2018年度策略：新时代，新动能~价值与成长的再平衡

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1、年度2018-01-23策略2018年度策略：新时代新动能-价值与成长的再平衡报告摘要2016-2017两年无疑是A股市场格局的切换期，国内投资市场的国际化和规范化从量变转入质变。在此大环境下，我们相信海外成型的投资框架将对国内市场未来机会展望有极强的指导意义。本策略报告中，我们将从海外机构宏观对冲框架、价值动量组合投资两个角度分析，辅以价值成长风格切换和聪明钱跟踪分析充实我们的策略。何晓021-33830502xhe@cebm.com.cn核心三因素分析：按照GMO的方法论来判断，通胀、ROE和经济波动是影响市场估值的三个最主陈大鹏要的指标。把目光

2、聚焦到中国，从通胀的角度来说，短期投资者视通胀因素为流021-33830502动性缩紧的潜在利空，长期投资者认为优质企业的现金流可以跑赢通胀带来的高dapengch@cebm.com.cn折现率。2016-2017年优质企业的ROIC和ROE的回升是长期现象。而L型的论断更是抹平了GDP的波动率。不难发现：从大的逻辑来看，上证综指在2018夏天然年的整体表现似乎无忧，但波动率有放大的可能。021-33830502价值与动量：蓝筹白马或无忧，基本面动量带来新选项trxia@cebm.com.cn进一步细分，如果我们认为2018年市场的增量资金不丰沛，而

3、且更多来自价值张雨蒙投资者，那么首先没有理由去紧抱动量因子。而在过去一年表现良好的价值股能021-33830502否快速地降低自己的市盈率市销率尤其是市净率将决定2018年的市场。在这种zhangyumeng@cebm.com.cn大氛围下，我们建议用基本面动量因子来替代纯粹的价值和动量因子。从历史来看，基本面动量因子可以有效地抹平市场潜在的高波动率。价值成长风格切换：成长股已具高盈亏比优势，布局无可厚非，兑现仍需政策及事件东风目前价值股相对成长股的收益预期溢价已经触及了市场历史高点。我们不认为这种溢价会一夜之间由正变负，但价值股与成长股溢价的潜在收

4、敛可能性将为两者趋势组合带来多样性。莫尼塔（上海）信息咨询有限公司1年度策略目录新时代新动能-价值与成长的再平衡.........................................................................................................1一、引言.................................................................................................................

5、.....................................3二、核心三因素分析.....................................................................................................................................5三、动量和价值的配置建议......................................................................................

6、....................................8四、价值与成长的切换：万事俱备，只欠东风............................................................................................12五、结论............................................................................................................................

7、........................13图表目录图表1：2016年市场指数收益率...................................................................................................................................................3图表2：2017年市场指数收益率.....................................................................

8、...............................................