FI-4-利率期限结构：静态模型-2016.pptx

《FI-4-利率期限结构：静态模型-2016.pptx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、利率期限结构：静态模型>>利率期限结构：静态模型利率期限结构概述利率期限结构变动的因子分析传统的利率期限结构理论利率期限结构的拟合>>利率期限结构概述利率期限结构的定义与类型利率期限结构的基本特征利率期限结构的定义不同期限的利率水平之间的关系“利率期限结构”（interestratetermstructure），有时也称为“收益率曲线”（yieldcurve）利率期限结构的类型利率的种类不同到期收益率曲线互换利率期限结构即期利率期限结构平价到期收益率曲线远期利率期限结构瞬时远期利率期限结构信用等级不同我国银行间即期利率期限结构6>>利率期限结构概述利率期

2、限结构的定义与类型利率期限结构的基本特征利率的典型特征名义利率的非负性（非正态分布）均值回归利率变动非完全相关短期利率比长期利率更具波动性利率波动往往还与利率水平有关8均值回归9利率变动非完全正相关法国不同期限利率的相关系数表（1995-2000）利率变动非完全正相关中国银行间不同期限国债收益率相关系数表（2005-2012）11短期利率波动很大12利率期限结构的不同形状：上升13利率期限结构的不同形状：先降后升14利率期限结构的动态变化即期利率、平价到期收益率和远期利率>>利率期限结构变动的因子分析利率期限结构变动的主成份分析利率期限结构变动的因子分析

3、为何需要采用主成分分析？利率变动非完全相关意味着受到共同因素的影响但影响程度有差异特定期限利率有特定影响因素高度相关意味着数据信息高度重合（信息冗余），我们希望找到数量较少的独立因子，来描述利率变动主成分分析（principalcomponentanalysis,PCA）一种将给定的一组高度相关的变量（如不同剩余期限的利率的变动）通过线性变换转化为另一组不相关变量的数学方法。在变换中，保持总方差不变（意味着信息没有丢失），新的变量按方差依次递减的顺序排列，解释了主要方差的前几个成分被称为“主成分”。Fi和Xi的关系主成分求解主成分分析的一般步骤采集不同期

4、限即期利率变动ΔR(t,ti)的历史数据并将其标准化计算不同期限ΔR*(t,ti)之间的方差－协方差阵∑计算∑的特征值及其对应的特征向量，把特征向量进行正交化并单位化，计算出互不相关的成分因子，并按特征值大小排序计算不同成分的方差贡献率和累计方差贡献率，并确定主成分主成分个数的确定特征值准则特征值大于等于1的成分碎石检验准则曲线开始变平前的一个点主成分分析的部分研究结果只需要三个主成份就可以解释全球许多市场利率期限结构90%左右的变动BarberandCopper(1996)：1985-1991年美国市场上前三个主成份对利率期限结构的解释能力达到97.1

5、1%Lardic,PriauletandPriaulet(2003)：在德国市场、意大利市场和英国市场上，1998至2000年期间前三个主成份的解释能力分别为90%、90%和93%唐革榕和朱峰(2003)：2001年8月30日至2002年12月13日上海交易所国债利率变动的90.85%也可用前三个主成份来解释>>利率期限结构变动的因子分析利率期限结构变动的主成份分析利率期限结构变动的因子分析因子模型与正交因子模型因子模型正交因子模型27正交因子模型的因子载荷原变量的方差协方差矩阵可分解为因子解释的部分和残差部分在正交因子模型下，其因子载荷为28利率期限结

6、构主成分因子载荷示例29利率期限结构变动的因子分析水平因子：当第一个因子变动时，不同期限的利率将发生同样幅度的变动。它常常可以解释利率曲线变化的60%－80%斜率因子：通常会在2－8年之间穿过横轴。这个因子变动时，长短期利率的变动是不同的。它可用来衡量长短期利率的期限差异，通常可以解释利率曲线变化的5%－30%，许多研究者还发现该因子对股市等具有很强的解释力曲度因子：通常呈现蝶形，说明第三个因子对利率期限结构上的短、中和长期利率具有不同的影响。它一般解释了收益率曲线变化的0%－10%30银行间国债1－30年即期利率（2005.1.4－2012.5.30）

7、31数据来源：Wind30年主成分分析3230年因子分析3320年主成分分析3420年因子分析354－8年主成分分析（2002-2013.9）364-8年因子分析3730年主成分分析（差分）38Copyright©厦门大学陈蓉30年因子分析（差分）39Copyright©厦门大学陈蓉20年主成分分析（差分）40Copyright©厦门大学陈蓉20年因子分析（差分）41Copyright©厦门大学陈蓉>>传统的利率期限结构理论纯预期理论流动性偏好理论市场分割理论期限偏好理论纯预期理论（PureExpectationTheory）当前的利率期限结构仅代表了市

8、场对未来即期利率变化的预期用风险溢酬的观点解读，该理论认为不存在风险溢酬，也就是