全面解读8月经济货币数据：告别对经济的悲观记忆

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1、[Table_MainInfo]告别对经济的悲观记忆——全面解读8月经济货币数据数据点评宏观研究方正证券研究所证券研究报告2017.09.16[首TABLE_ANALYSISINFO席经济学家]任泽平事件：8月经济数据公布，PMI订单、房地产投资、土地购置、执业证书编号：S1220516060001出口、信贷社融等向好，工业生产、基建投资、产成品库存、TEL:010-68546993房地产相关消费等回调，市场对经济前景出现了一些分歧。E-mail：renzeping@foundersc.com分析师：杨为敩核心观点：执业证书编号：S12205150600012

2、017年四季度－2018年初经济L型，需求侧偏平略有下降，E号：-mail：yangweixiao@foundersc.com向下的因素来自财政整顿基建投资放缓、再度去库存、房地产相关消费下滑等，向上的力量来自出口复苏、房地产补库存和[Ta联系人：ble_Author]卢亮亮E-mail：luliangliang@foundersc.com土地供应增加带动房地产投资较强、企业盈利改善资本开支恢联系人：宋双杰复、融资需求回升等。同时，供给侧去产能和环保督查抑制短E-mail：songshuangjie@foundersc.com期生产并导致供求缺口持续扩大，这有

3、助于工业品价格保持高联系人：易斌位、企业盈利持续改善。E-mail：yibin@foundersc.com联系人：甘源E-mail：ganyuan@foundersc.com2016年初-2018年上半年企业盈利改善，通胀保持低位，新产能尚未释放，是做多股票的黄金窗口，我们维持年初以来战略相关研究看多经济新周期和A股的判断。股市震荡向上，呈消费、周期、请[务必阅读最后特别声明与免责条款TABLE_REPORTINFO]金融、真成长轮动的结构性牛市。随着部分行业步入寡头垄断、盈利持续时间超预期，周期属性下降，公用事业属性上升，有助于提升估值水平。债市利率区间震荡

4、，在2018年下半年以前可择机交易，但空间可能不大。如果看得更远的话，预计2019年受出口复苏、库存周期、产能周期、房地产周期等叠加向上推动，经济增速有望从L型的一横转为向上突破，通胀压力将开始显现。风险提示：美联储加息超预期；国内货币收紧和金融去杠杆超预期；房地产调控过紧；改革低于预期；债务风险。研究源于数据1研究创造价值12833298/16348/2017091816:53数据点评图表目录图表1：中国出口仍在复苏轨道中.....................................................................

5、..............................................4图表2：受益于欧美经济复苏，出口复苏具有可持续性................................................................................5图表3：17年以来欧元走强......................................................................................................................

6、........5图表4：人民币兑美元升值，兑欧元贬值.......................................................................................................5图表5：美元指数的构成...................................................................................................................................5图表6：商品房待售

7、面积大幅下降...................................................................................................................6图表7：房地产销售回落投资较强...................................................................................................................6图表8：2016-2017年制造业投资已经触底.......

8、...................