去产能化知易行难马年弱势格局或将延续

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1、“去产能化”知易行难马年弱势格局或将延续——2014年PVC年报一、行情回顾图1：PVC主力合约日线图数据来源：博易大师招金期货研究院至2013年春节，受贸易商及下游终端备货影响，PVC1305出现短暂上冲，自6630元/吨冲最高至6800元/吨。春节后由于下游企业消耗节前备货库存，3月1日，新“国五条”细则发布，其中确认二手房交易中个人所得税将会按照个人所得的20%征收，这堪称政府使用税收手段调节房地产的最严厉之举，业内对房地产后市普遍看淡，PVC也应声下跌，V1309最低跌至6410元/吨，而后随着楼市金九银十的逐渐临近，加之生产成本支撑，V1401出

2、现一波反弹最高至6875元/吨，然而好景不长，PVC产能过剩进一步显现出来，随着天气转冷，北方建筑工程大部分停工，消费量进一步下降，加上钱荒来袭，下游企业资金紧张，PVC一路下跌，V1401至12月25日跌至6265元/吨，V1405跌至6430元/吨。二、基本面分析-37-1、宏观经济分析图2：全球宏观概览资料来源：招金期货研究院中央房地产政策2012年12月召开的2012年中央经济工作会议明确提出“房地产市场调控不动摇”。2013年楼市再次重申坚持执行以限购、限贷为核心的调控政策，坚决打击投资投机性购房，此次消息使得本就疲软房产需求进一步加深，以房地产

3、业消费为主要消费渠道的PVC受到制约，根本上造成2013年PVC需求较往年更差的局面。美联储缩减QE3计划美国联邦储备委员会12月18日宣布，将从2014年开始小幅削减月度资产购买规模，同时加强对超低利率政策的前瞻性指引。美联储表示，从2014年一月份开始，将每月削减100亿美元的QE规模，购债计划从每月850亿美元将下降至每月750亿美元。美联储宣布缩减量化宽松(QE)规模的话音刚落，新鲜出炉的美国第三季度国内生产总值(GDP)终值被上调至4.1%，创下了近两年以来的最快增速。这印证了美联储对于美国经济走强的判断，如果说2013年美国经济是弱复苏，那么新

4、的一年，美国经济有可能重回良性增长的快车道，道琼斯指数创出新高，更是提供了佐证。2、原油2013年的原油走势以震荡为主，基金持仓呈逐渐下降之势，这也是原油金融属性进一步削减，加之地缘政治因素逐渐缓和，2014年原油将回归供需基本面。美国非商业持仓图对行情的影响-37-十分明显。图3：美国基金净仓和原油价格关系图数据来源：招金期货研究院利比亚问题、叙利亚问题、伊朗核问题在2013年出现很大转机，料2014年这些问题将进一步得以缓和甚至解决。卡扎菲阵亡、叙利亚“以化武换和平”、伊朗新领导人较为积极的与美国互动，声明不发展核武，古巴领导人也与奥巴马握手言和，这一

5、些列现象都证明，“和平和发展”的主题不但没有变化，而且得到了强化。2014年国际宏观形势或较为乐观。图4：美国原油进出口变化图数据来源：招金期货研究院-37-美国页岩气革命方兴未艾，页岩气作为原油的替代品，将在一定程度上对原油价格造成一定的压制。最新数据显示，美国已成为最大的原油生产国，在不久的将来，美国或有可能由原油净进口国变为原油净出口国。中国等新兴市场国家汽车、基建继续迅猛发展，这会对原油价格形成很大程度的支撑。WTI原油图5：WTI原油连续周线图数据来源：博易大师招金期货研究院从技术上看，自2011年以来，WTI原油处于75-114.83美元/桶震

6、荡区间，2012年下半年以来在上升趋势线L1上方运行，2013年9月在临界压力位后大幅回落，在L2和L3构成的下降通道中运行，2013年12月市场突破下降通道，向上反弹，短期内较为强势，预计明年有可能出现一波冲高，明年100美元/桶仍是原油价格震荡中枢，压力位110美元/桶，支撑位80美元/桶。BRENT原油图6：BRENT原油连续周线图-37-数据来源：博易大师招金期货研究院从技术上看，近年来，BRENT原油短期内处于103-117美元/桶震荡区间，长期来看处于96.75-127.05美元/桶，震荡中枢为110美元/桶，若价格跌至100美元/桶，可考虑建

7、立中线多单，而在临近120美元/桶附近，可以考虑平仓止盈。综上所述，页岩气在一定程度上将代替原油的部分需求，地缘政治因素趋于缓和，我们需要密切关注原油库存情况和基金持仓情况，2014年原油将以震荡为主，故不能追涨杀跌，建议采取高抛低吸的操作策略。3、产业分析(1)电石2013年下半年以来，电石价格逐渐走弱，在上游焦炭的带动下以阴跌为主，截至12月底鄂尔多斯地区当地一级品主流出厂价格在2700-2800元/吨；宁夏地区当地一级品主流出厂价格在2750-2800元/吨；甘肃地区当地一级品主流出厂价格为2750-2850元/吨；山西地区当地一级品电石主流出厂价格

8、在2650-2700元/吨；陕西地区一级品主流出厂价格在2650-