化工行业农药复苏专题报告之一：草甘膦有望迎来较长景气周期

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1、[2017Table_IndustryInfo年10月16日]强于大市(维持)证券研究报告•行业研究•化工农药复苏专题报告之一：草甘膦草甘膦有望迎来较长景气周期投资要点西南证券研究发展中心[Table_Summary草甘膦有望迎来较长景气周期。]由于农药出口数额持续维持在高位、常态化环[Table_Author]分析师：商艾华保对供应端的压制以及原材料成本的显著上涨形成支撑，我们认为草甘膦行业执业证号：S1250513070003或迎来较长周期的景气期。电话：021-50755259邮箱：shah@swsc.com.

2、cn农药市场持续回暖。我们认为农药市场将持续回暖主要原因有三点：1）出口分析师：黄景文持续向好。17年1-8月份农药累计出口增长14.4%，行业景气度继续回升；2）执业证号：S1250517070002农产品价格回升，后续需求有望回暖。农产品价格以玉米为例，其价格17年2邮箱：hjw@swsc.com.cn月触底达到10年来的低位，目前自年内低点已回升约14%。随着东北各省出台联系人：徐文浩调减计划，新玉米种植面积调减有望超过去年，加之未来燃料乙醇上马或提振电话：010-57631196需求，玉米价格或将持续回暖，从

3、而促使农药产品需求的提升；3）国际巨头邮箱：xuwenh@swsc.com.cn种子业务复苏，农药需求将紧随其后。孟山都近日公布其2017财年财报，营联系人：李海勇收在连续两年下滑后同比增幅达8.4%，净利润也在2016年大幅下滑后强势复电话：0755-23605349苏，增幅达69%。公司的种子业务大幅回暖，农药的需求通常是滞后于种子市邮箱：lihaiy@swsc.com.cn场的复苏，孟山都种子销售的大幅增长或预示着农药市场将持续回暖。[Table_QuotePic]行业相对指数表现环保趋严，草甘膦自身与材料供给

4、受压制。环保趋严已上升为国家意志层面，化工沪深300环保督查有望常态化，而环保可能影响草甘膦67%的产能，环保对草甘膦供给19%端的压制也将成为常态。我们认为在环保趋严的大背景下，草甘膦的供应端或13%将持续受到环保脉冲影响，而符合环保标准的企业的持续稳定供货能力将会突7%显，竞争优势会愈发突出。且草甘膦上游原材料甘氨酸的生产企业主要分布在1%河北和山东等环保重点关注区域，目前环保限产已经使其价格从年内低点的-5%7200元/吨上涨至目前15700元/吨，上涨幅度高达118%。而新一轮2+26城-11%市环保督查时间安

5、排为2017年9月1日至2018年3月29日，环保因素可能16/1016/1217/217/417/617/817/10导致甘氨酸开工负荷难以稳定，后续价格有望继续上涨对草甘膦形成强支撑。数据来源：聚源数据原材料价格持续上行，龙头盈利好转。受整体周期行情带动，草甘膦的原材料基础数据如甘氨酸、烧碱、黄磷和甲醇等产品价格呈现出上涨态势。原材料价格的持续[股票家数Table_BaseData]308上涨为草甘膦价格上涨提供成本支撑。虽然目前草甘膦的价格上涨较多，但从行业总市值（亿元）35,236.36流通市值（亿元）33,

6、362.80价差上来看，生产企业盈利能力远没达到上一轮上涨周期的高点。目前草甘膦行业市盈率TTM24.5727500元/吨的价差仅相当于16年9月份，而16年9月份草甘膦的价格仅为沪深300市盈率TTM14.118500元/吨左右。相关研究重申我们对钛白粉的推荐。建议关注兴发集团（9.75万吨+潜在5万吨）、新[Table_Report]1.尿素行业动态跟踪报告：价格有望继续安股份（8万吨）、江山股份（7万吨）、和邦生物（5万吨）、扬农化工（3万上涨，建议关注低成本龙头吨）和广信股份（3万吨）；含税价差每涨1000元

7、/吨EPS弹性分别为(2017-09-25)0.14/0.07/0.15/0.00/0.07/0.05元/股。2.钛白粉行业动态跟踪报告：钛白粉上涨通道正式开启(2017-09-17)风险提示：农产品价格或不及预期的风险、环保对供给端压制或不及预期的风险、原材料价格大幅波动的风险。请务必阅读正文后的重要声明部分农药复苏专题报告之一：草甘膦目录1草甘膦景气度持续向好..............................................................................

8、.......................................................................11.1巨头种子业务复苏，全球农药市场持续回暖........................................................................