玻纤开启新一轮景气上行周期.pptx

《玻纤开启新一轮景气上行周期.pptx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、报告摘要2需求端：随着玻纤下游应用场景的不断拓展，玻纤需求与宏观经济密切相关，经济复苏对玻纤需求拉动明显，属于典型的顺周期行业；从微观来看，从2020年二季度起，国内风电及建筑等需求旺盛，行业库存逐步下降，龙头企业Q2销量创新高；而下半年是国内需求旺季，建筑地产等行业继续恢复，国内需求稳中有升；同时，国外受疫情影响边际减弱，海外经济有望逐步复苏，新一轮经济复苏周期或开启，带动玻纤需求稳步提升。供给端：根据我们统计，19-20年新增产能分别为35和55万吨，其中泰山老线停产约13万吨，巨石成都搬迁线约27万吨停产，因此19-20年

2、实际产能净增加约14万吨、36万吨；相较于2018年增加约100万吨的产能，产能冲击大幅减少，预计21年粗纱新增不超过30万吨，供给端迎产能拐点。行业底部反转：拉长周期看，2020上半年为行业底部，按照此前价格低点测算，中小企业已经不赚钱，且接近亏现金流，成本端支撑使得价格下行空间十分有限；随着需求逐步复苏，而供给端19-20年新增产能大幅减少，产能冲击十分有限，供需格局改善推升价格上涨，2020H2将成为长周期景气度向上的拐点，拉开新一轮景气上行周期。重点推荐行业龙头中国巨石；树脂-玻纤纱-玻纤制品一体化小龙头长海股份。风险提

3、示：宏观经济复苏不达预期，产能冲击超预期，原燃材料价格大幅上涨成本支撑确定行业底部，供需改善景气度向上3（所有价格均为不含增值税价格）山东重庆四川无碱2400tex缠绕直接纱售价（元/吨）3,6733,4963,407总生产成本（元/吨）3,2503,1392,930其中：原料成本1,0621,0621,062其中：天然气成本657546337其中：用电成本398398398其中：蒸汽及其他能源成本133133133其中：人工工资200200200其中：折旧摊销800800800吨三费（元/吨）950950950吨税前利润（元/

4、吨）(527)(593)(473)资料来源：卓创资讯，太平洋证券研究院拉长周期看，2020年上半年玻纤行业仍处于周期底部，按照价格低点测算，中小企业已经不赚钱，且接近亏现金流，成本端支撑使得价格下行空间十分有限，基本确定行业底部；随着需求逐步复苏，而供给端19-20年新增产能大幅减少，产能冲击十分有限，供需改善推升价格上涨，2020H2将成为长周期景气度向上的拐点，拉开新一轮景气上行周期。图表1：当前价格下不同地区中小企业盈利情况19-20年新增产能有限，供给端迎产能拐点根据我们统计，19-20年新增产能分别为35和55万吨，其

5、中泰山老线停产约13万吨，巨石成都搬迁线约27万吨停产，因此19-20年实际产能净增加约14万吨、36万吨；相较于2018年增加约100万吨的产能，产能冲击大幅减少，预计21年粗纱新增不超过30万吨，供给端迎产能拐点。图表2：2019-2021年玻纤新增产能资料来源：卓创资讯，太平洋证券研究院419-20年新增产能有限，供给端迎产能拐点根据我们统计，19-20年新增产能分别为35和55万吨，其中泰山老线停产约13万吨，巨石成都搬迁线约27万吨停产，因此19-20年实际产能净增加约14万吨、36万吨；相较于2018年增加约100万

6、吨的产能，产能冲击大幅减少，预计21年粗纱新增不超过30万吨，供给端迎产能拐点。图表3：2019-2020年产能冷修及停产资料来源：卓创资讯，太平洋证券研究院5疫情影响边际减弱，经济复苏迎顺周期资料来源：中国玻纤及复合材料协会，太平洋证券研究院随着玻纤下游应用场景的不断拓展，玻纤需求与宏观经济密切相关，经济复苏对玻纤需求拉动明显，属于典型的顺周期行业；从2020年二季度起，国内疫情影响边际减弱，复工复产加速，二季度GDP增长3.2，国内经济恢复超预期，在Q2海外受疫情影响最大阶段，国内玻纤需求快速增长，微观来看，行业库存有所下降

7、，龙头企业Q2销量创新高。我们认为，下半年是国内需求旺季，建筑地产等行业继续恢复，国内需求稳中有升；同时，国外受疫情影响边际减弱，海外经济有望逐步复苏，新一轮经济复苏周期或开启，带动玻纤需求稳步提升。图表4：国内玻纤下游需求划分建筑35%6管罐20%交通15%电子12%风电5%其他13%图表5：工业增加值单月及累计同比增速图表6：国内建筑业PMI资料来源：wind，太平洋证券研究院资料来源：wind，太平洋证券研究院疫情影响边际减弱，经济复苏迎顺周期二季度起，国内宏观经济加速恢复：4-8月份工业增加值单月同比增长3.9、4.4、

8、4.8、4.8、5.6，逐月加速恢复，预计下半年将延续加速趋势；4-8月建筑业PMI在60左右，恢复至疫情前水平；在政策与资金双重催化下，基建投资也快速回升，1-8月份基建投资下滑0.3，其中8月份单月同增4，连续4个月正增长，宏观经济复苏拉动玻纤传统需求。