农业2H20投资策略：三条投资主线，周期与成长皆宜.docx

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1、目录生猪养殖：头部企业扩张，周期背后的强成长值得重视51、新冠疫情影响1H20猪价节奏，2H20高景气有望持续52、结构性分化加剧，龙头成长性凸显6家禽养殖：替代消费支撑禽价，产业链延伸提升企业价值101、禽价逐步修复，替代消费支撑2H20景气度102、产能增加趋势确定，远期价格有压力113、产业链纵向延伸，禽养殖企业的长期价值提升12饲料：畜禽料量利齐升，水产饲料的赛道更佳141、畜禽养殖景气度较高，饲料销售量利齐升142、受益水产品价格上涨，水产饲料销售向好153、行业门槛提升，企业持续推动自身发展17动物疫苗：业绩拐点已现，当下即是投资窗口期191、业绩拐点已现，2H20板块业

2、绩修复确定192、行业持续扩容，头部集中趋势明确20制种：行业逐步走出低谷，转基因或是破局机遇231、粮价企稳回升，制种行业外部环境改善232、竞争格局分散，转基因或是破局机会24宠物食品：早期高成长，长期空间广阔271、新冠疫情影响趋减，宠物食品仍处早期高增长阶段272、竞争格局尚分散，长期集中度待提升28图表图表1:全国22省市生猪平均价5图表2:屠宰企业月度开工率5图表3:商品猪平均出栏体重5图表4:猪肉月度进口量5图表5:能繁母猪存栏6图表6:生猪存栏6图表7:母猪存栏结构6图表8:非洲猪瘟疫情发生数量6图表9:定点屠宰量数据6图表10:猪价季节性表现6图表11:大养猪企业固

3、定资产、在建工程、生产性生物资产环比变化7图表12:中国生猪养殖行业市占率（2019年）7图表13:养殖企业生物安全防控措施8图表14:美国生猪养殖行业市占率（2019年）8图表15:中国、美国、欧洲生猪养殖规模化水平8图表16:俄罗斯2007年非洲猪瘟疫情后规模化程度大幅提升9图表17:生猪养殖行业估值表9图表18:白羽肉鸡价格走势10图表19:黄羽肉鸡价格走势10图表20:禽类屠宰场库容率、屠宰场开工率10图表21:餐饮商户营业门店数量/营业额较年初的增幅11图表22:禽肉月度进口量11图表23:白羽肉鸡和黄羽肉鸡出栏量11图表24:白羽肉鸡单月祖代引种量11图表25:白羽鸡祖代

4、存栏12图表26:白羽鸡父母代存栏12图表27:黄羽鸡祖代存栏12图表28:黄羽鸡父母代存栏12图表29:中国白羽鸡祖代引种来源（2017年）13图表30:禽养殖公司下游延伸13图表31:家禽养殖行业估值表13图表32:生猪养殖利润14图表33:家禽养殖利润14图表34:饲料行业利润率与养殖利润呈正相关14图表35:猪、禽饲料产量变化15图表36:水产品月度销量数据15图表37:水产饲料产量同比变化15图表38:水产饲料销量与水产品价格呈正相关16图表39:四大家鱼平均价格走势16图表40:工业饲料普及率比较16图表41:高端水产品产量增速高于大众水产品17图表42:水产特种料产量增

5、速高于水产饲料整体17图表43:饲料行业添加剂管理政策梳理17图表44:饲料企业生猪养殖业务出栏量18图表45:饲料企业生猪养殖业务收入18图表46:饲料行业估值表18图表47:动物疫苗公司单季收入及业绩表现19图表48:大型养殖企业月出栏量环比19图表49:口蹄疫招采苗价格表20图表50:禽流感招采苗价格表20图表51:动物疫苗企业生物安全三级防护要求20图表52:普莱柯猪用、禽用疫苗毛利率变化21图表53:中国兽用疫苗行业市场规模21图表54:动物疫苗企业产品矩阵21图表55:国内非洲猪瘟疫苗研发进展22图表56:动物疫苗行业估值表22图表57:我国水稻现货平均价23图表58:水

6、稻国储最低收购价历年变动23图表59:我国玉米价格23图表60:玉米国储库存消费比23图表61:草地贪夜蛾全球扩散图（截止2020年5月）24图表62:玉米制种产需及库存24图表63:水稻制种产需及库存24图表64:大型制种企业在国审玉米品种数量的占比变动25图表65:水稻制种企业市占率（2018年）25图表66:玉米制种企业市占率（2018年）25图表67:我国转基因作物种植面积25图表68:全球转基因制种的价格溢价（2018年）25图表69:我国转基因品种商业化流程图26图表70:制种行业估值表26图表71:宠物食品企业淘宝店日销售额27图表72:中宠佩蒂季度收入、业绩及同比27

7、图表73:国内宠物食品行业规模28图表74:国内宠物零食行业规模28图表75:中宠股份产品矩阵28图表76:佩蒂股份产品矩阵28图表77:国内宠物零食行业市占率（2018年）29图表78:中宠股份毛利率、费用率、净利率29图表79:佩蒂股份毛利率、费用率、净利率29图表80:宠物食品行业估值表29生猪养殖：头部企业扩张，周期背后的强成长值得重视综合考虑当前供给紧张、行业产能效率偏低、疫情持续的影响，我们判断2H20生猪养殖行业景气度依然较高。同时我们仍然看