宏观月报：全球遭遇疫情冲击，经济数据大幅下行.docx

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1、目录一、经济下行压力增大1二、价格指标下降8三、进出口数据下滑11四、金融数据平稳13五、全球经济面临衰退风险17六、后期宏观趋势研判20附图图1：工业增加值2图2：工业增加值2图3：固定资产投资3图4：基础设施投资3图5：财政收入5图6：财政支出5图7：房地产开发投资6图8：社会消费品零售总额6图9：工业企业利润总额累计值8图10：当月利润8图11：CPI9图12：CPI新涨价因素与翘尾因素9图13：PPI10图14：PPI新涨价因素与翘尾因素10图15：进出口同比12图16：月度进出口数据12图17：外汇储备13图18：外汇占款1

2、3图19：货币供应15图20：社会融资规模15图21：M2、社会融资剪刀差16图22：贷款余额同比增速16图15：美国CPI17图16：美国PMI17图17：欧洲CPI19图18：欧洲PMI19目前经济形势十分严峻，短期内出现反转的可能性不大。一季度经济下行较为确定，二季度经济增长的压力切实增加，下半年国内经济或可经历需求回暖、企稳回升。疫情在全球范围内扩散，全球衰退风险增加，货币政策极度宽松却难以刺激经济增长。一、经济下行压力增大2020年中国经济下行压力增大，但下行幅度或许有限。受新冠疫情的影响一季度经济增速大概率会较大幅度的下滑

3、，之后三个季度逐步回升。下半年经济形势应好于上半年。生产方面，工业生产下滑幅度较大。工业生产的大幅下滑主要是受到了新冠疫情的影响，一方面春节假期延长，企业生产天数减少，另一方面因为防疫需要各企业的复工复产节奏晚于往年较多。2月下旬以后在中央政策的指导下各地方根据自己的防疫条件加快了复工复产进度。3月份工业生产情况应好于2月，但完全恢复到上年同期水平应该还比较困难，毕竟有个别地区防疫形势依旧不容乐观。2020年1-2月中国规模以上工业增加值同比实际下降13.5%，较2019年12月份的6.9%下降20.4个百分点。其中汽车产量200.5

4、万辆，同比下降45.8%；手机13877万台，同比下降33.8%，汽车、手机行业的生产数据下滑较多，对工业增加值的负面影响较大。2020年上半年生产方面的压力不小，自3月起生产数据会逐步回升，并需要一至两个月恢复正常，影响在于恢复的速度是否迅速以及需求的响应是否充分。从环比看，2月份规模以上工业增加值比上月下降26.63%。1-2月份采矿业增加值同比下降6.5%较12月降低12.1个百分点，制造业下降15.7%较12月降低22.7个百分点，电热燃气水下降7.1%较12月降低13.9个百分点。可见在这次疫情冲击过程中，制造业损失最大。4

5、1个行业大类中有2个行业增加值保持同比增长，较12月减少31个；605种产品中有79种产品同比增长，较12月减少286种。2月份可能是生产端最差的时刻，3月之后逐步攀升，现在还难以准确估计何时能恢复到去年同期水平。图1：工业增加值图2：工业增加值151050-5-10-15-20-25-30工业增加值153-210-72016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07201

6、9-102020-01-125-170-22-27-5-32三大门类工业增加值2015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01当月同比（%）累计同比（%）采矿业:当月同比制造业:当月同比环比季调（%）电力、燃气及水的生产和供应业:当月同比数据来源：Wind、国元期货数据来源：Wind、国元期

7、货投资方面，固定资产投资增速大幅下跌。原本2019年固定资产投资增速就处于历史地位，2020年前两个月再受到疫情冲击更是雪上加霜，处于全面下滑状态。3月份之后固定资产投资有望逐步恢复到正常水平。1-2月中国固定资产投资33323亿元，同比下降24.5%，较2019年的5.2%断崖式下行。其中民间固定资产投资18938亿元，同比下降26.4%。2月份固定资产投资环比下降27.38%。分产业看，第一产业投资558亿元，同比降25.6%；第二产业投资9158亿元，同比降28.2%；第三产业投资23607亿元，同比降23%，增速回落0.2个百

8、分点。第二产业投资增速下滑最多。目前固定资产投资处于全面下滑状态，地产、基建下滑幅度都比较大，以目前的政策方向来看，后期政府扩张性的财政政策会托底基础设施投资，3月份开始固定资产投资会逐步回升，整体上2020年固定投资增