天然橡胶半年度报告：供需仍在恶化，胶价弱势难改

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1、半年度报告——天然橡胶[Table_Title]供需仍在恶化，胶价弱势难改[Table_Rank]走势评级：天然橡胶：震荡曹璐高级分析师（能源化工）报告日期：2017年07月03日从业资格号：[Table_AnalyserF3013434][Table_Summary]Tel:8621-63325888-3521★下半年国内天胶需求难见起色，或将进一步走弱：Email:lu.cao@orientfutures.com上半年天胶价格经历了“过山车”行情，根本原因是国内需求端主力合约行情走势图发生了明显变化。下半年国内天胶需求难见起色，

2、或将进一步走弱，无论是配套胎还是替换胎的需求前景均不乐观。目前轮胎厂成品库存较往年依然偏高，后续轮胎厂开工率恐将继续受到压制。此外，若环保部门对轮胎企业的监管和惩处力度继续加大，预计开工率的受打压程度也将更大。替代需求方面，目前天胶与合成胶的价差已经基本回归正常水平，天胶在轮胎生产配料中的比较能优势消退，下半年两者价格再度出现大幅倒挂的可能性也不大。源★天胶供给端将呈季节性增长态势：化下半年主产国天胶产量较上半年将明显季节性增长，整体产量或工继续同比正增长态势。我们不看好7月份可能出台的“出口削减”及类似协议的后续执行。主产国严格执

3、行协议的意愿不强这一点[Table_Report]相关报告始终未变，协议对天胶供需基本面的实际影响恐有限。★保税区和上期所天胶库存高企，短期较难有效消化：后续保税区库存的增长速度或明显放缓，但在当前的需求环境下，短期内高库存难以被有效消化。上期所巨量天胶库存预计会对9月合约期价构成持续压制，并在11月合约交割流出后也难被现货市场有效消化，届时或给国内天胶供给端造成明显压力。★投资建议：若后续主产国再次出台“出口削减”或类似的保价举措，短期可能对市场信心有所提振，但由于供需基本面依然疲软并有进一步走弱的可能，预计将对胶价的反弹空间构成

4、压制。因此，即便后续胶价有所反弹，反弹高度恐也有限。1709合约或在【11000,14500】元/吨区间震荡，1801合约或在【12500,16500】元/吨区间震荡。建议投资者可以逢高沽空操作。★风险提示：主产国发生极端气候状况；国内重卡产销超预期。重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论

5、和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。能源化工-天然橡胶-半年度报告2017-07-03目录1、上半年胶价呈大起大落之势.......................................................................................................................................52、下半年国内天胶

6、需求难见起色，或将进一步走弱.....................................................................................................72.1、国内重卡产销难言乐观，前期提振因素逐渐消退..................................................................................................72.2、轮胎出口市场或保持相对稳定............

7、..................................................................................................................102.3、合成胶倒挂天胶价格的现象已经消失，短期难再现............................................................................................133、天胶供给端将呈季节性增长态势.................

8、.............................................................................................................173.1、下半