第六章 资本成本与资本结构ppt课件.ppt

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1、第六章资本成本与资本结构第一节资本成本第二节财务杠杆第三节资本结构1第一节资本成本一、资本成本的概念二、资本成本的主要决定因素三、资本成本的作用四、单个资本成本的计算五、加权资本成本与边际资本成本的计算2一、资本成本的概念资本成本指公司为了取得所需资金而付出的代价。资本成本分为资金筹集成本和资金使用成本资本成本是一个机会成本概念3二、资本成本的主要决定因素1、投资机会成本与无风险利率2、风险补偿与风险报酬率（1）市场风险是指由于经济周期、利率、汇率以及政治、军事等种种非企业因素而使企业经营发生损失，形成投资人持有的公司权益资产或金融资产贬值以及资本损失的风险。4（

2、2）非市场风险是指企业由于自身经营及融资状况对投资人形成的风险。经营风险：假定公司不负债的情况下，由于种种原因导致营业收入不稳定给投资者收益带来的风险。财务风险：指公司以负债方式融资后，给普通股股东带来的额外风险。5三、资本成本的作用资本成本是企业选择筹资方式的重要依据。资本成本是评价各种投资项目是否可行的一个重要尺度。资本成本还可用作衡量企业经营业绩的一个重要尺度。（经营利润率应高于资本成本率）6四、单个资本成本的计算（一）长期借款成本例：某企业取得6年期长期借款200万元，年利率为12%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，企业所得税率为30%。该

3、项长期借款的资本成本为：78（二）长期债券成本例：某公司发行年利率为10%的5年期债券500万元，每年付息一次，到期一次还本，发行费用率为4%，发行价格为500万元，所得税率为33%，则该债券的资本成本为。910思考题乘前例假设债券的发行价格为600万元，其他条件不变，则该债券的资本成本为？11（三）普通股成本1、股利增长模型法12例：某公司拟按照150元价格发行普通股，已知发行费率为1%。公司预期股利增长稳定在8%，公司的派息率为55%保持不变。当前公司每股盈利为10元，则该公司普通股的资本成本为：132、资本资产定价模型14例：某公司将上市，准备发行数量可观的股

4、票。这时，市场无风险利率为3.5%。平均风险股票必要报酬率为15%。与此公司类似的另一家上市公司股票β系数为1.4，则该股票资本成本为？153、风险溢价法普通股资本成本=公司债务资本成本+风险溢价一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%-5%之间，当市场利率达到历史性高点时，风险溢价通常较低，在3%左右；当市场利率处于历史性低点时，风险溢价通常较高，在5%左右；在通常情况下，常常采用4%的平均风险溢价。16五、加权平均资本成本与边际资本成本（一）加权资本成本例、某公司有长期负债4000万元，负债额全部体现为长期债券的市值，拥有市值为6000万

5、元的普通股(共300万股，每股市价20元），假定公司没有留存盈利和优先股。公司的新债务利率是15%，公司的贝他系数1.41，所得税率为34%。假定一年期国库券利率为11%，市场组合的风险溢价为8.5%，计算公司的加权平均资本成本。17（二）边际资本成本例：某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款60万元，长期债券100万元，普通股240万元。由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金。经分析，认为筹集新资金后应保持目前的资本结构，即长期借款占15%，长期债券占25%，普通股占60%，并测算出了随筹资的增加各种资本成本的变化，如下表：1819202130506080100

6、16010.75%11.05%11.65%11.95%12.2%12.8%13.05%22第二节财务杠杆一、经营杠杆二、财务杠杆三、复合杠杆23一、经营杠杆经营杠杆是指在某一固定成本比重的作用下，销售量的变动对利润产生的影响。经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数（DegreeofOperatingLeverage，DOL）表示，它是企业息税前利润变动率与销售量变动率之间的比率。2425例：有一家滑雪帽生产厂商有两套生产方案可供选择。按照方案A，公司的固定成本是3万元，单位变动成本是6元，每个帽子的销售价格是11元；按照方案B，公司的固定成本是5.4万元，单位变动成本是4

7、元，每个帽子的售价不变。假定公司产品销售为9000件，哪一个方案是最优的选择？DOLA=9000×（11-6）/〔9000×（11-6）-30000〕=3DOLB=9000×（11-4）/〔9000×（11-4）-54000〕=7如果公司产品畅销，公司产品销售在9000件或9000件以上时，由于方案B的经营杠杆系数大于方案A，公司应选择方案B26二、财务杠杆财务杠杆指企业负债对每股收益的影响程度。财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数（DegreeofFinancialLeverage，DFL），它是每股收益变动率与息税前利润变动率的比率。2728例：甲、乙、丙三