企业价值评估(PPT)

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1、价值评估：公司价值的衡量与管理第一篇价值的基础第一章为何要使公司价值最大化公司在追求股东价值最大化的同时带来整体经济增长，使得员工收入增加，消费上升，社会整体福利水平上升。如何创造价值：通过获得超过资本成本的收益率管理层关注价值创造方式在战略和价值创造之间建立联系第一章为何要使公司价值最大化股票收益总体可以反映实体经济，可以通过通货膨胀率、利率、GDP增长率和公司利润来解释。美国、欧洲和亚洲的股票市场收益与三个地区的经济前景相一致。美国股票市场在过去200多年中获得6.5%收益率（扣除通胀影响

2、）。虽然在股市的发展历程中崩盘、丑闻、泡沫会吸引公众的注意，但股市的长期收益率6.5%却是与公司的基本业绩和投资者预期回报率相一致的。代码名称总市值SH601628中国人寿6.12496E+11SH601088中国神华4.9187E+11SH601318中国平安3.91227E+11SH600036招商银行2.82869E+11SH601998中信银行2.11561E+11SH601601中国太保1.94618E+11SH600000浦发银行1.87109E+11SH601166兴业银行1.60

3、957E+11SH601111中国国航1.59602E+11SH601600中国铝业1.50798E+11SH600362江西铜业1.44638E+11SH601898中煤能源1.39614E+11SH600016民生银行1.37581E+11股票市场长期回报股票市场长期回报在过去的70多年，真实的公司利润年均增长3-3.5%美国的公司将净利润的50%留存，50%支付给投资者，按照平均15倍的市盈率，美国投资者平均获得3-3.5%的现金收益率。市场价格水平与基本面之间的联系第一章为何要使公司价值

4、最大化20年牛市vs3年熊市1980-1999年连续20年的牛市如何理解三个因素：盈利的增长、利率及通货膨胀率的下降、因特网有关的大市值公司在1980-1999年期间，标普500的每股收益从15美元增长到56美元，这会导致指数上升302点利率及通胀率下降，美国长期国债收益率从1981年15%下降到1999年的5.7%，使得市盈率保持稳定大市值公司市盈率是其他公司2倍以上紧随其后的熊市1999-2002年股指下跌40%，熊市的原因主要是大市值公司的市盈率的回落，TMT公司价格泡沫破灭牛市受TMT、

5、大市值公司推动熊市是由于TMT和大市值公司价值回归跨国比较因经济分析偏差导致的偏离杠杆收购泡沫。1981年杠杆收购发生99起，到1988年上升到381起。杠杆收购的竞价使得被收购公司价格不断攀升。攀升的价格是建立在对公司未来收入增长、盈利能力和资本利用率的假设基础上，而这些假设在过去从没有达到。投资者认可这样的价格是因为银行、贷款委员会以及并购基金以他们的声誉担保并参与了投资因经济分析偏差导致的偏离因特网泡沫。从网景上市开始掀起一股互联网企业上市和市值攀升的高潮，吸引大批投资者追逐短期收益，20

6、00年3月后随着这种兴奋感的消失，指数快速下跌。互联网公司的价值基于规模报酬递增概念，微软的OFFICE获得75%利润率，但并不是所有互联网产品都具有零成本复制、共享兼容的特点。公司治理变革和股东影响力安然丑闻使得治理结构重构非常必要Sarbanes-Oxley法案让高管层对公司发布信息承担责任包括欧洲在内，越来越多的股东参与到公司的重大决策，董事会独立性增强，并加强了对管理层的监督以价值为核心可以造就更为健康的企业英美的公司追求股东价值最大化，董事由股东委派并代表股东利益欧洲的公司独立性更强，

7、董事会对所有利益相关者负有信托责任股东利益与员工利益及其他相关利益并不矛盾股东价值与员工数量关系谨慎乐观从长期看资本市场鼓励长期价值创造，但短期业绩的压力使得很多企业牺牲长期价值20世纪90年代后出现大量的财务数据造假股票市场对短期业绩的压力使得管理层需要做出取舍，董事会应给予正确的支持。第二章价值管理者案例1：EG公司第二章价值管理者背景介绍：EG公司消费品部有品牌优势，多数产品在市场上占据主导地位家具部通过收购8家小公司形成，属于中等规模公司食品部一直盈利，但面临激烈竞争，公司认为消费品部的

8、品牌对食品业务有利，不断扩大规模过去五年公司盈利增长低于通胀速度，资本回报率低于10%，股价连续几年低于市场水平。第二章价值管理者战略家拉尔夫：拉尔夫首先从公司价值分析着手建立六角分析体系第二章价值管理者战略家拉尔夫：当前市价拉尔夫发现公司股票回报率低于市场平均水平，而且低于同行业平均水平公司股价在收购完成后发生下降，市场认为公司在并购过程中将价值转移给了原股东消费品业务投入资本回报率最高，但增速低于通胀速度，家具业务利润逐步下滑，食品利润在增长，但投资回报率低消费品业务产生较多自由现金流，但大