零售行业：不惧乌云压顶，着眼于行业集中度提高带来的投资机遇

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1、零售行业：不惧乌云压顶，着眼于行业集中度提高带来的投资机遇证券研究报告_行业深度研究报告2011年06月27日零售业2011年下半年投资策略不惧乌云压顶，着眼于行业集中度提高带来的投资机遇欧亚菲分析师訾猛分析师电话：020-87555888-8641eMail：oyf@gf4>>电话：021-68825985eMail：zimeng@gf>SAC执业证书编号：S0260511020002SAC执业证书编号：S0260511050001多因素压制行业表现，为长线投资者提供了买入机遇今年以来申万零售指数下跌16%，跑输沪深6个百分点，其中行业估值水平

2、（TTM法）从年初的38.41倍跌至29.03倍，下跌24.4%。行业的大幅下跌主要是由于估值水平的大幅下降所致。我们认为行业估值水平的持续下滑，表面看主要是受预付卡政策出台和部分地区实行明标标价打击了投资者信心，但我们认为更重要的是反应了市场中期对包括网购渠道在内的市场供应增加的担心和人力成本持续上升的担忧，而导致的行业估值中枢下行。我们认为随着行业竞争的加剧和成本的上升将给零售企业尤其是龙头企业带来新的发展机遇。龙头企业的市场份额有望通过并购等方式提高，从而带动行业集中度的提高，从而会投资者带来新的投资机遇。行业投资策略与投资组合建议我们认为

3、目前估值水平已经包含了投资者对行业的中期悲观情绪，产业资本已开始大举入场，我们建议投资者把握下半年两次大的行业投资机会，一次是中报行情，我们预计行业中报延续一季度快速增长态势可能性较大，一次是三季度末的估值切换。我们仍然最看好百货行业，建议重点关注一二线城市中主要门店偏中高端定位的公司，主要包括友阿股份、王府井、首商集团、广州友谊，同时看好以珠宝销售为主的潮宏基、老凤祥。区域角度来看，我们认为估值合理的重庆百货和文峰股份进入投资区域，新华百货下半年受事件驱动因素影响将带来超额收益。而成商集团主要关注公司春熙路太平洋店的官司进展。拐点型公司，我们推

4、荐南京中商和步步高。风险提示：行业增速下滑，包括网购在内的其他渠道竞争加剧重点公司业绩预测与估值EPSPE简称股价1011E12E1011E12EPEG目标价评级王府井38.470.951.572.0440.4924.5018.860.7755买入西单商场11.780.370.550.7331.8421.4216.140.5616.5买入潮宏基23.460.570.851.1541.1627.6020.400.9540买入友阿股份20.160.620.861.2232.5223.4416.520.5730买入广州友谊20.310.911.201.

5、4822.3216.9313.720.7830买入苏宁电器12.300.570.720.9321.1917.0813.220.7518买入步步高22.730.630.821.1536.0827.7219.770.7729买入南京中商23.550.331.201.5071.3619.6315.700.5032买入新华百货24.761.041.301.7523.8119.08><#004699'>514.150.733买入重庆百货41.231.411.802.3029.2422.9117.930.8254买入数据来源：公司报表，广发证券发展研究中心行

6、业评级前次评级买入行业走势市场表现1个月3个月12个月行业指数-6.76%-14.91%-1.29%沪深300-2.27%-9.03%7.26%识别风险，发现价值2011-06-27第2页行业深度研究报告目录一、下半年行业增速将保持高位震荡态势······························································································4(一)广发零售指数显示行业景气度略有下降·······································

7、······························································4(二)商务部千家商业企业销售出现拐点·············································································································6二、多因素压制行业表现··········································································

8、················································7(一)商业物业供应量持续上升引发了对行