日本经济受疫情冲击面临较大下行压力.docx

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1、日本经济受疫情冲击面临较大下行压力主权评级研究部张珏程静摘要：近年来，受全球经济放缓以及贸易摩擦影响，日本外部需求下降，叠加消费税上调打压国内消费需求，日本经济维持低速增长。新冠疫情的全球扩散使得日本经济和金融遭受冲击，东京奥运会被迫延期。为应对疫情，日本进入紧急状态，政府推出经济对策。目前日本提前解除紧急状态，经济活动分阶段重启，但日本货币政策调节空间有限，财政政策落实面临考验；在外部需求低迷、国内消费不振的情况下，日本经济面临较大下行压力。一、日本近年来经济景气度下滑（一）日本经济保持低速增长近年来，全球经济放缓以及

2、加剧的全球性贸易摩擦导致日本外部需求下降，日本出口贸易对GDP的拉动作用减弱；叠加2019年下半年日韩贸易争端升级，2019年日本对外贸易净出口拖累GDP增速0.2个百分点；同时，日本政府上调消费税打压居民消费意愿导致私人消费低迷。尽管如此，2019年日本GDP增速在日本政府消费的带动下，较上年增加0.4个百分点至0.7%。日本:GDP:2011价:环比折年率:季调日本:GDP:2011价:同比12840-4-8图表1.日本GDP年度、季度增速（单位：%）2010-032010-062010-092010-122011-

3、032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-03数据来源：Wind

4、，新世纪评级整理（二）制造业持续萎缩全球贸易局势紧张以及日韩贸易争端导致日本制造业外部需求减弱，日本制造业景气度自2019年5月以来持续萎缩，2020年1月制造业PMI为48.8。日本服务业近年来保持扩张趋势，但2019年10月消费税上调对日本服务业产生负面影响，服务业PMI在荣枯线上下小幅波动，2020年1月为51。日本:服务业PMI日本:制造业PMI605550454035图表2.日本制造业PMI和服务业PMI（单位：%）2010-022010-052010-082010-112011-022011-052011-0

5、82011-112012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-02数据来源：Wind，新世纪评级整理（三）对外贸易

6、逆差扩大2018年以来，受全球贸易摩擦和全球经济低迷影响，日本外需持续不振；叠加2019年下半年日韩贸易争端加剧，日本出口增速呈下降趋势，截至2019年末已连续13个月为负值。同时，受国际原油价格处于低位的影响，日本进口增速亦有所下滑。2019年日本对外贸易出口额和进口额分别为7.69万亿日元和7.86万亿日元，同比分别下降5.59%和4.99%；当年日本对外贸易逆差为1.65万亿日元，逆差规模较上年扩大0.42万亿日元。日本:进口金额:当月值:季调（左轴）日本:进口金额:季调:当月同比（右轴）日本:出口金额:当月值:季

7、调（左轴）日本:出口金额:季调:当月同比（右轴）60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.00-60.00-70.00-80.00-90.00-100.008,000,0007,500,0007,000,0006,500,0006,000,0005,500,0005,000,000图表3.日本对外贸易出口额、进口额、出口同比、进口同比（单位：百万日元、百万日元、%，%）2010-032010-092011-032011-092012-032

8、012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-03数据来源：Wind，新世纪评级整理（四）就业市场持续改善日本失业率长期保持在较低水平，且近年来人