借疫情灾情炒作后短期面临调整压力

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1、行业研究Page1行业动态研究报告医药行业医药行业：谨慎推荐（维持评级）2008年5月16日医药行业首席分析师：贺平鸽行业动态电话：0755－82130833－1851Email：hepg@guosen.com.cn医药行业资深分析师：丁丹借疫情灾情炒作后短期面临调整压力电话：0755－82130833－1821Email：dingdan@guosen.com.cn近一年收益率比较z2007年报亮丽谢幕，投资收益贡献大60%上证综合指数医药板块2007年医药上市公司共实现收入1874亿元，同比增长17.65％。净利润87亿元，40%同比大幅增长106％。从内生性增长因素来看，整体

2、毛利率25.57％，同比提高0.3720%个百分点，整体期间费用仅增长8.67％，远低于收入的增速。因此虽然有06年行业低谷导致的基数较低因素，内生性向好趋势仍较明显。07年净利润增速远高于收入增0%2007-05-152007-08-072007-11-062008-01-312008-05-0速的另一个重要因素是07年医药上市公司从证券市场取得的收益（公允价值＋投资收-20%益）大幅增长，占利润总额的比高达28％。扣除后的利润总额实际增长约55％。-40%z08一季报开局良好，证券投资浮亏拉低业绩资料来源：国信证券经济研究所2008Q1医药上市公司共实现收入520亿元，同比增

3、长21.53％。净利润27亿元，同比增长35.75％。除收入较07年加速增长外，整体毛利率25.54％，同比提高2.09相关行业报告：个百分点，整体期间费用增长21.94％，与收入同步。因此，08Q1行业利润增长受医药行业08年4月月报：《良好行业运营数市场需求回暖拉动的影响大于自身运营效率提升因素。08Q1医药上市公司从证券市据支撑医药股中长期收益》场取得的净收益共0.75亿元（其中公允价值浮亏4.37亿元），而去年同期收益高达2008/04/256.67亿元。证券投资收益大幅缩水拉低行业增速，若扣除后则利润总额增长约67％医药行业08年3月月报：《降低板块估值预（07Q1仍是

4、打击商业贿赂高峰期，行业利润基数较低）。初步预计08全年医药上市期，精选个股》2008/03/27公司的整体业绩有可能呈现与07年逐季走高所不同的态势——前高后低。行业深度报告：《解析医药股增长版图》z疫情、灾情引发短期行情表现2008/02/133月以来流行于幼童的手足口病并非人类出现了新疫情，目前虽无特定疫苗和药医药行业08年1月月报：《行业在复苏和期品防治，但完全可控。由于临床通常使用的一些抗病毒药物生产企业众多，难以给具待中前行》2008/01/22体药企带来商机。5月四川汶川地震发生后会增加对抗生素等药品的需求，但相对整个市场增量较小，且救灾用药主要来自政府储备和企业人

5、道主义捐赠，对上市公司业2008年医药行业投资策略报告：《全民医保趋势下的蛋糕诱惑》2007/12/20绩影响十分有限。因此所引发的炒作行情缺乏基本面支撑，可持续性差，风险较大。医改专题：《让风暴和阳光来得更猛烈些》z维持行业“谨慎推荐”评级，但提示个股普涨后面临调整压力2007/03/01近一个月医药板块指数上涨19.9%，而同期上证综指上涨1.67%，医药板块远远跑赢大盘。08年医药板块开局较好，收入增速加快，毛利率提升，行业向好趋势不变，维持“谨慎推荐”评级。行业和优质公司良好运营数据仍可望支撑医药板块获得中长期收益。但借疫情、灾情投机性炒作后，国信重点跟踪公司的动态估值显

6、示：08年PE再次回到平均42倍的较高水平，部分个股再次超过50倍PE，显示短期将面临调整压力。建议持有估值仍相对合理的公司并关注优质个股调整中的介入机会。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2内容目录医药板块2007年、08Q1财报分析..........................................................................307年报亮丽谢幕，证券投资收益贡献大...................................................................308一

7、季报开局良好，证券投资浮亏拉低业绩............................................................308全年医药板块整体业绩有可能前高后低...............................................................4需要注意证券投资收益引发的业绩波动风险.............................................................4