2019年中期港股投资策略：行稳致远-20190628-海通证券.pdf

《2019年中期港股投资策略：行稳致远-20190628-海通证券.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券研究报告行稳致远——2019年中期港股投资策略荀玉根（首席策略分析师）SAC号码：S08505110400062019年6月28日21336573/36139/2019062919:13目录1.回顾：港股处于第十轮牛市初期2.18年调整类似2011年、2015年3.港股是安全港，等待盈利回升4.风险提示21336573/36139/2019062919:132请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明港股进入第十轮牛熊周期恒生指数市场周期市场特征开始日期结束日期持续时间（年）港股1964年来已涨跌幅(%)牛市1964/071973/038.61674%第一轮经历9

2、轮牛熊周期，熊市1973/031974/121.8-92%牛市1974/121981/076.61107%第二轮熊市1981/071982/121.3-63%18/11以来进入第牛市1982/121994/0111.11764%第三轮熊市1994/011995/011-45%十轮牛市初期。牛市1995/011997/082.5144%第四轮熊市1997/081998/081-61%牛市1998/082000/031.6181%第五轮熊市2000/032003/043-55%牛市2003/042007/104.5284%95年以来港股牛第六轮熊市2007/10200

3、8/100.9-67%牛市2008/102010/112134%第七轮市平均持续约3年，熊市2010/112011/100.8-35%牛市2011/102015/043.577%第八轮熊市平均15个月。熊市2015/042016/020.8-36%牛市2016/022018/01283%第九轮熊市2018/022018/100.8-27%第十轮牛市2018/11至今0.723%牛市平均2.7年150%1995/1至今熊市平均1.2年（15个月）-57%资料来源：Wind，海通证券研究所3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明21336573/36139/201906

4、2919:13长期看盈利支撑港股上涨1973年以来港股指数年化涨幅8.2%，指数EPS年化增速11.8%，指数PE年化涨幅-3.2%。PE（TTM）年化涨幅（%）恒生指数估值盈利贡献率恒生指数PE（TTM，倍）EPS年化涨幅（%）30（截至2019/6/27）恒生指数年化涨幅（%）历史估值均值1440%25标准差±4.231%17%2020%11.8%13%15%8.2%-39%150%10-3.2%-20%5-40%-34%1973197519771979198119831985198719891991199319951997199920012003200520

5、072009201120132015201720191973年至今牛市期间熊市期间资料来源：21336573/36139/2019062919:13Wind，海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明18/11以来港股止跌回升2016年2月港股牛市起步，最大涨幅83%，恒指创历史新高。18/2-18/10最大跌幅27%，18/11年以来最大涨幅23%。2019年以来全球指数涨跌幅（%，截至19/6/26）35000恒生指数33484319582430000201625000128200004015000100002005200620072008200

6、92010201120122013201420152016201720182019资料来源：21336573/36139/2019062919:13Wind，海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明港股以机构投资者为主港股机构投资者交易额占比为53.4%，个人投资者为22.8%，A股为14.8%和82%（2018/12/31）。港股机构投资者持有市值占比46%，A股25%。港股交易所参与者交易额占比（2016）投资者持仓股市值占比（2019/6/27）港股机构投资者交易额占比（2016）个人投资者机构投资者公司及其他港股个人投资者交易额占比（2016

7、）70%100%5.0%60%90%80%34.3%50%46.5%70%40%57.4%60%30%50%25.2%40%20%30%45.9%10%20%40.5%37.6%0%10%0%7.6%199119941997200020032006200920122015港股A股美股资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明21336573/36139/2019062919:136南下资金对港股影响力不断上升截至19/6/27，南下资金累计7900亿元，南下资金成交额占比10%。港股外地投资者交易额占比中，内地投资者占比21.6