财务管理：第六章资本成本与资本结构ppt课件.ppt

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1、在介绍了企业筹资的基本方式之后，本章主要研究企业融资方式和融资组合的选择问题，也即融资决策问题。企业的融资决策，主要包括三个基本内容：一、融资成本决策二、融资风险决策三、资本结构决策第一节资本成本一、资本成本的涵义（一）资本成本的概念在财务管理中，融资成本习惯上称之为资本成本，即CostofCapital。具体而言，所谓资本成本，就是企业为筹措和使用资本而支付的代价。资本成本，一般由两部分费用组成，一是取得成本或称筹资费用，即企业在筹措资本的过程中所发生的各种费用；二是占用成本或称用资费用，即企业因占用资本而向资本所有者或提供者支付的代价，它是资本成本的主体内容。资本成本既可以用绝对额表示，

2、也可以用相对数表示，但在财务管理中，一般用相对数形式，即将资本成本表述为用资费用与实际筹资额的比率，用公式表示就是：在研究企业的资本成本与资本结构时，资本往往专指长期负债和股东权益，而不包括短期负债。（二）资本成本的种类资本成本按用途可分为个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本。1.个别资本成本，是单种筹资方式的资本成本。一般用于比较和评价各种筹资方式。2.综合资本成本，是对各种个别资本成本进行加权平均而得的结果。一般用于资本结构决策。3.边际资本成本，新筹资本的成本。一般用于追加筹资决策。（三）资本成本的作用资本成本在财务管理中处于至关重要的地位，它不仅是资本预算决策的依据，而且还是许多

3、其他类型决策的直接依据。1.资本成本是企业选择资金来源、拟定筹资方案、确定筹资结构的重要依据。2.资本成本是评价投资项目是否可行的一个重要尺度，是决定项目采用与否的“取舍率”或最低报酬率。3.资本成本是评价企业经营业绩的重要标准。二、个别资本成本的计算按照前面所作的界定，个别资本成本的计算主要是指对长期负债成本、优先股资本成本、普通股资本成本和保留盈余成本的计算。（一）负债资本成本企业的长期负债，主要有长期借款和发行债券两种形式。一般而言，它具有以下基本特点：（1）负债资本成本的具体表现形式是利息，其利率的高低是事先确定的，不受企业经营业绩的影响；（2）利息费用是税前扣除项目，因而可以抵扣企

4、业所得税；（3）期满必须还本。因债务资本的用资费用在缴纳所得税之前列支，而权益资本的用资费用在缴纳所得税之后列支，因此在实际计算资本成本时，为使债务资本和权益资本的资本成本具有可比性，通常在债务资本成本率计算时还要考虑所得税因素，即在资本成本计算时乘上（1-所得税税率）。1.长期借款资本成本长期借款的资本成本一般由借款利息（用资费用）及借款手续费（筹资费用）两项构成，其中，借款的年利息费用直接构成为它的资本成本，即：式中：KL—借款资本成本，I—借款年利息费用，i—借款年利率，T—所得税率，FL—筹资费用，fL—表示筹资费用率，L—表示借款额。例如，某企业向一银行借入一笔长期资金，借款年利率

5、10%，每年付息一次，到期一次性还本。若借款费用率为0.3%，企业适用所得税率为33%，则这笔借款的资本成本为：在实务上，由于fL相对较低，为简化计算，常将其忽略不计。即2.企业债券资本成本由于企业发行债券筹资时，发行价格可以不同于债券面值，且存在发行费用，因此，债券筹资的资本成本不能简单地用债券票面利率表示。从理论上讲，债券的税前资本成本就是债券的到期收益率。因此，计算债券的税前资本成本应当利用债券估价公式或模型，即式中，P0表示实际筹资额，即债券发行价格扣除筹资费用后的余额；It表示债券年利息；M表示债券面值。当等式左边等于右边时，Kd1就是债券的到期收益率或税前资本成本。然后，再引入税

6、收因素，就可得出税后资本成本，也即企业实际负担的债券资本成本。即例如，某企业拟溢价46.37元发行面值1000元、利率10.5%、10年期债券，若发行费用率为1.5%，企业适用税率为33%，采用一次性还本，按年付息方式，则可计算该债券资本成本如下：①求解税前资本成本用试误法求得:Kd1=10%②调整求解税后资本成本按上述方法求解债券资本成本，结果相对较为准确，但计算过程比较复杂，现实生活中往往用下列近似公式替代：沿用上例资料，可得：若是平价发行，上述计算公式还可改写成：其中，B为债券按发行价格计算的筹资额fd为债券的取得成本率但需要指出的是，以上负债税后资本成本的计算是以假设企业存在应税利润

7、为前提的。如果企业没有利润，就无法享受支付利息方面的所得税利益；不过，也应该看到，这一假设是切合实际，且可以满足的。（二）优先股资本成本优先股是享有某种优先权利的股票，它同时兼有普通股与债券的双重性质。其特征表现为：投资报酬表现为股利形式，股利率一般固定，本金不需偿还。优先股成本，亦即投资者要求的公司优先股的报酬率，其计算公式为：式中，P0表示优先股筹资净额，即发行价格扣除发行费用后的余额；DP表示优先股股利