第六章：资本成本与资本结构.ppt

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1、第六章：资本成本与资本结构第一节：资本成本一、概念：资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。包括：筹资费用：支付给中间人的费用，一次性支付，使筹资净额减少；资金占用费：支付给资金所有者,在资金整个占用期限内分次支付，减少投资收益。表示：资金成本率（资金成本）——年资金占用费与筹资净额的比率财务管理上用资金成本率来表示资金成本。资金成本额资金成本率=筹集资金总额－筹资费如设：K---资金成本率；D---资金成本；p---筹资金额；f---资金筹集费；F---筹资费率，即筹集费占筹资金额的比率DDK==p－fp（1－F）作用：是选择资金来源

2、、确定筹资方案的重要依据；是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准——“极限利率”；是衡量企业经营成果的尺度。二、个别资金成本：（一）长期借款成本：公式见P111[例1]取得银行贷款100万元，年利率为5%，贷款期5年，所得税率为40%。资金成本K=100×5%×（1－40%）÷100=3%因此，无筹资费的长期贷款成本可简化为：K=年利率（1－所得税率）/（1-筹资费率）某旅游饭店借款10万元，需支付管理费500元，年利率12%，借款期2年，每年支付一次利息，到期一次还本，其资金成本为：100000×12%(1-33%)借款成本率=100000

3、-500=12.06%2、债券资金成本由于债券的利息计算比较简单，因此资金成本计算也比较简单：I(1-t)Kc=×100%1－f其中，i为债券利率，f为发行费率,t为所得税率。3、股票资金成本例：某旅游饭店通过发行股票筹资，股票市价为每股80元，筹资费率为2%，每年股息为10元。则：10Kc=×100%80×（1-2%）=12.76%如果预期每年每股股息将以增长率G的速度递增,则资金成本公式为DKc=+GP(1-F)4、留存利润资金成本留存收益是普通股东的再投资资金，要求有普通股相同的报酬。其成本计算方法与普通股类似，只是无筹资费。1、股利增

4、长模型法DKc=+GP(1-F)某公司年末留存利润100万元，公司普通股每股市价为20元。本年发放股利1元，预计年增长率8%，计算留存收益成本。解：D1=1*(1+8%)=1.08(元)KE=1.08/20+8%=13.4%2、资本资产定价模型法P115;3、债券收益率加成法(Ks=Kb+Rr)5、优先股成本。KP=DP/PP(1-f)KP:优先股成本DP:优先股每年的股利PP：发行优先股总额某公司按面值发行优先股200万元，年股利率为10%，发行费率为2%。计算该优先股成本。解：该优先股成本为：KP=(200*10%)/(200(1-2%

5、))=10.2%三、综合资本成本：综合资本成本计算公式为：KW=∑KjWjKj:第j种资本的个别资本成本Wj:第j种资本占总资本比重某企业账面反映的资金共2000万元，其中长期借款600万元，长期债券300万元，普通股1000万元，留存收益100万元；其资本成本分别为7%，8%，12%，11%。计算综合资本成本。解：KW=7%*(600/2000)+8%*(300/2000)+12%*(1000/2000)+11%*(100/2000)=9.85%四、边际资本成本边际资本成本概念：所谓边际资本成本是指资金每新增加一个单位而增加的资本。边际资本

6、成本需采用加权平均法计算。边际资本成本的计算步骤：(1)确定追加筹资的最佳资本结构。(2)确定各种筹资方式的资本成本。(3)计算筹资突破点。(4)由小到大，确定公司的追加筹资范围。(5)计算边际资本成本。第二节:经营杠杆与财务杠杆一、本量利的相互关系；成本习性，又称为成本形态，是指成本的变动与业务量之间的内在关系。（一）成本按其习性分类：1、固定成本：是指在一定时期内和一定业务量范围内，成本总额不受业务量增减变动影响的成本。2、变动成本：是指随着业务量增长而正比例尺增长的成本。3、混合成本：介于固定成本与变动成本之间。这些成本虽然随着业务量的

7、变动而变动，但不成同比例而变动。混合成本可分为固定成本和变动成本两部分。（二）本量利分析：1、盈亏方程式：利润=销售收入－总成本销售收入=单价×销量总成本=变动成本+固定成本=单位变动成本×产量+固定成本假设产销相等，则：利润=单价×销量－单位变动成本×销量－固定成本这一公式就被称为盈亏方程式。当处于盈亏临界点时，即利润为0时，公式为：单价×销量－单位变动成本×销量－固定成本=0则盈亏临界点销量=固定成本/（单价－单位变动成本）式中，（单价－单位变动成本）被称为单位边际贡献。2、边际贡献方程式：边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额。边际

8、贡献=销售收入－变动成本，则损益方程式可变形为：利润=销售收入－变动成本总额－固定成本总额=边际贡献－固定成本－（三）利润的概念：上述公式计算得到的利润，一般称为息