第六章企业集团资金运筹ppt课件.ppt

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1、第六章企业集团的资金运筹学习目标掌握企业集团筹资管理掌握企业集团投资管理掌握企业集团分配管理掌握企业集团资本运营6.1企业集团筹资管理6.1.1企业集团筹资管理的重点1、关注集团整体与集团成员资本结构之间的关系2、实行筹资权的集中化管理3、利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金4、发挥企业集团筹资的各种优势6.1.2企业集团母子公司债务筹资安排分析1、理想模型假设有一家母公司为纯粹控股公司，即除了控股一家子公司外其它经营性资产忽略不计。该子公司还有一个债权人。因此该母公司的全部资产为对该子公司的长期股权投资，其现金流也完全是从该子公司分得的股利。前提：1）筹资为生产经营所

2、需，并不打算改变投资结构；2）筹资是无担保型的；问题：由母公司或由子公司贷款或发行债券对整个集团的影响有何不同？2、一般模型分析（1）母公司有两家或两家以上子公司。假设A为母公司，控股B和C公司，其中B公司经营状况良好，资金充裕；C公司经营状况较差，并有筹资需求。（2）母公司本身也有经济业务。（3）向银行申请的贷款或者发行债券有担保。例：科尔伯特公司1989年通过将RJR公司分设为四个等级，筹集了250亿美元的资金用于收购RJR纳贝斯科公司。科尔伯特公司的经营收入都是来自金字塔底层的公司，而大部分筹资活动却是由上级企业来进行的。第一级控股公司---拥有经营公司的母公司C，

3、在发行200多亿美元债务是抬高了大部分债券的购买价格。这些债券中有一部分是由母公司B和母公司A提供担保的公开发行的债券组成，这部分债券处于阶梯的顶端。这部分债券是否有很高的内在风险？A公司B公司C公司其它子公司其它子公司其它子公司6.1.3分拆上市1、分拆上市的概念界定分拆上市是指一家公司以所控制权益的一部分注册成一个独立的子公司，再将该子公司在本地或境外资本市场上市。广义的分拆上市包括已经上市公司或者尚未上市的企业集团将部分业务从母公司独立出来单独上市狭义的分拆上市指的是已上市公司的企业集团将其部分业务或者是某个子公司独立出来，另行招股上市。2、分拆上市的战略意义1、拓

4、宽融资渠道2、股东价值最大化的重要途径3、使核心业务和投资概念更清晰4、创造资本市场和产品市场的联动效应3、分拆上市对企业集团融资的影响从母公司角度：通过分拆上市可以获得大量现金。提高母公司业绩，获得潜在的配股增发机会。从子公司角度：拓宽了筹资渠道。4、分拆上市时应该注意的问题（1）不可视分拆上市为“圈钱工具”（2）分拆部分的市盈率不可低于母公司（3）不可动摇母公司的独立上市地位（4）不可忽视母公司与子公司的现金流量平衡。（5）不可忽视股权稀释带来的外在威胁（6）不可沿用旧的管理模式和经营机制6.2企业集团投资管理6.2.1企业集团投资管理的重点1、以投资带动企业集团发展

5、2、从母子公司角度分别评价投资项目3、结合具体情况选择投资评价标准4、从集团全局的角度为投资项目进行功能定位6.2.2集团投资的现金流量计算1、关于初始现金流量2、关于营业现金流量3、关于终结现金流量（1）清算价值法。主要适用于投资项目的寿命终了，不能再继续营业的项目。（2）收益现值法。主要适用于经营期限终了，但项目还能继续使用的投资项目4、关于汇回母公司的现金流量如果以母公司作为评价主体，所采用的现金流量必须是汇回母公司的现金流量。关于汇回母公司的现金流量，有如下问题需要说明：（1）投资项目现金流量中“可汇回额”的确定问题。（2）现金流量中的汇率选择问题。（3)关于纳税

6、调整问题。（4)关于母公司原出口额丧失的调整问题。6.2.3集团投资决策举例一家总部设在A国的跨国公司将在B国进行一项投资。资料：(1)A国一家跨国公司将在B国建立一家独资子公司，以便生产和销售B国市场上急需的电子设备。该项目的固定资产需投资12000万B元另需垫支营运资金3000万B元。采用直线法计提折旧，项目使用寿命5年，5年后固定资产残值预计2000万B元，5年中每年的销售收入8000万B元，付现成本第一年3000万B元，以后随着设备陈旧，将逐年增加修理费400万B元。(2)B国所得税率为30%，A国企业的所得税税率34%。如果B国子公司把税后利润汇回A国，则在B国

7、缴纳的所得税可以抵减A国所得税。（3）B国投资项目产生的税后净利可全部汇回A国，但折旧不能汇回，只能留在B国补充有关的资金需求，但A国母公司每年可从B国子公司获得1500万B元的特许权费及原材料的销售利润。（4）A国母公司和B国子公司的资本成本均为10%(5)投资项目在第5年底时出售给当地经营者继续经营，估计售价为9000万B元。(6)在投资项目开始时，汇率为800B元/A元。预计B元相对A元将以3%的速度贬值。要求：根据以上资料分别以B国子公司和A国母公司为主体评价投资方案是否可行？各年末的汇率预计见下表：年份汇率（B元/A