展望风塔行业集中度提升带来的投资机遇.pptx

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1、投资要点国内风塔行业前四家快速扩产，2021年有效产能同比增长58%，国内市场CR4有望从2017年的27%提升至46%，并最终提升至75%以上，行业集中度从竞争型演变为极高寡占型。风塔制造存在明显的规模效应，企业产量提升后成本将快速下降，提升盈利能力和竞争力。海上风电和平价大基地的渗透率崛起导致风塔单个招标容量跃升至原来的6-30倍，加强行业集中趋势。全球海上风电提高单位MW的风塔用量，行业未来几年稳步增长；欧盟对中国风塔产品反倾销审查中止，海外需求将在2021年出现边际向好趋势。投资建议风电行业在十四五期间进入平价大发展时代，从产品、下游客户和项目类型三个维度带动风塔行业的集中高

2、度提升。国内四家已经具备全球竞争力的风塔上市公司及时把握行业机遇，快速提升产能，行业集中度从CR4<30%的竞争快速成长为46-75%的寡头占有型，行业门槛和头部企业的话语权有所提升，同时产量扩张也有利于企业降低单位成本，提升盈利能力。鉴于目前正值十四五新能源规划的关键时期，适逢欧盟反倾销调查中止，行业趋势边际向好，给予“超配”评级。风险提示国际新增贸易壁垒阻碍风塔出口；国内风电新增装机不达预期；钢价出现快速上涨，侵蚀风塔企业利润。行业集中度从竞争型逐步走向极高寡占型时代赋予的机遇：我国风塔头部企业进入高速扩产期我国风塔行业目前有四家上市公司，其中有三家截至目前已经上市近10年，尽管

3、很早取得了资本市场的融资通道，但由于风塔行业过去存在产品同质化、下游分散、行业标准参差不齐、陆地运输半径等原因，行业集中度并未有效加强。2017年四家企业在国内的市场占有率仅为27%，属于竞争型市场。进入2019年由于风电行业出现海上渗透率快速提升、北方平价大基地项目崛起等结构性变化，自下而上推动头部风塔企业扩产，行业集中度因此得到提升，CR4有望在2021年达到46%，达到寡占型标准。2020年上半年面对国内风电抢装旺盛需求，传统出口市场欧洲又因为反倾销审查进程而存在关税加征风险，3家具有出口资质的风塔企业主动减少了出口订单，国内占有率短暂提升至54%。证券代码证券简称上市日期00

4、2531天顺风能2010-12-31300569天能重工2016-11-25300129泰胜风能2010-10-19002487大金重工2010-10-15表1：我国风塔四强企业上市信息资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理单位（万吨）20172018201920H1天顺风能38385126天能重工13172913泰胜风能21182714大金重工17132014合计898612767出口量（估计值）28283210国内市场占有率(CR4)26%22%26%54%表2：2017-20H1国内风塔四强企业出货量资料来源：公司公告，国信证券经济研究所估算2020E2021E2022E陆

5、上吊装量（GW）292625海上吊装量（GW）45.54陆上单位用钢量（MW/万吨）1098.5海上单位用钢量（MW/万吨）505050陆上需求（万吨）290234213海上需求（含导管架、管桩万吨）200275200国内需求合计（万吨）490509413表4：我国风塔需求预测（万吨）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所估算时代赋予的机遇：我国风塔头部企业进入高速扩产期2019年以来，天顺风能率先扩张原厂产能，随后天能重工和大金重工又开始跟随大基地项目需求，在内蒙多个地区设立新厂；2020年以来，泰胜、大金、天能、天顺纷纷在沿海扩张海上风电用风塔的配套产能。四家企业进入了海上、海外

6、和三北市场的“军备竞赛”。年底产能2020E2021E2022E天顺风能7097107天能重工385565泰胜风能335060大金重工50100100合计191302332合计同比增速58%10%表3：我国风塔四强企业扩产计划（万吨）资料来源：公司估计，国信证券经济研究所整理时代赋予的机遇：我国风塔头部企业进入高速扩产期资料来源：历史销售数据来自公司公告，未来销量为国信证券经济研究所根据上市公司指引整理根据几家企业的扩产目标，预期自2020年开始风塔四强的全球销售量将稳步攀升，从2019年的127万吨快速增长至2024年的365万吨。图1：风塔行业四强企业销售量、国内和海外销售量预测

7、（万吨）2626402540556570636087157236265280295050100150200250300350020406080100120140天顺风能天能重工泰胜风能大金重工出口量（估计值）国内销量（估计值）时代赋予的机遇：我国风塔行业即将进入寡占型结构资料来源：国信证券经济研究所估计及整理18.519.524.329.026.025.022.024.01.21.72.54.05.54.04.05.02332693684905094133