甲醇短期弱势震荡-20200427-广发期货.pdf

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甲醇短期弱势震荡广发期货化工首席研究员梁琰投资咨询资格：Z00031032020-04本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 甲醇行情回顾-再次探低•受进口价格低位，甲醇库存提升和港口外购甲醇制烯烃检修影响上周甲醇价格偏弱运行，从1750下跌至1630左右。 甲醇驱动弱港口压力大影响评级*****国产量国内开工68%。关注后期春检情况和宝丰220万吨装置动态中性伊朗两套330新装置试车。3月份进口量84.8万吨，4月份船期进口量利空**共计96万吨左右，外盘低价在150-152美元/吨左右进口利润进口利润150元/吨左右。转口空间关闭利空*下游开工煤制烯烃开工下滑，港口甲醇制烯烃部分有外购单体利空*原油反弹，乙烯丙烯价格企稳，下游甲醛、醋酸利润低位，甲下游利润边际利多*醇制PP利润较好，对甲醇有短期带动库存港口库存和内地库存提升偏空*基差期货升水港口、河南仓单，贴水其余地方仓单价格中性对港口边际利区域价差内地到港口运输空间关闭多甲醇开工率再次提升，下游需求维持偏弱，内地和港口库存均提升，外盘新装置综述投产，进口量增加，并且价格较低，甲醇港口压力较大，关注吉林康奈尔和宁夏宝丰新装置动态，甲醇偏弱运行，关注1600一线支撑。qNqMoMzRwObRbP9PoMmMnPoOlOpPnReRoMvN7NpOqOwMrQsMvPnMsQ CONTENTS甲醇产业链全球甲醇供需情况甲醇基本面变化甲醇策略展望 01|甲醇产业链|> 甲醇在化工产业链中的地位-连接煤化工和油化工的枢纽EB苯乙烯催化裂解石脑油PXPTA聚酯原油LPGMEG乙二醇PDH丙烷丙烯PP聚丙烯乙烷裂解天然气乙烷乙烯PE聚乙烯MTO合成气甲醇CTM煤炭电石乙炔氯乙烯PVC合成氨尿素纯碱玻璃 甲醇产业链 甲醇价格体系 02|全球甲醇供需概况|> 甲醇供需格局-全球产能及分布中国、中东和非洲以及南美是主要的甲醇产地。中国是全球第一大产地，产量占全球的55%。 甲醇供需格局-全球生产工艺和下游变化 甲醇供需格局-中国甲醇生产工艺和下游变化 2020年甲醇国内和国外新增产能压力依然较大2019年新产能投放不如预期，2020年甲醇供应压力依然较大2020年预计新增1150万吨，按照50%的投产率则产能增速约6.6%，增速高于2019年的4.8%。目前已投产的量国内为160万吨。国外165万吨短期投产之后再次停车。2020年国内预计新增甲醇装置2020年国外预计投产甲醇装置企业地区产能原料投产时间陕西兖矿榆林能化西北60煤炭2020年3月装置国家产能投产时间内蒙荣信西北90煤炭2020年4月旭阳中燃西北10焦炉气2020年3月2020年上半CGCL特立尼达100新绛中信华北20焦炉气2020年一季度年恒信高科华东15焦炉气2020年一季度busher伊朗165再次调试山东瑞星华东50煤炭2020年一季度新疆心连心西北15煤2020年二季度kimial伊朗165试车晋煤中能华东30煤炭2020年二季度宁夏宝丰二期西北220煤炭2020年二季度sabalan伊朗1652020年下半年内蒙古黑猫西北30焦炉气2020年三季度2020年四季新疆众泰西北20焦炉气2020年四季度玉皇化工美国170度广西华谊西南180煤炭2020年四季度神华榆林西北180煤炭2020年四季度浙江石化华东50煤炭2020年四季度延长中煤二期西北180煤炭2020年四季度 2020年甲醇需求依然关注甲醇制烯烃动态2019年久泰及宝丰二期投产造成内地货源流出减少甚至倒灌吉林康奈尔已试车2019年投产甲醇制烯烃装置企业地区MTO产能配套甲醇（缺口甲醇）投产时间久泰能源(内蒙）西北60100（80）2019年3月南京诚志二期华东600（180）2019年6月中安联合华东70180（0）2019年7月宝丰能源二期西北60220（未投产）2019年9月倒开车鲁西化工华东3090（0）2019年11月底试车2020年预计投产甲醇制烯烃装置企业地区MTO产能配套甲醇（缺口甲醇）投产时间常州富德华东33100复产2020年上半年天津渤化一期华北601802020年四季度康奈尔吉林33100时间不确定 2020年甲醇传统需求无明显增量2019年甲醇传统需求下滑，2020年预计稳定 03|甲醇基本面变化|> 甲醇开工率恢复至中高位水平•甲醇月度产量恢复至接近疫情前水平。•春检整体推迟，甲醇开工率提升。宝丰220万吨装置计划投产甲醇开工率8075706560555045日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日284945393142620162821162810221729102215271628211527月月月月月月月月月1月月2月3月月4月5月月月月7月月月月9月月月月月月月1123345566778899111210101112122016年2017年2018年2019年2020年 甲醇生产利润低位•山东和西北甲醇生产均亏损。山东甲醇价格和利润陕西甲醇成本和利润（元/吨）3,5001,400350018001,20016003,0001,0003000140080012002,500600250010004002,000200800020006001,500-200400-40015002001,000-60001000-2002015-02-102016-02-102017-02-102018-02-102019-02-102020-02-10甲醇利润-山东甲醇-山东甲醇成本-山东甲醇利润-陕西甲醇-陕西甲醇成本-陕西 甲醇进口量高位•甲醇进口国主要是伊朗、沙特、马来西亚和新西兰等国。3月份到港量预计超过85万吨，截止4月23日到港量在95.6万吨。