天然橡胶年度报告：供需面弱势格局延续，胶价仍有下探空间

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1、年度报告——天然橡胶[Table_Title]供需面弱势格局延续，胶价仍有下探空间[Table_Rank]走势评级：天然橡胶:看跌曹璐高级分析师（能源化工）报告日期：2018年01月02日从业资格号：[Table_AnalyserF3013434]Tel:8621-63325888-3521Email:lu.cao@orientfutures.com[Table_Summary]★供给端仍处增产周期，拉尼娜影响程度有限按橡胶树生长周期推算，18年天胶供给端仍处增产周期，产量主力合约行情走势图（天然橡胶）增速依然预估乐观。此外，根据澳洲气象模型预测和我们的研元/吨

2、究，本次可能持续至18年春季的拉尼娜事件从强度级别上属于24,00022,000弱拉尼娜，对东南亚主产国天胶单产的影响程度有限。20,000★主产国托底胶价政策难以对供需面构成实质影响18,000无论是11月底三大产胶国再度达成的限制出口协议，还是1216,000月份泰国内阁通过的托底胶价预案，这些供给端的扰动政策均14,000能难以对供需面造成实质影响，最多短暂地提振市场信心。并且12,000源由于多番老调重弹，市场对此类事件的反应也愈发平静。10,000化8,000★国内需求端忧患重重，18年或延续疲弱态势0116/16/0316/0516/0716/091

3、6/1117/0117/0317/0517/0717/0917/11工外需方面，美国和欧洲两大全钢胎出口市场“双反”变数再起，贸易形势不容乐观。内需方面，首先，17年对轮胎产业链造成负面影响的环保和资金困局在18年预计也难获得明显缓解。其[Table_Report]相关报告次，综合配套胎和替换胎的需求看，18年国内全钢胎终端销售状况也难有起色。此外，卡车胎经销商库存压力犹存。上述因素均将对国内全钢胎开工率构成压制作用。★天胶社会库存压力高企，去库存长路漫漫当前我国天胶社会库存量保守估计在100万吨以上，并且还未计算轮胎厂的原料库存部分，天胶社会库存压力非常大。在

4、天胶供给端仍处增产周期以及需求端难有亮点的情况下，预计国内天胶去库存道路会比较漫长。此外，全球天胶库存量仍在300万吨以上，库存压力高企。★投资建议综上所述，在仍然看不到供需基本面明显好转可能的情况下，我们依然不看好18年胶价走势,主力合约期价仍有下探空间，年内低点或出现在三、四季度。18年主力合约或向下运行至11000元/吨附近，推荐逢高沽空操作。★风险提示主产国出现严重洪灾或干旱事件；国内重卡市场出台新的刺激政策；中国国家收储。重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来

5、源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。年度报告2018-01-02目录1、供给端仍处增产周期，拉尼娜影响程度有限.......................................................................................

6、......................51.1、主产国开割面积仍会继续增长，单产受胶价走低影响不大...................................................................................51.2、持续至18年春季的弱拉尼娜对主产国单产的影响程度有限.................................................................................61.3、严重洪灾/干旱对短期天胶产量会有一定负面影响，需持续关注....

7、......................................................................82、主产国托底胶价政策难以对供需面构成实质影响.....................................................................................................92.1、“出口削减”旧事重提，形式主义仍大于实质意义..............................................................

8、............