企业价值评估专题教学内容.ppt

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1、企业价值评估专题价值评估的概念与意义价值评估是指在所获取的信息（包括原始信息和加工整理后的信息）的基础上，利用价值评估模型对资产的内在价值进行估算的过程。这里的内在价值是指资产未来收益的现值。2公允价值与内在价值公允价值概念：美国财务会计准则委员会（FASB）的定义为，在当前的非强迫或非清算的交易中，自愿双方之间进行资产（或负债）的买卖（或发生与清偿）的金额。国际会计准则将公允价值定义为，在公平交易中，熟悉情况的当事人自愿据以进行资产交换或负债清偿的金额。公允价值的定义概括为：相互独立的交易主体，在“公正”

2、、“公开”、“公平”的“三公”原则的基础上进行交易的成交金额。3公正意味着交易主体未受任何强制或欺诈；公开意味着信息环境为交易主体提供交易决策所需要的足够的信息；公平意味着当事人具有做交易主体的能力，要承担在公正、公开前提下形成交易的后果。内在价值是从企业自身的状况出发，在充分度量了企业的未来收益和风险状况之后，所揭示出来的企业可实现价值；而公允价值是从市场的角度出发，揭示了企业在交易过程中交易双方所认定的价值。4价值评估的意义:企业价值是最为综合的指标，集中体现了企业的经营成果。价值指标的决策意义：对于投

3、资者，是交易决策基本依据；对于管理层，是投融资决策、管理层激励的基本标准；对于金融中介，价值评估本身既是重要的业务内容，也是其他服务的基本手段；对于政府，是制定法律法规、判定金融案件的重要依据。5估得准吗？不同人有不同的判断，使用不同的参数会得到不同的结论，哪个正确呢？企业的真正价值无法确认，如果人们能得到确切的价值，资本市场也就不存在了。现有的价值评估模型是在某种理想的假设条件下对现实世界的一种近似。使用合理的假设、科学的方法得到的结果与真正的内在价值应该非常接近，这已经足够指导我们在现实世界的决策了。敏

4、感性分析和估值区间6影响估值准确性的三个重要因素：获取信息的广度与深度经验的积累与准确的职业判断对价值评估模型的理解和运用（※）7价值评估的基本方法概述基本估值方法：调整账面价值法期权估价法相对估价法现金流贴现法8相对估价法相似的资产应该具有相似的价格在评估资本市场上一项资产的价值的时候，如果能够找到另一项与之相似且具有公允的市场价格的资产，那么该资产的价值就可以利用与之相似的资产的市场价格估出。相对估出的价值是否就是内在价值？如果市场是有效的，则这个价值应该是内在价值；如果市场没有效率，则这个价值反映的是

5、交换价格。9人们购买商品是希望获得使用价值投资者买企业是希望得到什么？当前净利润？当前账面价值？当前现金流？选择比率选择可比资产计算可比资产的比率值计算资产价值为：可比资产的比率值×目标资产财务变量观测目标资产相应于所选比率的财务变量10投资者购买的是企业的未来，未来的现金流。投资者通过付出当前的现金并承担风险获得未来的收益。那么，为什么相对估价当中，都是使用当前的财务指标，表面看起来是当前的每1元净利润值P/E块钱，每1元净资产值P/B块钱，每1元EBITDA值V/EBITDA块钱？投资是以钱易钱，而不是

6、以钱易物。投资是通过风险在当前和未来之间转换，购买商品是为了获得当前的使用价值。实际上这是假设当前的财务指标可以反映未来现金流量，其真实含义是每1元净利润代表了P/E元的股票价值，每1元净资产代表P/B元的股票价值，每1元EBITDA代表V/EBITDA元企业价值。11因此，商品的可比性是在其使用属性上可比，例如可口可乐和百事可乐，两块土地的价值等。而企业价值的可比性本质是未来现金流（增长、现金流与财务指标的关联性）的可比，风险（贴现率）的可比。12市盈率分解示意图：市净率：13举例：假设A企业的EPS为1

7、元，企业B的股权现金流特性及风险与A完全相同，B企业的EPS为2元，股票市场价格为24元，则A企业的股票价值应为多少？解答：B企业的市盈率＝24÷2＝12A企业股票价格＝1×12＝12（元）14现金流贴现法现金流贴现法是建立在现值基础上的一种价值评估方法，在这种方法里，资产的价值等于持有资产的投资者未来预期的现金流用一个恰当的贴现率进行贴现的总现值，即资产价值＝15现金流贴现角度企业价值影响因素：预期现金流越高，资产价值越大；现金流产生的时间越靠前，资产价值越大；现金流的不确定性越小，资产价值越大。按照现金

8、流的不同，现金流贴现法可分为：现金股利贴现模型股权自由现金流贴现模型公司自由现金流贴现模型经济增加值法（EVA，EconomicValueAdded）16为什么使用现金流现金流VS会计利润利润操纵损害了会计信息特别是利润信息的有用性；注重利润导致企业管理层的短视行为；现金流量囊括了所有价值因素，对股票价格提供了最有效的解释；市场是有效的，研究表明，会计利润与股票价格没有密切关系。17自由现金流VS现金股利－现金股