评级)上次评级事务管理类信托推动行业管理资产规模突破23万亿元作者截至2017年Q2，信托公司受托资产达到23.14万亿元，环比增长5.33%，王茜分析师同比增长33.86%，增速进入趋缓阶段。1）事务管理信托的占比持续上升，SAC执业证书编号：S1110516090005成为行业规模扩张的主要驱动力；2）工商企业资金需求持续提升，房地产wangqian@tfzq.com次之；3）单一

3、资金信托占比明显下降，集合资金信托和管理财产信托占比罗钻辉联系人上升，行业转型持续深化；4）信托资产规模处于稳定增长下，行业不良率luozuanhui@tfzq.com整体处于相对低位。修佳林联系人xiujialin@tfzq.com2017年Q2，信托业实现经营收入281.02亿元，环比增长29.62%，同比持平，主要受利息收入下降影响（YOY-4%）；利润为209亿元，同比和环比分行业走势图别增长5.04%和34.83%；利润率为74.5%，较Q1提升2.9个百分点。信托业多元金融沪深300务收

4、入逐渐成为行业业绩增长的主要来源；信托公司增资潮带动固有业务规14%模持续扩大。10%6%上市信托公司将资金优势转化为业务增量2%-2%上半年，上市信托公司业绩出现分化。7家上市信托公司合计实现营业收入-6%93亿元，YOY+8%；净利润56.91亿元，+11%，均高于行业平均水平。中航-10%2016-092017-012017-05信托、爱建信托和安信信托业绩增速居前，YOY分别为+30.7%、+17.6%和+15.7%。受托信托资产规模与年初大多实现增长，中融信托、中航信托和江资料来源：贝格数

5、据苏信托受托资产规模居前，分别为8363亿元、5705亿元和5241亿元。我们认为上市信托公司在资金支持上拥有竞争优势，在信托行业景气度回升的相关报告背景下，未来将逐步把本金优势转化为业务增量，看好上市信托公司下半年的规模扩张。资金、产业资源、政策支持及风控能力助力租赁公司首先，融资租赁作为资金密集型行业，资本金是业务拓展的基础，租赁企业背靠上市公司拥有多种融资渠道，且资金成本相对较低，具有较明显的竞争优势；其次，融资租赁自身兼具融资与融物的特性，金控平台多背靠产业集团，租赁企业能够对接集团产业资源

6、，地方金控平台依靠地方政府平台的支持，在项目获取上具有优势；最后，监管趋严的背景下，风险管理能力成为另一个影响融资租赁公司的重要因素。推荐标的：江苏国信：江苏信托带动业绩平稳增长，若增资完成将进一步打开业务发展空间；经纬纺机：股权调整到位，金融属性持续凸显，中融信托龙头竞争优势突出；越秀金控：不良资产业务拓展取得突破，广州证券租赁业绩改善空间可期；五矿资本：金融业务稳定发展，增资后下半年业务有望取得突破；中航资本：租赁+信托带动业绩平稳增长，后续发展将受益于国企改革进一步深化。风险提示：宏观经济风险

7、；监管政策变化超预期风险重点标的推荐股票股票收盘价投资EPS(元)P/E代码名称2017-09-05评级2016A2017E2018E2019E2016A2017E2018E2019E002608.SZ江苏国信12.44买入0.330.880.930.9737.7014.1413.3812.82000987.SZ越秀金控12.14买入0.280.500.600.6643.3624.2820.2318.39600390.SH五矿资本13.51买入0.420.630.790.8932.1721.4417

8、.1015.18600705.SH中航资本6.17买入0.260.330.400.4623.7318.7015.4313.41000666.SZ经纬纺机22.35买入0.771.591.732.1629.0314.0612.9210.35经纬纺机中航资本资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1行业报告

9、行业点评信托行业事务管理类信托推动行业管理资产规模突破23万亿元截至2017年2季度末，全国68家信托公司受托资产达到23.14万亿元，环比增长5.3

10、3%，增速有所放缓；同比增长33.86%，行业同比增速在2016年Q2触底后，开始进入上升通道，但是到2017年2季度的增速已进入趋缓阶段。我们判断下半年信托行业规模增长将进入一个相对平缓的阶段。图1：截至2017年中，信托管理资产规模已经超过23万亿（单位：亿元）250,00045%200,00035%150,00025%100,00015%50,0005%0-5%信托管理资产规模（亿元）YOY-右轴资料来源：wind，天风证券研究所1）事务管理类信托占比持续上升，