企业价值评估(0905).ppt

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1、企业价值评估二零零九年四月投资项目经理必须具备以下三个方面的知识和能力：1、财务基础知识，这其中既包括对传统财务报表的解读，也包括对各类财务概念和财务指标的理解。2、对各种估值方法的掌握和理解，包括各种估值方法的基础思想、使用条件、计算方法，估值参数的经济意义等。3、对特定行业的理解和眼光，对具体企业的认识和判断。完整的价值分析包括三个部分：基本面分析（财务状况、产品结构、业务结构，未来行业的发展和公司的战略）盈利预测（预测公司的盈利能力）价值评估（评估公司现在及未来的价值）价值评估方法的作用1．价值评估的出发点是用正确的视角评估一家公司，不同的估值

2、方法恰恰提供了用不同的视角评估一家企业，并通过比较来确定企业的价值估值。2．为了解企业的真实价值提供一种定性和定量的估值方法。一、企业价值1．什么是企业价值？对投资者来说，企业的价值在于能为投资者带来的投资回报，这种回报可能是企业的现金分红、资本增值以及为投资者拥有的其他企业带来的协同效应。2．企业价值的意义企业的内在价值是未来净现金流量的净现值企业的市场价值是内在价值加上购买者愿意支付的溢价成交价是买卖双方都接受的价格协同价值是由交易带来的成本节省、销售额增加和效率的提高3、从资产评估的角度看，企业价值包含以下几个方面：有形资产的收益价值无形资产价

3、值商誉和品牌价值有形资产重置成本价值有形资产清偿变现价值4．企业作价的依据首先是对企业历史经营绩效的全面分析以及横向和纵向的比较，从而了解影响企业历史绩效的各类因素、影响方式和影响程度等其次是依据企业特定战略、发展规划、外界环境变化等对企业未来的绩效水平进行预测，包括企业未来的资本支出、市场规模、价格趋势、成本结构等最后计算企业的收益、现金流量、估计企业的各类估值参数1）企业的历史业绩2）将来的盈利能力3）参照目标公司所处行业和同类公司的市场价值。二、企业价值评估的几种方法基本评估方法：成本途径――重置成本法收益途径――收益法市场途径――市场比较法1

4、．重置成本法定义：重置成本法是以历史财务资料为价值评估和判断的基础，按资产的成本构成，以现行市价为标准，并估算业已存在的各种贬损因素，来评估企业的整体价值。特点：重置成本法是现行市场条件下按原有功能重新构建一项全新资产，重置成本与原始成本的内容构成是相同的，但二者反映的物价水平是不相同的，前者反映的是资产评估日期的市场物价水平，后者反映的是当初构建资产时的物价水平。资产价值是一个变量，因多种因素，如：新旧程度因素、社会技术进步程度、社会经济环境变化对资产价值的影响等，使资产受到各种损耗。例子一：XX公司的资产评估评估结果汇总表万元（基准日：2005年

5、2月28日）重置成本法的优缺点：优点：比较充分地考虑了资产的损耗，对有形资产的评估结果比较公平合理。缺点：它不能反映企业未来的动态发展状况和盈利能力，也无法在公司整体价值评估中反映出无形资产的价值。2．收益法定义：将企业未来预期的收益进行折现得出的企业价值。收益法是着眼于企业未来的经营业绩，通过估算企业未来的预期收益并以适当的折现率折算成现值。在收益法中，预期收益可以是现金流量、净利润、利润总额等各种指标，至于选择哪一种指标作为收益额，应根据所评估资产的类型、特点及评估目的来确定，目前比较常用的方法有两种：净现金流折现法和净利润折现法。1）净现金流折

6、现法计算公式：企业价值＝i=1～nn：第n年Ci：第i年的净现金流量r：折现率净现金流的确定：净现金流＝净利润+折旧和摊销－资本性支出折现率的确定折现率是反映了资金的时间价值和投资期望的回报率，折现率的取值决定于被投资企业未来业务发展、潜在风险因素、投资的周期、退出的难度等诸多方面的因素，因此投资早期的企业，由于风险很大，折现率通常很高，一般选40％，甚至50％以上，对进入成长期的企业，一般选取的折现率在20～30％。计算年限的选取通常情况下一般选取5年作为一个基准时段，当然可根据企业经营的实际情况可延长或缩短，可选取3年～7年。例子二风险投资公司拟

7、向一家创业企业投资500万元，根据企业的情况，对企业未来五年的销售收入、盈利和现金流量进行了预测，假定从第六年开始，以后各年的收益稳定，保持不变，按净现金流折现法，风险投资公司应占企业多少比例的股权？例子三在上述例子中，其他条件不变的情况下，年销售收入增加20％和减少20％二种情况对企业价值估值的影响。例子四：巴菲特购买可口可乐公司股票的价值分析1988年，巴菲特购买可口可乐公司股票时，公司的市盈率为15，比市场平均水平高30%。公司的净现金流为8.28亿美元，美国30年国债的到期收益率为9%左右，1981-1988年，可口可乐公司的净现金流平均每年

8、以17.8%的速度增长，假设可口可乐公司在以后10年中，每年净现金流以15%、12％、10％和5％四种速度增