军工·军临天下（第65期）：谈古论今二，从历史情况看区域局势变化对军工股的影响

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1、证中信证券军工•军临天下（第65期）券研谈古论今二：从历史情况看区域局势变究报化对军工股的影响告/中信证券研究部2018年1月3日行业高嵩研究电话：010-60838822/邮件：gs@citics.com军执业证书编号：S1010512020002工行业本期引言：近年来，我国周边局势持续紧张，中菲黄岩岛对峙、中日钓鱼岛争端、南海仲裁案、中印边界对峙等接踵而至，部分大国把“修昔底德陷阱”夸大为铁律，不断制造冲突或设下障碍阻挡我国的崛起。蔡英文上台，频频玩弄“柔性台独”伎俩。近期，美国国会认为美方应考量美台军舰重新相互停靠的“适当性与可行性”，我国

2、驻美公使强势表态：“美军舰停靠台湾之日，就是解放军武统台湾之时”。此外，东北亚问题也存在巨大变数，朝鲜频繁进行核试以及导弹试射不断试探、不断挑战美国的战争底线。我们判断，战争概率在上升但仍较低，未来阶段性紧张将常态化。我们仅仅从市场反应的角度，回顾冷战结束后美国、俄罗斯发动的历次大规模的战争及武装冲突，仔细剖析历史上的战争或冲突事件对资本市场产生的长期及短期影响，并从这些为数不多的事件中归纳出一般规律，以期在未来常态化的紧张局势中或者突发的武装冲突中预测市场的走向。通过分析对资本市场的影响，我们从冷战结束后美、俄发动的历次战争及武装冲突及期间的市

3、场反应中得出如下结论：持续进行的长期战争（通常以年计）很大程度上会引发军费支出及武器装备采购费用的提高，进而驱动军工行业基本面走强，引发强国军工股股价相对于市场指数大幅上涨；对于短期战争（通常以月计），通常在战争爆发前，黄金、原油涨幅较大、非开战区域的新兴市场股票及货币等避险产品也会有一定涨幅，但随着战争的爆发，黄金、原油的价格会大概率出现回调；战争短期对于强国的市场指数及军工指数有明显的拉抬作用，对于弱国市场的影响通常较为悲观；市场风险偏好上行时，战争对市场指数影响较大，且无论是战争还是周边局势冲突一般均能对军工指数产生明显影响。上述市场反应对

4、于具有较大规模军队备战的情况同样具有参考意义。参考战争以及武装冲突的长短期影响，我们认为，未来常态化的紧张局势或将刺激各国增加军费支出、加强军备建设，局势紧张事件短期内对军工股有一定影响，若事件没有进一步激化，则事件的影响幅度较小，持续时间较短。本期『军临天下』，我们将回顾近年来美国、俄罗斯发动的历次大规模的战争及武装冲突期间资本市场的表现，并总结市场表现的一般性规律，希望从历史情况来分析区域局势变化会对军工股产生的影响，并为常态化局势紧张背景下的军工投资提供参考。如有疑问欢迎交流。如果您对我们的栏目有特别的期望或者要求，欢迎提出意见和建议。图1

5、：中国近年来几次周边局势紧张事件国防军工(中信)上证指数中印南海仲日本“购对峙裁案公20000中菲黄买钓鱼五八事件……岩岛对岛”布结果15000峙”1000050000资料来源：中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分中信证券军工•军临天下（第65期）·目录研究的背景及框架..................................................................................................................4海湾战争.................

6、................................................................................................................5海湾战争的背景及进程...........................................................................................................5海湾战争的短期影响....................................

7、..........................................................................7科索沃战争.............................................................................................................................9科索沃战争的背景及进程...........................................................

8、............................................9科索沃战争的短期影响.............