企业集团的资金运筹

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1、第六章企业集团的资金运筹学习提要与目标第一节企业集团筹资管理第二节企业集团投资管理第三节企业集团分配管理第四节企业集团资本经营第五节案例研究与分析：长江实业集团贷款风险的规避学习提要与目标本章主要介绍企业集团有关资金筹集，投放和分配的理论与方法。通过本章的学习，要求学生了解企业集团财务管理的主要内容，理解和掌握企业集团筹资管理、投资管理和分配管理的相关理论与方法及与单体企业的区别，掌握企业集团的资本经营和多元化经营等问题。6.1企业集团筹资管理一、企业集团筹资管理的重点一般企业的筹资管理包括筹资总量的确定、资本结构的安排、筹资方式和渠道的选

2、择等。从企业集团的整体来看筹资管理的重点为：（一）关注集团整体与集团成员资本结构之间的关系。在以资本为主要联结纽带的现代企业集团中，集团整体的资本结构与集团成员的资本结构形成互动的关系。首先，层层控股关系使得企业集团可以利用资本的杠杆作用——集团母公司以少量自有资本对更多的资本形成控制。其次，这种杠杆作用使得在集团金字塔形成的组织结构中，处于塔尖的母公司收益率比处于塔底的子公司的收益率有更大的弹性。附1：控股公司及企业集团的金字塔效应（单位;万元）（二）实行筹资权的集中化管理。筹资权的集中化是指大额筹资的决策权集中在公司总部。企业集团筹资权

3、集中化的优点：（1）集中化可以减少债权人的部分风险，增大筹资的可能数额，增加筹资渠道，筹资方案也容易被接受；（2）集中化符合规模经济的要求，可以节约成本；（3）集中化有利于集团掌握各子公司的筹资情况，便于预算的编制。筹资权的集中化并不等于筹资的集中化更不等于所有筹资都通过企业集团或集团母公司来进行。附2：控股企业集团的收益与风险：金字塔效益（单位：万元）（三）利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金。企业集团筹资目的常常是既为投资又为改制，如：分公司分拆上市，一方面获得了大量资金，另一方面转化为子公司从而改变了与核心企业的关系，而子公司的上市

4、往往使企业集团在获得大量资金的同时仍然保持对其资本的控制，又如，在集团的半紧密层或松散层需要筹资的时候，核心层借机增大持股比例，改变集团的组织结状况。（四）发挥企业集团筹资的各种优势。企业集团的筹资既可以是整个集团的筹资活动，又可以是集团成员的筹资活动。因此，企业集团筹资的方式和渠道也更加丰富。如：集团财务公司、与其他集团成员企业之间的资金拆借、集团成员相互间应收应付款项等集团内部的筹资方式、相互抵押或担保、相互租赁、以及利用债务重组的方式进行债务转移、集团母公司甚至可以出让子公司部分股权而不改变其控股地位。二、企业集团母子公司债务筹资安排

5、分析在现实生活中，某一企业集团中的数个公司同时和银行发生贷款业务的情况越来越多。贷款主体的选择并没有对集团整体的负债水平产生影响，但是，不同的贷款对象的选择最终导致集团责任承担程度的不同。（一）理想模型：设有一家母公司为纯粹控股公司，即除控股一家子公司外其他经营性资产可忽略不计，该子公司还有—债权人，如果这个简化了的“企业集团”要向银行筹资或发行债券，由母公司贷款或发行和由子公司贷款或发行对整个集团的影响有什么不同？（假设筹资为生产经营所需，并不打算改变投资结构，且筹资为无担保型的）分析如下：（1）无论由母公司还是由子公司贷款或发行债券，其

6、最终真正的资金使用方都是子公司（2）无论由母公司还是由子公司贷款或发行债券，其最终真正的还款来源也都是子公司。由子公司贷款或发行债券由母公司贷款或发行债券（风险更大贷款利率更高）（二）一般模型1、母公司有两家或两家以上子公司，假设A公司为母公司，控股B公司和C公司，其中B公司经营状况良好，资金充裕，C公司经营状况较差，并有筹资需求。则应由母公司或B公司向银行申请贷款或发行债券，然后通过各种方式（如应收帐款，商业信用，投资等）向经营较差的C公司提供资金。2、母公司自身也有经营业务由母公司申请贷款或发行债券更容易为银行所接受，也可由实力雄厚的子

7、公司贷款或发行债券。3、向银行申请的贷款或者发行的债券有担保（指保证、抵押、质押等）通常由母公司为子公司担保，或实力雄厚的子公司为另一家子公司担保。三、分拆上市（一）分拆上市的概念界定分拆上市是公司所有权重组的一种形式，既不同于资产剥离，也不同于公司分立。资产剥离，通常是母公司把一部分资产出售给其他企业，并丧失对这部分资产的所有权和控制权，资产剥离并不能形成有股权联系的两家公司。公司分立是指一家母公司通过将其在子公司中所拥有的股份，按比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去，这时便有两家独立的（

8、最初的）、股份比例相同的公司存在，而在此前只有一家公司。分拆上市是指一家公司（母公司）以所控制权益的一部分注册成一个独立的子公司，再将该子公司在本地或境外资本市场上市。广义的分拆