甲醇月度进口量/万吨中国甲醇进口量分国别1203503001002508020015060100504002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015201620172010201120122013201420152016201720182019201820192020 外盘装置运行动态•中东大部分甲醇装置运行稳定。伊朗新增busher165万吨重新调试，kimial试车。公司名称产能（万吨/年）装置运行情况公司名称产能（万吨/年）装置运行情况伊朗ZPC330两套装置稳定运行印尼（KMI）66稳定运行伊朗KPC66运行稳定Methanex新西兰232开工负荷不高伊朗FPC100开工7-8成委内瑞拉Supermetanol75停车伊朗kaveh230停车检修7-10天，已重启委内瑞拉metor160正常运行伊朗marjan165开工负荷不高特立尼达Methanex27085万吨装置停车装置恢复，抵达中国船货沙特ArRazi485特立尼达MHTL公司400正常运行增多沙特IMC公司150正常运行Methanex埃及130开工负荷不高卡特尔QAFAC85正常运行利安德巴塞尔78正常运行阿曼Salalah甲醇公司130正常运行美国OCI93负荷不高梅塞尼斯路易斯安那州Geismar阿曼Oman公司105正常运行200正常运行1&2#正常运行，后期有检修马来西亚Petronas242正常运行塞拉尼斯和三井物产合资130计划文莱BMC85正常运行俄罗斯Tomsk100正常运行Natgasoline175正常运行俄罗斯Metafrax120稳定运行 甲醇整体库存提升•甲醇内地开工提升，库存提升甲醇库存-西北地区/万吨甲醇库存/万吨5016045140401203530100258020156010405200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日312247212102028513213011231132241325315245142612269237212132510224162761931821952041631142823616291123月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月1月12月23月3月3月34月4月4月4月5月56月6月67月7月78月8月89月9月9月月11月12月1月1月1月2月23月3月34月45月56月67月78月8月8月9月9月11月月月月1010111210111112122015年2016年2017年2016年2017年2018年2019年2020年2018年2019年2020年 甲醇下游产品消费比例变化•2018年烯烃已经占据甲醇的第一大下游，甲醛、醋酸、二甲醚等传统下游均有所萎缩。甲醇下游比例变动甲醛二甲醚煤制烯烃醋酸MTBE甲烷氯化物DMFBDO其它100%90%24%24.58%23%24%80%1%1.12%2%1%3%1.86%1%1%1%1%1.40%70%3%7%7%6.99%6%7%6%60%8.00%9%50%16%25.40%40%39%46%30%16%14.36%20%7%10%22%6%16.29%13%7%0%2012年2014年2016年2018年 甲醇下游开工率•MTO/MTP开工持平，醋酸、甲醛开工下降MTO/MTP开工率甲醛开工率10.60.90.50.80.40.70.30.60.20.50.100.4日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日267481518255779935122321193113261023183013262017191426211529162120232325241028191920月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月3月月月月月月6月月月月8月9月月月月月1月月月3月4月5月6月7月8月月月月月月112334455667789101112112345678991112101111121011122015年2016年2017年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2018年2019年2020年醋酸开工率MTBE开工率10.80.90.70.80.60.70.50.60.40.50.30.40.2日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2日日日6日日7日日日日日日日4日日日日日8日日1日日5日日1日日日8日215291652152072372392592410281931952012232119311326102318301326201719142621月月月月月月月月月月1月月月2月月3月月月月月月月6月月月月月8月月9月月月月月月月月1月1月1月23月34月45月56月67月78月8月9月9月11月12月112334455667789101112101112101111122015年2016年2017年2018年2019年2020年2015年2016年2017年2018年2019年2020年 甲醇下游开工率•甲醇下游综合开工小幅下降，烯烃开工持平，醋酸和MTBE开工下降，DMF开工提升明显甲醇下游开工率100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2015-01-082015-03-082015-05-082015-07-082015-09-082015-11-082016-01-082016-03-082016-05-082016-07-082016-09-082016-11-082017-01-082017-03-082017-05-082017-07-082017-09-082017-11-082018-01-082018-03-082018-05-082018-07-082018-09-082018-11-082019-01-082019-03-082019-05-082019-07-082019-09-082019-11-082020-01-082020-03-08MTO/MTP甲醛二甲醚MTBE醋酸甲缩醛DMF 