化工行业醋酸行业报告之一：新一轮景气周期开启

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1、[Table_Summary]醋酸行业报告之一：新一轮景气周期开启行业专题报告行业研究方正证券研究所证券研究报告化工行业2018.02.05/推荐分析师：[TABLE_ANALYSISINFO]李永磊新一轮景气周期开启执业证书编号：S1220517110004本轮醋酸价格的暴涨自2017年9月开始，历经四个月的上涨，TEL:价格从3000元/吨上涨至4700元/吨左右，接近十年来的新高。E-mail：liyonglei@foundersc.com背后反映的是醋酸行业从供过于求到供需紧张的转变。本次价格上涨的主要催化剂是下游PTA行业带动的内需快速增

2、长、海[Table_Author]联系人：杨晖，蔡尚军外装置关停带来的外需增长、以及天然气涨价和环保导致的国TEL：内部分企业停产，但大背景还是因为醋酸的供需已经到了非常E-mail：yanghui6@foundersc.com紧张的程度。展望2018年，由于国家禁止进口固体废物，PTA重要数据：需求增长将加速，供给侧国内醋酸产能仅有少量增长，行业整[Table_Industry上市公司总家数Info]328体开工率将由72%提升至75%，行业供需紧张程度将加剧，预计总股本(亿股)3799.932018年价格和盈利中枢将继续抬升，新一轮景气周期开启

3、。销售收入(亿元)30567.8718-19年开工率将持续提升，行业紧平衡状态利润总额(亿元)1642.01醋酸供需趋紧，2017年全国总产能为870万吨，预计产量为625行业平均PE43.37万吨，开工率为71.8%。2018年和2019年的产能为880万吨和900万吨，产量将分别达到657万吨和685万吨，开工率将提平均股价(元)14.85升到74.6%和76.1%。表面上看，75%左右的开工率并不是太高，但如果考虑到经常性的检修影响大约60万吨/年的产能，实际行业相对指数表现：有效产能的开工率能达到82%左右。对于一个多年盈利较差、[TABL

4、E_QUOTEINFO]80000维修投入较少的行业来说，装置满负荷能力会打一些折扣，80%28%70000以上的开工率即意味着紧平衡；尤其是在需求大幅增长的情况20%6000050000下，醋酸第四季度每月的检修产能都达到了100万吨/年，其价12%40000格大幅上涨也就顺理成章了。当前时点判断醋酸出现硬缺口为4%30000时尚早，但行业供需由松转紧的趋势已定。20000-4%100002018年内外需带动产量增长5%-12%0醋酸主要用于生产对苯二甲酸（PTA，占醋酸需求量23%）、醋017/2酸乙烯（占22%）、醋酸乙酯（占19%）、醋酸酐

5、（占9%）、酒精22017/52017/82017/11成交金额(百万)化工沪深300等产品。由于限制固体废物进口和新产能的投放，PTA产量自2017年9月份开始环比大增约30%，拉动醋酸开工率提升7个数据来源：wind方正证券研究所百分点。随着下游需求的拉动，2018年PTA产量增速预计为11%，醋酸其他下游领域的增速约为5%左右，整体带动内需增速为相关研究6%。外需方面，2017年净出口带来的增量为30万吨，带动开[《TABLE_REPORTINFO2018年环保趋势持续收紧，继续推荐农药]工率提升3个点，预计随着海外装置复产，2018年净出口

6、量小和醋酸行业》2018.02.04《国内反光材料龙头，双业务放量驱动公司幅下滑5万吨。2018年内外需的带动下产量同比增长约5%。业绩加速向上》2018.01.29未来两年产能低速增长《2+26城市执行大气污染物特别排放限值，由于环保门槛和资金门槛，产能低速增长。2017年全国总产能继续看好农药板块》2018.01.21《2017年业绩快报点评：低成本草铵膦放量为870万吨/年，同比持平，2018年为880万吨/年（+1%），2019在即，成长可期》2018.01.18年的产能为900万吨/年（+3%）。《化工行业进入集中度提升阶段，联苯菊酯关注

7、华谊集团、华鲁恒升价格如期上调》2018.01.14当前，华谊集团醋酸的产能为130万吨/年，华鲁恒升的产能为请务必阅读最后特别声明与免责条款50万吨/年，醋酸价格每上涨1000元/吨，对华谊集团和华鲁恒升带来的净利增量分别8.3亿元和3.6亿元，弹性较大。风险提示：产能投放加速、需求不达预期、相关标的环保风险。1新一轮景气周期的开启醋酸是重要的有机化工品，主要用于生产醋酸乙烯、醋酸酯、醋酸酐、对苯二甲酸（PTA）、氯醋酸等产品，在化工、轻纺、医药、农药、塑料、橡胶等行业有着十分广泛的用途。本轮醋酸价格的暴涨自2017年9月开始，历经四个月的上涨，

8、价格从3000元/吨上涨至4700元/吨左右，接近近十年来的新高。背后反映的是醋酸行业从供过于求到供需紧张的转变。本次价格