pta月报：成本端影响关键，2月pta上行谨慎

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1、华泰期货

2、PTA月报2018-01-29华泰期货研究所能源化工组成本端影响关键，2月PTA上行谨慎孙宏园PTA研究员021-68755929sunny@htgwf.com本期摘要：从业资格号：F02337871.受国际油价强势上涨以及成本PX重心持续上移等因素提振，2018年1月PTA投资咨询号：Z0000105期货震荡攀升，延续自17年11月以来的涨势。现货在装置恢复以及下游聚酯产销拖累下涨势受限，导致期现价差持续攀升，5月合约与主流现货价差由12月底贴水200左右回升转为升水66。2.在国际油价持续攀升及PTA新老装置逐步恢复等双向推动下，1月亚洲PX强势上

3、行，带动PX-石脑油价差持续走扩。2、3月份PX有少量检修计划，且有沙特134万新装置的补充，大量去库要到集中检修的二季度。3.1月PTA现有装置检修与老装置恢复并行，自身基本面供需基本平衡，现货加相关研究：工费从1000元上方回落至800元附近。2-3月PTA现有装置检修计划较少，且有嘉兴石化二期二线110万新装置补充，而下游聚酯春节正常季节性检修，2-3月PTA大概率累库，产量释放PK，2018年PTA前松后加工费有压缩预期。紧2017-12-224.2018年1月聚酯负荷高位回落，但依旧处在较高位置，因终端织造负荷季节性下滑缓慢。2月由于新增聚酯产能体现较少且

4、春节期间终端织造降负及现有聚酯装置季节织造淡季延迟，PTA短期有支撑性检修，聚酯对PTA需求季节性下滑趋势，3月关注节后终端织造及聚酯开工回复情况。2017-07-03整体来看，2-3月PTA现有装置检修计划较少，且有110万新装置补充，而下游聚酯17年PTA重心上移但空间有限春节季节性检修，PTA自身基本面大概率累库。对期货主力05合约来说，前期基差修复2017-01-02主要靠成本PX持续上移推动，聚酯和终端短期正反馈缺乏，因此TA单边持续上涨需谨慎，关注国际油价及聚酯产销变动情况。策略上，观望风险方面，无华泰期货

5、PTA月报PTA走势回顾：2017年PTA先抑

6、后扬，重心较2016年有所上移。春节过后，聚酯产销跟进乏力、加之国际油价持续下跌，PTA一路下探并回吐了16年四季度以来的所有涨幅，直到7月才在自身装置重启延迟、聚酯高负荷下止跌回升，9-10月受几套装置重启压力相对滞涨，11月装置重启落实不顺利、社会库存降至极低，PTA重拾涨势，12月在紧现实与弱预期的博弈中震荡上行。受国际油价强势上涨以及成本PX重心持续上移等因素提振，2018年1月PTA期货震荡攀升，延续自17年11月以来的涨势。现货在装置恢复以及下游聚酯产销拖累下涨势受限，导致期现价差持续攀升，5月合约与主流现货价差由12月底贴水200左右回升转为升水66。

7、图1：PTA期货上市以来走势单位：元/吨图2：PTA期现货2016年以来表现单位：元/吨PTA期货期限价差（右）PTA期货PTA现货13000650040012000300110006000200100001005500900008000-10050007000-2006000-30045005000-40040004000-5002010201120122013201420152016201720182016/012016/062016/112017/042017/09数据来源：Wind华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所成本端影响关键：国际油价强势延续

8、？：2018年1月国际油价继续强势上行，因北半球季节性需求高峰以及产油国继续减产忧虑继续推升油价，此轮原油价格的上涨始于2017年6月，至今涨幅已逼近60%。原油主产国沙特阿拉伯官员1月23日表示，欧佩克及非欧佩克产油国应在原油减产协议到期后继续合作。此外近期国际货币基金组织(IMF)上调2018-19年全球经济增长的预期，也为原油市场乐观情绪加码。近期主流机构的预期，法国巴黎银行上调2018年国际原油均价预期10美元，预计WTI原油均价为60美元/桶，布伦特原油均价料为65美元/桶，但原油库存料将在2018年第四季2018-01-282/12华泰期货

9、PTA月报度

10、上升，平均升幅料为20万桶/日。巴克莱将2018年布伦特原油价格预期上调5美元至60美元/桶，因委内瑞拉原油减产和更高的经济增速预期，维持2018年上半年原油预期为60-70美元。沙特阿美预计原油市场将在2018年年底实现再平衡。认为美国页岩油繁荣并不会妨碍到原油市场，毕竟原油需求在增加，且墨西哥和委内瑞拉的石油产出在下滑。不过考虑到北半球冬季需求高峰期即将结束，油市短线或面临一些不利因素，因为许多炼厂在取暖季结束后会进入设备维护期，产能利用率难免下降。此外，美元贬值可能停止的预期也不利于油价继续上行，1月25日特朗普称美国经济会再度强大，希望看到强势美元，还称