工程机械行业：弱势格局延续，安全边际渐现－月报

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1、工程机械行业：弱势格局延续，安全边际渐现－9月报证券研究报告行业研究/固定产品2011-09-23机械/工程机械?中性/维持评级分析师王轶铭SAC执业证书编号:S1000511060003(0755)82125086wangyiming@mail.htlhsc4>>肖群稀SAC执业证书编号:S1000511090010(0755)82125086xiaoqunxi@mail.htlhsc>工程机械9月报-弱势格局延续，安全边际渐现y工程机械板块9月表现弱于大盘。工程机械9月份下跌-9.51%，同期上

2、证综指跌幅为-3.01%，沪深300指数跌幅为-3.54%。工程机械板块的表现继续弱于大盘。y固定资产投资企稳，增速回升尚需等待。1-8月份，固定资产累计投资18.06万亿元，同比增长25.0%，新增固定资产投资累计完成额7.4万亿元，同比增速为35.0%，与上期变化幅度不大。下游主要行业中房地产投资相对稳定，铁路投资增速大幅回落。由于CPI依然维持高位，预计短期内政策放松的可能性不大，铁路投资需要等高铁事故调查结束后才会重新启动。整体而言，固定资产投资增速回升尚需等待。y工程机械行业销量环比季节性

3、回升。8月份，进入工程机械销售旺季，挖掘机、起重机和推土机销量同比降幅均有所收窄，装载机的销量同比增幅扩大；各子行业环比均出现不同程度的增长；出口市场有所回升。9月份是传统的下半年销售旺季，预计未来1-2个月工程机械销量环比还将有所反弹，但由于去年9月份开始基数较高，同比或仍将延续下降态势。y行业估值安全边际逐渐显现。目前工程机械板块整体静态PE为12.64X，整体PB为2.56X，估值水平已经接近2008年金融危机时期的水平。我国城镇化进程依然在推进，伴随产品品质的不断提升，进口替代和出口依然有上

4、升空间。投资者会逐渐习惯行业从前几年的高速增长回归到稳定增长，经过前期大幅调整，行业估值逐渐反应悲观预期。股价继续调整后，工程机械将具备一定安全边际。y投资建议：由于进入下半年传统的销售旺季，工程机械销量环比有所回升，经过调整后，行业估值的安全边际在逐步提高。暂时维持行业“中性”投资评级，我们依然建议关注具备品牌优势的龙头企业：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工。y风险提示：1、经济不景气程度超预期；2、行业应收款项大幅上升最近52周行业表现-7.77%1.23%10.23%19.23%28.23%

5、37.23%10-0910-1110-1211-0111-0211-0311-0511-0611-0711-08机械沪深300行业研究2011-09-23谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准2目录一、工程机械板块9月表现弱于大盘.......................................................................5?二、8月份相关经济指标基本稳定..........................................

6、..................................6?2．1固定资产投资增速基本稳定...................................................................................................6?2．2下游主要行业中房地产投资相对稳定，铁路投资增速大幅回落.............................................6?2．38月采购经理指数50.9........

7、..................................................................................................7?三、8月份工程机械销量环比回升............................................................................8?3．1挖掘机行业销量同比降幅收窄，环比回升......................................

8、.......................................8?3．2装载机行业销量增幅扩大.....................................................................................................10?3．3起重机行业销量降幅收窄...............................................................