甲醇制烯烃企业动态•外采甲醇的南京诚志停车，吉林康奈尔低负荷运行企业产能外采甲醇状态企业产能外采甲醇状态神华宁夏煤业10050正常运行宁夏宝丰一期600正常，推迟至6月检修神华宁夏煤制油6080正常运行宁夏宝丰二期601802019.9.12日投产，正常运行大唐国际发电公司460正常运行陕西延长石油延安600装置正常神华包头煤化工600装置正常中原大化2060降负运行，8成运行延长中煤榆林能化600正常运行山东联泓化工361006-7成运行中煤榆林能源化工600正常运行山东阳煤恒通30704月5日停车检修20天正常运行，5月10日计划陕西蒲城清洁能源700斯尔邦石化80250正常运行检修50天神华榆林601804月5日停车50天宁波富德60180正常运行青海盐湖330装置停车兴兴新能源691804月7日重启，正常运行中煤蒙大60180装置正常南京诚志一期3030稳定运行神华新疆6830正常运行南京诚志二期601804月15日开始检修正常运行，6月3日计划检中天合创1370鲁西化工3080降负运行修40天内蒙久泰6080降负运行，计划5月检修吉林康奈尔33100试车，2-3成运行4月8日停车，4月15日恢中安联合600复 甲醇下游利润•PP价格冲高回落，甲醇制烯烃利润回落，不过依然处于利润较高水平。山东及华东外购甲醇制PP利润华东甲醇制烯烃综合利润6,000.001,400.005,000.001,200.004,000.001,000.003,000.00800.002,000.00600.001,000.00400.000.00200.00(1,000.00)0.00(2,000.00)(200.00)2018-08-152018-09-152018-10-152018-11-152018-12-152019-01-152019-02-152019-03-152019-04-152019-05-152019-06-152019-07-152019-08-152019-09-152019-10-152019-11-152019-12-152020-01-152020-02-152020-03-152020-04-15山东外购甲醇制PP利润华东甲醇制PP利润宁波富德利润兴兴能源利润 甲醇下游利润•甲醇下游利润均低位山东甲醛利润估算-右轴山东甲醛山东甲醇醋酸利润右轴甲醇江苏醋酸35006006,000300030005005,0002500400200025004,000150030020003,000100020015002,0005001000100001,000-500500-1000-10000-200二甲醚利润（右轴）甲醇二甲醚液化气-二甲醚（右轴）6,000250020005,00015004,00010003,00050002,000-5001,000-10000-1500 跨期价差和跨品种价差•甲醇库存高位，进口价格较低，09-01价差低位。聚丙烯期货大幅上行，价差反弹至高位。历年09-01价差PP-3MA价差8011,000.00400060350010,000.003000402500209,000.00200008,000.001500-2010007,000.00-40500-606,000.000-500-805,000.00-1000-100-1201月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日平均值2020年09-012019年09-01PP-3MA期货收盘价(活跃合约):聚丙烯2018年09-012017年09-01期货收盘价(活跃合约):甲醇 进口和外盘价差•外盘报价偏低，港口现货回升，进口利润好转。现货价(中间价):甲醇:CFR中国主港现货价(中间价):甲醇:CFR东南亚进口利润华东甲醇外盘折合价格CFR东南亚-CFR中国500150.004000400130.004503003500110.0040020090.00300035010070.0030050.000250030.00250-10010.002000200-200-10.00150-30.001500-3002016-05-312016-08-312016-11-302017-02-282017-05-312017-08-312017-11-302018-02-282018-05-312018-08-312018-11-302019-02-282019-05-312019-08-312019-11-302020-02-29 04|甲醇投资策略展望|> 甲醇驱动弱港口压力大影响评级*****国产量国内开工68%。关注后期春检情况和宝丰220万吨装置动态中性伊朗两套330新装置试车。3月份进口量84.8万吨，4月份船期进口量利空***共计96万吨左右，外盘低价在150-152美元/吨左右进口利润进口利润150元/吨左右。转口空间关闭利空*下游开工煤制烯烃开工下滑，港口甲醇制烯烃部分有外购单体利空*原油低位，乙烯价格低，下游甲醛、醋酸利润低位，甲醇制PP下游利润利空*利润较好，对甲醇有短期带动库存港口库存和内地库存提升中性基差期货升水港口、河南仓单，贴水其余地方仓单价格中性区域价差内地到港口运输空间关闭中性甲醇开工率再次提升，下游需求维持偏弱，内地和港口库存均提升，外盘新装置综述投产，进口量增加，并且价格较低，甲醇港口压力较大，关注吉林康奈尔和宁夏宝丰新装置动态，甲醇偏弱运行，关注1600一线支撑。 免责声明本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号梁琰投资咨询资格：Z0003103广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 27Thanks！谢谢Thanks！谢谢联系地址:广东省广州市天河区天河北路183号大都会广场41楼电话:020-88818018