天然橡胶季度报告：需求端忧患重重，短期胶价颓势难逆

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1、季度报告——天然橡胶[Table_Title]需求端忧患重重,短期胶价颓势难逆[Table_Rank]走势评级：天然橡胶:震荡曹璐高级分析师（能源化工）报告日期：2017年09月28日从业资格号：[Table_AnalyserF3013434]Tel:8621-63325888-3521Email:lu.cao@orientfutures.com[Table_Summary]★四季度主产国产量将处季节性高位，或延续前期较高增速：四季度主产国整体处于割胶旺季，目前的价格环境下胶农依然主力合约行情走势图不会大面积弃割，而且5、6月份时泰国南部主产区的雨水

2、偏多，有利于旺产季胶树产胶。此外，今年主产国开割面积仍在继续增长。整体来看，我们判断在无极端气候出现的情况下，四季度主产国的天胶产量或将延续前期的较高增速。另外，之前备受市场关注的三国部长级会议结果不及预期，导致会议可能会有的短期提振作用“流产”，并对市场信心造成一定打压。能源★轮胎产业链环保压力重重，四季度需求端难有起色：化下半年以来国内全钢胎开工率持续低迷，主要源于资金和环保工层面因素，环保限产对轮胎上下游产业链造成的影响不容小觑。在资金环境持续偏紧叠加环保因素仍在继续发酵的情况下，后续轮胎厂家开工率的提升空间有限。此外，从下游轮胎零售情[Tab

3、le_Report]相关报告况看，虽然当前轮胎厂家普遍涨价，但本轮涨价主要源于成本抬升以及轮胎产能受限导致的供需失衡，当前零售市场的销售状况实际一般。我们判断四季度国内轮胎销售状况也难有亮点。★天胶期现库存压力仍不容小觑：今年保税区天胶库存的下降时点比往年要来得晚，区外的混合胶库存也有12-13万吨，现货库存压力仍比较大。上期所天胶注册仓单量已经突破37万吨，预计11月合约到期后会有大量仓单转成现货流入市场，在今年需求暂时看不到明显改善的情况下，到期仓单无法得到很好地消化，预计会对现货市场构成压力。★投资建议：在短期看不到供需基本面明显好转可能的情况

4、下，我们依然不看好后续胶价走势，四季度1801合约或会进一步下行至12000元/吨附近。★风险提示：主产国出现极端气候情况。重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告

5、最后一页的免责声明。季度报告2017-09-28目录1、三季度胶价走势先扬后抑...........................................................................................................................................42、四季度主产国产量将处季节性高位，或将延续前期较高增速.......................................................................

6、...........43、三国部长级会议不及预期，短期提振作用“流产”.................................................................................................64、轮胎产业链环保压力重重，四季度需求端仍难有起色.............................................................................................75、天胶期现库存压力仍不容小觑..........

7、.......................................................................................................................126、投资建议.......................................................................................................................................................

8、.............137、风险提示.................................